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致欧科技拟上市创业板：狂飙出海，一年营收54亿，研发占比长期低于1%引质疑

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2024-08-22 23:48

（图片来源：网络）

出品｜搜狐财经

作者｜李保铭

编辑｜吴亚

6月14日，致欧科技发布网上摇号中签结果公告，中签号码共有27117个，每个中签号码只能认购500股致欧科技A股股票。

根据招股书显示，本次发行新股数量为4015万股，占发行后总股本比例为10%，本次募集资金主要用于研发设计中心建设项目、仓储物流体系扩建项目、郑州总部运营管理中心建设项目以及补充流动资金等。

致欧科技被外界称为线上“宜家”，主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类出海。根据招股书披露，2022年致欧科技营业收入为54亿元，归母净利润2.5亿元，其中海外线上营收占比超过80%，亚马逊平台销售额占比超过60%。

但受到欧美地区通胀、居民消费意愿衰退等宏观因素影响以及平台话语权强势、仓储成本及海运费用等因素影响，导致出海成功的致欧科技也受困于海外，对其营收、毛利率产生较大影响。

除此之外，致欧科技的研发费用占比过低也曾引发深交所问询。致欧科技对此解释，其研发费用较低的原因是产品无需大量投入原材料、机器设备等耗材或固定资产。

线上“宜家”，出海狂飙

致欧科技在招股书中多次提到宜家，也毫不掩饰公司对宜家的“对标”。

招股书披露，致欧科技以“全球互联网家居领先品牌”为长期发展战略定位，产品路线图以“家”的全场景全品类规划为边界，并表示企业定位是对标“宜家”的线上一站式家居品牌。与宜家的产品相似，致欧科技的产品也向系列化、风格化、全生活场景的方向拓展。

但与宜家遍布世界的线下门店不同的是，致欧科技主打跨境线上路线。而作为跨境电商销售的关键环节，供应链是其最重要的因素之一。

（图片来源：招股书）

截止2022年底，致欧科技已经在德国、美国、中国、英国建立境内外自营仓面积合计超28万平方米，并在中国、欧洲、北美、日本等国家或地区设有多个第三方合作仓。

（图片来源：招股书）

将供应链打通后，致欧科技也在渠道搭建方面不断发力，主要通过亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外线上B2C平台销售产品，线上B2C平台是其主要销售渠道。

招股书披露，2020-2022年致欧科技线上B2C渠道实现的销售收入分别为32.9亿元、48.1亿元和43.3亿元，占主营业务比重分别为82.93%、80.81%和80.53%。

过度依赖亚马逊，受困于海外

可以发现，致欧科技的B2C线上销售占比均在80%以上。而在其众多海外销售平台中，亚马逊是其主要销售平台。

2020-2022年，致欧科技通过亚马逊 B2C平台实现的销售收入占主营业务收入比重分别为 71.80%、 67.87%和 67.61%。其中，2022年，致欧科技在亚马逊平台的B2C收入为36.3亿元，而排名第二的ManoMano平台仅为1.4亿元，占主营收比为2.68%，亚马逊的销售额是ManoMano的25倍之多。

不仅如此，在B2B平台上，亚马逊Vendor（Amazon Vendor Central，即亚马逊供应商中心-作者注）也是其销售额主要来源之一。在B2B模式下，致欧科技主要将产品以买断的形式销售给亚马逊，亚马逊全权负责后续运输、销售、客服和售后等。

2022年，致欧科技的亚马逊Vendor销售额为4.4亿元，虽然不及B2C平台销售额体量，但也几乎是B2B线上销售排名第二的Wayfair销售额的两倍。

不过，过度依赖海外和亚马逊的弊端也在凸显。

2020-2022年，致欧科技营收分别为39.7亿元、59.6亿元和54.5亿元。2022年，致欧科技营收同比下跌8.58%，并预测2023年上半年，营收同比下跌6.36%至2.80%。此外，致欧科技的毛利率也在不断下滑，2020-2022年其主营业务毛利率分别为54.78%、49.64%和48.32%。

