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这一宠物经济细分赛道需求旺盛，这家弹性公司完善全球产业链布局，并加速自主品牌开拓，双轮驱动成长提速

萌宠菠菠乐园
2025-07-04 00:41

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投资要点：

1、宠物牵引用具领先公司，双轮驱动业绩加速修复

2、海外牵引用具市场需求旺盛，国内主粮仍是行业最大蛋糕

3、海外客户筑基，自主品牌具备爆发潜力

源飞宠物（001222）

一、宠物牵引用具领先公司，双轮驱动业绩加速修复

源飞宠物专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，积累了优质的客户资源，如美国Petco、沃尔玛等国际知名宠物零售商/商超，在全球范围内设有多个研发中心，致力于推动宠物用品和食品的创新。23年左右布局国内品牌赛道，先后推出“匹卡噗”、“哈乐威”“传奇精灵”等自主品牌，大力加速品牌化进程。公司营收回归增长正轨，24年及25年营收增速高达30%以上，23年去库影响已基本修复。

国内市场高速突破，24年实现国内业务营业收入1.86亿元，同比增长73.38%，占总营收比重14.22%，较23年上升3.38pct。预计随着三大自主品牌营收的释放，25年营收有望取得亮眼的成绩。此外，公司海外业务已于24年回复正常水平，预期未来出口持续性和景气度均较好，25年出口规模有望进一步增长。

二、海外牵引用具市场需求旺盛，国内主粮仍是行业最大蛋糕

宠物被视为家庭成员，牵引绳不仅是法律规定的刚性必需品，更成为时尚潮流单品。随着养宠文化普及和情感需求提升，消费者倾向于频繁更换牵引绳以搭配不同风格，推动市场需求持续增长。国内宠物主粮仍是核心趋势，作为饲养刚需，其占比最高且用户粘性强。随着科学养宠理念普及和消费升级，主粮行业正迈向健康化、功能化转型，以烘焙粮等新型产品为代表，未来3-5年仍将引领行业增长。

三、海外客户筑基，自主品牌具备爆发潜力

海外市场是公司业绩的核心支柱，公司已深度绑定Walmart、PetSmart等国际龙头渠道，并持续完善全球供应链布局，国内及孟加拉新工厂预计2025年起陆续投产，覆盖宠物食品、明胶、皮革等产品，进一步强化全产业链优势。募投项目新增产能将推动规模化发展，提升长期竞争力。此外，公司加速自主品牌开拓，推出的自主高端主粮品牌传奇精灵，专注于为中国宠物家庭提供长效健康的喂养方案，预计25年下半年能取得较为乐观的成绩，多重优势加持下将逐步实现长期发展。

华创证券预测，公司25-27年营业收入分别为16.13/18.23/20.58亿元；对应归母净利润分别为1.65/2.07/2.42亿元；给予公司目标价26.5元/股，对应25年31倍PE。给予首次覆盖及“推荐”评级。

风险提示：国内市场竞争加剧，自有品牌拓展不及预期，海外业务恢复不及预期，汇率波动，国际政治经济环境变化。

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