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源飞宠物：宠物食品+牵引用具，自主品牌矩阵发力驱动多轮增长【摘要】源飞宠物深耕宠物牵引用具，发力国内自主品牌、未来增长可期。源飞宠物成立于2004 年，多年来专注于宠物用品和...

萌宠菠菠乐园
2025-09-07 21:41

【摘要】

源飞宠物深耕宠物牵引用具，发力国内自主品牌、未来增长可期。源飞宠物成立于2004 年，多年来专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售, 积累了优质的客户资源，如美国Petco、沃尔玛等国际知名宠物零售商/商超。23年左右布局国内品牌赛道，先后推出“匹卡噗”、“哈乐威”“传奇精灵”等自主品牌，大力加速品牌化进程。

海外牵引用具市场需求旺盛，国内主粮仍是行业最大蛋糕。以美国为例，宠被视为家庭成员，牵引绳不仅是法律规定的刚性必需品，更成为时尚潮流单品。随着养宠文化普及和情感需求提升，消费者倾向于频繁更换牵引绳以搭配不同风格，推动市场需求持续增长。国内宠物主粮仍是核心趋势，作为饲养刚需，其占比最高且用户粘性强。随着科学养宠理念普及和消费升级，主粮行业正迈向健康化、功能化转型，以烘焙粮等新型产品为代表，未来3-5年仍将引领行业增长。

短期看自主品牌释放，重点关注公司宠物用品自主品牌实现从0到1的突破，于用品品牌领域站稳脚跟。长期锚定海外代工与国内品牌双轮驱动，海外业务依托现有客户资源与产能逐步释放保持稳健增长；国内市场用品端势能崛起后，有望于品牌、渠道等多维度赋能主粮品牌，实现国内品牌矩阵的多维增长。

【正文】

源飞宠物：海外客户筑基，研产销协同布局。海外：优质客户筑牢增长基石，产能升级助力全产业链布局。海外市场仍是公司业绩的核心支柱，公司已深度绑定Walmart、PetSmart等国际龙头渠道，并在美国、欧洲、日本等成熟市场建立稳定合作。此外，公司持续完善全球供应链布局，国内及孟加拉新工厂预计2025年起陆续投产，覆盖宠物食品、明胶、皮革等产品，进一步强化全产业链优势。募投项目新增产能将推动规模化发展，提升长期竞争力。

自主品牌开拓：优势用品品类突围、入局主粮寻求边际拓展。2024年12月底，公司推出自主高端主粮品牌传奇精灵,目前仍处在品牌打造阶段，品牌以"高端营养，生鲜自然"为核心理念，专注于为中国宠物家庭提供长效健康的喂养方案，消费者反馈良好，预计25年下半年能取得较为乐观的成绩。未来，依托多年稳定的代工利润垫和上市公司多元化的融资渠道，在资金、产研与渠道多重优势加持下，“传奇精灵”有望在竞争中脱颖而出，逐步实现长期发展。研发投入水平较高、创新优势持续强化。公司在全球范围内设有多个研发中心，致力于推动宠物用品和食品的创新，并且在研发投入方面力度较大。

图：源飞宠物产品矩阵和三大自主品牌

来源：华创证券、九方金融研究所

公司多地布局供应链，增强出口业务的稳定性：公司目前已投产的生产基地共4个，其中温州平阳布局两大基地，涵盖宠物零食、牵引用具、玩具等多条生产线；柬埔寨拥有两个海外基地，分别为主打宠物食品的“柬埔寨爱淘”与以宠物用品为主的“柬埔寨莱德”。此外，公司在孟加拉和国内均有新工厂在建，主要布局宠物食品、明胶、皮革等产品，孟加拉投资设立的生产基地一期工程预计于2025年起陆续投产。此外，公司于25年新增2.2万吨宠物干粮项目建设，发力主粮业务，进一步完善多产地、多品类供应链矩阵。

关注上市公司产业链竞争位势：在行业分析中，着重剖析上市公司产业链内的身位，着重强调头部公司资金与供应链优势可更好为其在国内拓展主粮品类赋能。当前，主粮赛道并未有品牌拥有壁垒性的用户心智优势，而上市公司相较中小品牌具有资金、渠道、供应链等多维度优势，能将品牌成功“跑出来”的可能性更大。

图：源飞宠物发展历程

来源：华创证券、九方金融研究所

电商渠道，抓住线上销售的增长机会。根据通联数据显示，2013年-2024年，国内宠物行业线上销售占比已从10.8%增至58.7%，并且我们预计在未来抖音仍有较大的增长潜力释放。公司紧跟行业趋势，积极拓展电商渠道，已在小红书和抖音等平台设立了官方店铺；24年销售费用为4,006.09万元，同比增长62.93%，25年Q1为1339.2万元，同比增长96.23%。

图：宠物行业线上渠道占比逐年提升图：24年公司境内线上销售占比攀升

来源：华创证券、九方金融研究所

自主品牌开拓：优势用品品类突围、入局主粮寻求边际拓展。从单品到生态，打开更大市场空间。公司依托在牵引用具市场的领先地位，持续拓展国内宠物用品赛道，相继推出“匹卡噗”“哈乐威”等自主品牌，覆盖宠物日常用品、清洁护理、户外出行等多场景出行。其中，匹卡噗主推的宠物零食表现亮眼，已经取得了显著的市场反响。哈乐威品牌的天然钠基矿砂采用全新除臭专利，上市仅两个月便成为抖音钠基矿砂品类第三。根据炼丹炉数据统计，匹卡噗、哈乐威于抖音平台25年1-5月平均销售额同比增速实现300%+以上增长。与此同时，公司携手全球宠物食品巨头普瑞纳，共同孵化智能宠物品牌Artie，抢占智能养宠赛道先机。

图：源飞宠物24年1月-25年5月哈乐威、匹卡噗抖音销售额

来源：华创证券、九方金融研究所

看好自主品牌成长潜力：坚定看好源飞自主品牌发展前景，依托 “哈乐威”“匹卡噗”“传奇精灵” 等自主品牌矩阵建设，源飞通过差异化产品定位与精准营销，逐步打开市场空间，实现从代工向品牌化转型突破。公司25-27年营业收入分别为16.13/18.23/20.58亿元；对应归母净利润分别为1.65/2.07/2.42亿元；EPS 分别为0.86/1.08/1.27元/股。

参考研报

20250630-华创证券-源飞宠物-001222-深耕宠物牵引用具，自主品牌发展可期

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）