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天元宠物并购淘通科技89.71%股权：看薛氏兄妹如何借电商突围？

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2025-04-13 07:34

2025-03-15 18:47:39 来源：金融界作者：星海

杭州天元宠物用品股份有限公司（股票代码：301335.SZ）于2025年3月14日发布公告，宣布拟以发行股份及支付现金方式，向复星开心购、李涛等17名交易对方收购广州淘通科技股份有限公司89.71%股权。交易完成后，天元宠物对淘通科技的持股比例将从10%提升至99.71%，后者正式成为其控股子公司。此次交易标的估值尚未披露，但淘通科技2024年前11个月19.21亿元营收、6237.76万元净利润的业绩表现，以及其服务的玛氏箭牌、雀巢、百事等40余个国际品牌资源，成为市场关注焦点。

创始人掌控与股东结构：薛氏家族主导的宠物帝国

天元宠物实际控制人为薛元潮、薛雅利兄妹，二人通过直接和间接持股合计控制公司超40%股权。薛元潮自2003年创立公司以来，带领天元宠物从宠物窝垫代工厂转型为全品类宠物用品企业，并于2022年11月登陆创业板。上市后，公司股权结构保持稳定，前十大股东中，杭州同旺投资、杭州乐旺股权投资等机构均为薛氏家族关联方，持股集中度较高。2025年2月停牌前，薛元潮个人持股24.28%，位列第一大股东。

公司上市后持续加码国内市场，2024年1月通过收购淘通科技10%股权成为其关联方，并由副总裁张中平出任淘通科技董事。此次进一步收购剩余89.71%股权，被视为完善电商渠道布局的关键举措。值得注意的是，复星开心购作为淘通科技原控股股东（持股43.97%），其关联方复星国际在交易中承诺以每股22.37元认购天元宠物股份，显示资本方对此次整合的认可。

上市后业绩承压：净利润下滑与现金流隐忧

天元宠物2022年上市首年即遭遇业绩变脸。2023年营收20.37亿元，同比增长7.96%，但净利润同比下滑40.76%至0.77亿元。2024年前三季度营收虽同比增长33%至20.35亿元，净利润仅微增4.34%至0.54亿元，与2022年同期0.95亿元相比差距显著。更值得警惕的是，公司经营性现金流持续为负，2024年前三季度净流出9239.51万元，主要因宠物食品备货采购收缩所致。

业绩波动与公司业务结构密切相关。天元宠物超70%收入来自海外市场，美元结算导致其面临汇率波动风险。2023年人民币升值直接侵蚀毛利率，而2024年海外需求疲软进一步加剧盈利压力。与此同时，国内市场竞争激烈，公司虽通过代销皇家、玛氏等品牌宠物食品拓展内销，但2023年境内收入占比仍不足30%。此次收购淘通科技，意在借助其覆盖天猫、京东、抖音等全域电商的运营能力，加速打开国内线上市场。

协同效应与挑战：并购淘通科技背后的整合难题

从业务协同看，淘通科技的核心价值在于其全域电商服务能力。该公司运营渠道覆盖淘宝、京东、抖音等15个主流平台，2024年1-11月实现宠物食品类目交易额超8亿元，与天元宠物现有宠物用品业务形成互补。双方已开展合作：2024年前11个月关联交易金额达1.99亿元，2025年预计宠物食品销售额度将增至2.5亿元。此外，淘通科技服务的玛氏、皇家等品牌与天元宠物代销业务高度重合，渠道整合后可降低中间成本。

但并购后的整合挑战不容忽视。其一，管理架构融合难题。淘通科技创始人李涛在交易后将持有天元宠物超5%股份，如何平衡原团队话语权与上市公司管控需要谨慎设计。其二，财务风险叠加。天元宠物截至2024年三季度末货币资金余额4.2亿元，而交易涉及现金对价支付及后续运营投入，可能加剧现金流压力。其三，信披合规争议。公司此前未披露10%股权收购价格，此次预案亦未明确说明与淘通科技的关联关系，存在信披透明度质疑。

若整合不及预期，此次收购可能成为拖累业绩的包袱。