分品类看，其庭院系列产品的毛利率下跌最为严重，由2021年的54.86%下跌至46.35%，跌幅高达8个百分点。

除欧美地区通胀、居民消费意愿衰退等宏观因素影响，平台话语权强势、仓储成本及海运费用等因素也对其营收、毛利率有重要影响。

（图片来源：招股书）

亚马逊作为其主要的线上B2C和B2B销售平台，致欧科技毛利率由2021年的49.64%下降至2022年的48.32%。招股书披露，电商平台客户通常议价能力较强，因此线上B2B模式毛利率逐年下降。此外，为了提高市场竞争力，致欧科技还多次降价。庭院系列产品2022年成本为182.77元，增加了13.96%，但售价却降低了4.13%至340.68元。

仓储方面，亚马逊FBA（FBA，即FulfillmentbyAmazon）仓一直是致欧科技最主要的平台仓，亚马逊提供的仓储物流服务服务也是致欧科技线上B2C平台主要的产品销售实现方式之一，主要由亚马逊对致欧科技的存货统一进行管理，产品储存、派发、终端配送、客户退换货等。2020-2022年，致欧科技的仓储费用分别为0.7亿、1.9亿和1.3亿元。

而仓储主要用于存货放置。近三年致欧科技的存货账面价值分别为8.5亿元、10.5亿元和6.8亿元，占资产总额的比例分别为47.83%、30.70%和19.81%，存货金额占比较高。

招股书的风险披露显示，较高规模的存货水平一定程度上增加了致欧科技的存货跌价风险和资金占用压力。换言之，若市场环境变化导致其无法清理库存，则会由产品滞销、存货积压等风险。

事实上，2020-2022年，致欧科技1-2年的库存货物占比连续三年不断增加。2020年底，相关库存商品存货余额仅14.85万元，2021年底激增至1037万元，2022年更是高达1576万元，占比从最初的0.04%增至3.47%。

运费方面，致欧科技近三年运费分别为6.7亿元、10.1亿元和8.9亿元，占当期营业收入的比例分别为16.85%、16.97%和16.41%。2022年运费水平虽然有所降低，但由于存货周转所需周期影响，致欧科技的主营业务成本还暂未回归常态。去年上半年，欧美航线运费增幅较大，北美航线最高同比增长超142%，也拉动了致欧科技运费维持在高位。

（图片来源：招股书）

致欧科技一直担心的市场环境问题竞争也正在不断加剧。虽然通过降价等方式可以获取一定市场份额，但根据Marketplace Pulse数据显示，亚马逊在2020年增加了超过130万个新卖家。招股书披露，“2022年以来供给侧热度并未消减，不断的新进入卖家采用低价营销策略抢占市场，短期内加剧各品类卖家之间的竞争程度。”

而且，店铺易受亚马逊管控等因素影响，企业本身缺乏自主权，容易落入被动局面。有媒体公开数据显示，从2021年5月开始，不完全统计共有600个品牌和3000多个中国卖家账号被封，直接和间接的经济损失超20亿美元。Marketplace Pulse数据显示，自2020年底以来，中国顶级卖家在亚马逊第三方市场上的份额一直在稳步下降。

研发占比低于1%引质疑

致欧科技研发投入占比长期不足1%引起市场质疑。

招股书披露，致欧科技2022年度研发占比仅为0.83%，具体来看，2022年致欧科技研发投入仅为4501万，但与2021年度仅有0.41%相比已经增长超50%。不过，与安克创新、易佰网络等竞品相比，致欧科技的研发投入占比依旧处于最低水平。

（图片来源：招股书）

研发投入占比低也引起了监管部门的关注，深交所曾专门要求致欧科技补充说明研发创新程度是否存在优势以及设计能力在业内是否领先、核心竞争力等问题。

致欧科技的产品供应模式主要包括自主研发、合作开发和选品模式，根据致欧科技提供的问询回复文件显示，2021年，合作开发和选品模式占比高达70%以上，自主研发产品占比仅为28%。

致欧科技也在招股书中解释其研发投入占比低的原因，表示其研发活动主要为对家居产品进行材料选用调整、功能更新、外观设计、视觉形象升级等方面的设计和研发，以及信息系统的开发，无需大量投入原材料、机器设备等耗材或固定资产，因此研发费用率相对较低，并表示其研发投入具有商业合理性。

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