一
、宠物行业市场前景分析
1. 行业规模与增长潜力
中国宠物经济已进入高速增长期
2024年市场规模突破3000亿元
，年均增速超20%
。驱动因素包括
：养宠渗透率提升
：中国家庭养宠渗透率约20%
，远低于欧美
（67%
），未来增长空间显著
。消费升级
：宠物主对食品
、医疗
、服务等需求从基础功能转向高端化
、个性化
，推动客单价提升
。例如
，高端主粮和智能用品成为爆品
，2024年线上销售额同比+10%
。电商渠道扩张
：宠物食品线上销售占比达62.9%
，抖音等新兴平台贡献显著增量
（2024年抖音宠物类目销售额同比+18%
）。未来预测
：2025年市场规模预计突破5000亿元
，2028年或达1.15万亿元
。2. 行业竞争格局
市场集中度低
中国宠物行业CR3仅3.6%
，CR5为4.5%
，呈现
“小而散
”特征
，本土企业与外资品牌
（如玛氏
、雀巢
）竞争激烈
。头部企业优势
：乖宝宠物以1.54%的市占率居首
，领先于中宠股份
（1.29%
）。其核心业务聚焦宠物食品
（占比超99%
），主粮与零食双轮驱动
，2024年上半年营收24.27亿元
（同比+17.48%
）。---
二
乖宝宠物的核心竞争优势
（护城河
）1. 品牌力与产品矩阵
自有品牌主导
旗下
“麦富迪
”“弗列加特
”等品牌覆盖中高端市场
，2024年自有品牌收入占比63.44%
，毛利率达41.98%
（行业第一
）。产品差异化
：研发投入持续加码
（2024年上半年研发费用3827万元
），推出高肉粮
、处方粮等细分品类
，满足宠物全生命周期需求
。2. 供应链与渠道优势
全球化产能布局
国内
（山东
）与泰国两大生产基地支撑58500吨主粮产能
，智能制造提升效率
，成本控制优于同行
。电商渠道领跑
：2024年第三方电商收入8.66亿元
（同比+61.24%
），阿里
、抖音等平台直销占比25.10%
。3. 行业先发壁垒
认证与标准
生产流程符合国际食品安全标准
，海外市场
（欧美
、日韩
）代工经验积累深厚
，ODM/OEM业务与自有品牌协同发展
。---
三
潜在风险分析
1. 估值泡沫风险
高估值压力
截至2025年3月
，乖宝宠物PE约90.35
，PB达9.57
，显著高于行业均值
，机构目标价普遍低于现价
（溢价空间约20%
）。2. 成本与竞争风险
原材料波动
鸡胸肉等核心原料价格波动可能侵蚀利润
（2024年三季度净利润增速已从上半年的49.92%放缓至49.11%
）。跨界竞争加剧
：三只松鼠
、巴比食品等传统企业进军宠物赛道
，加剧价格战风险
。3. 扩张不及预期
产能消化风险
2025年新增5.85万吨主粮产能需依赖市场需求匹配
，若行业增速放缓可能导致产能利用率下滑
。---
四
投资价值与策略建议
1. 长期价值驱动因素
行业β红利
宠物经济处于渗透率提升与消费升级双周期
，乖宝作为龙头优先受益
。第二增长曲线
：人形机器人执行器
、高端保健品等新业务布局打开想象空间
。2. 操作建议
逢低分批建仓
仓位控制在10%以内
，重点跟踪新品牌市场渗透与产能释放进度
。动态跟踪
：密切关注原材料价格
、竞争格局变化及管理层战略执行效率
。---
五
结论
乖宝宠物凭借品牌
供应链与渠道的深厚护城河
，在分散的宠物食品市场中占据领先地位
。尽管短期面临高估值与竞争压力
，但其长期增长逻辑清晰
，行业β与自身α共振下
，具备显著投资价值
。建议投资者以
“长期持有+动态调整
”策略参与
，把握宠物经济黄金十年的红利
。
