养宠之风盛行，宠物界的“茅台”是否可以抄底了？ 最近些年，身边养猫的人群越来越多，养宠生活方式越来越被大家认可。忙碌的工作背后，宠物作为我们的忠实陪伴和情感寄托，让家庭...
最近些年，身边养猫的人群越来越多，养宠生活方式越来越被大家认可。忙碌的工作背后，宠物作为我们的忠实陪伴和情感寄托，让家庭多了几分安定和快乐。
与此同时，老龄化、少子化、单身经济也是大趋势，从长远角度来看，是很利好宠物行业发展的。
那么，这个行业目前投资性价比如何呢？
今天我们主要来看下宠物食品行业，并通过中宠股份的关键数据解读，来做下投资分析吧（非专业分析，内容会尽量保持简洁，不构成投资建议）。
小贴士：宠物食品刚需、高频，潜力最大。对于宠物医疗、用品、服务以及上游的宠物养殖和交易，感兴趣的大家可自行了解下。
1. 行业前景如何？
狗不如猫：两者合计占比 97%，宠物猫增速高于宠物狗。
规模大：宠物食品市场规模在 1300 亿+，其中主粮占宠物食品市场的 75%。
食品行业集中度低：市场分散，缺少龙头，即使皇家、玛氏这样的公司也只有个位数的份额，头部企业份额仍有长足提升空间。
市场增长：目前养宠和宠物食品渗透率很低，据 2020 年数据，我国宠物食品渗透率仅 19%，而日美基本都是接近 90% 的水平了。未来渗透率提升空间很大，而规模有望保持 15% 以上的行业增速。
从数据趋势来看，是蛮有发展前景的。
基石：宠物行业得益于居民收入水平的不断提高、中国人均GDP和科学养宠意识的提升、人口趋于老龄化以及消费升级等因素，我国宠物行业发展稳定，属于未来的朝阳行业。
缺点就是行业竞争激烈，对于宠物食品行业而言，其他企业进入壁垒较低，未来随着资本持续入局，必将有一场大战。
2. 举例分析
上市公司里，国产宠物食品的老大是中宠，从去年高点 45.43 到现在的 25 块附近，基本跌去了 40%+，属于腰斩水平。
下面大橘子就来分析下它，曾经被称作宠物界茅台的中宠，是否名副其实呢？
1）公司是否“美丽”
中宠目前市值 73 亿，是山东烟台的公司，成立于 2002年，并于 2017.8.21 日上市。上市距今已经快 5 年了。
来看下公司的经营状况，是否赚钱：
a. 营收方面
增速方面，2019 年是个低点，2020 年同比增长不错，达到近 30%。2021 年上半年营收小高峰，之后开始放缓，去年 6 月份基本上是股价历史高点了。
2）利润方面
2020 年是中宠的高光年份，利润增速在 2021 Q2 之前，一直是高于营收增速的，这是好现象。之后开始下滑，业绩拉垮。可能是行业竞争加剧，当然也和之前的高基数有关。
3）roe 水平
目前滚动 roe 降到了 10% 以下，不是什么好现象。算不上优秀公司。
小结：公司市值“美丽”，不过 2021 年以来营收和利润双双走低，增长趋缓，净资产收益率也大不如前。之前有电商拉动的线上销售崛起，但未来能否维持高增速需要打一个问号了。
可能要经历一段沉寂期，业绩想象力空间堪忧。后面等最新的数据报告出来，可以再进一步确认下。
2）看价格是否便宜
从最近的数据看，公司表现确实不佳。那是否已经充分反映到了价格里面呢？我们来一起看下：
a. 估值水平
56 倍的估值，百分位 27%，从估值绝对值水平还是贵，未来中宠能保持 20% 以上的营收增速我觉得就不错了。
从 pe-band 数据来看，对于没那么优秀的公司，至少跌到橙色线，也就是 46 倍估值以下才值得关注起来。
b. 绝对价格锚定
目前，相比于 2019 年初的价格（14 块），也有 80% 的增长空间了，业绩增速下降，估值下杀，现在股价正在上演着戴维斯双杀的局面。我们还是老老实实不要接飞刀为好，净利润 1 年才 1 个亿，相比于 76 亿的市值，我觉得还是太贵。
3）行业竞争力是否具备优势
从宠物食品排行榜数据来看：Wanpy顽皮目前已经滑落到了第 10 名，知名度一般。排前的国外品牌居多，麦富迪 Myfoodie 和比瑞吉 BRIDGE 也是 Wanpy 国内的主要竞争对手了。
小贴士：当然，这里的数据可能会有一定出入，可以参考下京东天猫的销量数据一起看下。
相比于同行上市公司，国内主要对手还有依依股份和佩蒂。roe 水平都差不多，中宠估值却要贵的多。
如果对这个行业确实偏爱，可能都不如去投估值更便宜的、做宠物医疗的瑞普生物(不构成投资建议)。
直观的从利润水平来看：毛利率 20%，净利率始终个位数，目前为 5%。伴随着未来行业竞争的加剧，能不能从中杀出一条血路来，都还需要时间的检验。
结合其他财务数据，企业经营周期要 130 多天，有息负债占总负债的 51%，又多增加了几分不确定性。
4）市场视角
a. 北上资金没啥动静
b. 股东数历史新高
股东人数越多，越能体现接盘的特征。可能大资金都跑了，留下散户在抄底。
综上：公司一般、价格不便宜、竞争力上也没啥亮点、市场方面也开始趋向散户化，做为曾经的宠物食品国内第一股，至少短期还看不到什么希望。
小贴士：大橘子只是基于表面数据的解读，如果变差的背后只是报表的阶段损失计提，公司只是想放慢一些脚步或者其他原因的话，就另当别论了。
end巴菲特说过：以合理的价格买入伟大公司，要好于以极低价格买入平庸公司。
中宠算不上伟大公司，如果价格很低了，只有短期配置价值，加上这个行业可以预想的到的竞争激烈程度，普通投资者还是谨慎参与，市场空间大不意味着一定有布局价值。
换个细分赛道来看，高利润、高壁垒的宠物医疗，可能更值得关注。比如即将上市的新瑞鹏，还是很值得期待的。
参考：
中国宠物食品行业研究报告：网页链接
#宠物经济# #宠物食品# #今日话题#
$中宠股份(SZ002891)$ $依依股份(SZ001206)$ $佩蒂股份(SZ300673)$
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