$瑞普生物(SZ300119)$
当前国产宠物疫苗和药品处于加速放量阶段，进口替代的逻辑日益清晰。24年中国宠物疫苗市场规模约为75亿（近五年年均复合增速20%），宠物药品市场规模在200亿左右（近5年年均复合增速22%），宠物疫苗市场硕腾和默沙东等外资企业仍然占据90%以上高端市场份额。以瑞普生物、科前生物等企业已经实现了在猫三联疫苗上的突破，同时在宠物联苗以及核心驱虫药的研发也处于加速阶段。瑞普生物25年宠物疫苗和药品营收预计达到1.3亿元，同比增长超过1倍，科前生物25年宠物疫苗和药品预计营收达到1亿元，同比实现翻倍增长。
中国宠物疫苗和药品市场正处于高速增长期，国产替代与技术突破是关键驱动力。未来行业将向高端化、数字化和全球化发展，国产动保企业已经在研发、渠道和服务生态上逐步构建宠物疫苗和药品的核心竞争力。类比10年前的宠物食品，海外宠物食品品牌占据高端90%以上的市场份额，最近五年国产宠物食品品牌已经实现了在高端市场的突破，我们认为，国产宠物疫苗和药品成长空间广阔，国内动保企业正在打开新的成长路径，在每年300亿左右的宠物疫苗和药品市场，动保企业未来的成长空间值得期待。
目前国内宠物医院发展尚处初期，覆盖率、单宠消费金额双低，未来消费觉醒支撑规模扩张，同时份额及人才有望向持续向优质连锁品牌集聚。瑞普作为国内唯一布局宠物医院标的，24年末进一步增持瑞派宠物医院股权。未来瑞派规划依靠自建、并购以及加盟等方式继续扩大医院数量，叠加单店优化和客单价提升，远期空间充足。此外，上市公司现有宠物疫苗和药品与瑞派业务有充分协同，瑞普有望贯通宠物医疗产业链。维持瑞普生物重点推荐。
