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【银河农业谢芝优】行业动态 2025.9丨生猪行业亏损或致产能去化，宠食出口价承压

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2025-10-11 23:19

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【报告导读】

1. 8月CPI同比下行，农产品贸易逆差同比略降。

2. 9月农业指数表现弱于沪深300。

3. 8月能繁母猪存栏环比-0.1%，9月猪价新低。

4. 8月宠食出口量小幅增长，价格下行拖累总额。

8月CPI同比下行，农产品贸易逆差同比略降。8月我国CPI同比-0.4%，其中食品项同比-4.3%（猪肉同比-16.1%）；CPI环比持平，其中食品项环比+0.5%（猪肉环比-0.5%）。8月我国农产品进口额187.48亿美元，同比-3.13%，出口金额81.02亿美元，同比+-3.9%，贸易逆差106.47亿美元，同比-2.54%。

9月农业指数表现弱于沪深300。9月初至26日农林牧渔指数-1.36%，同期沪深300上涨1.19%。各子行业中饲料（+0.86%）涨幅相对居前，而农产品加工（-5.11%）、动物保健（-3.78%）表现相对靠后。

8月能繁母猪存栏环比-0.1%，9月猪价新低。猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落；25年9月17日猪价13.71元/kg，较24年年末下跌16%。9月26日自繁自养、外购仔猪养殖利润-74元/头、-237元/头；行业整体亏损或可带来产能去化。8月末我国能繁母猪存栏量4038万头，环比-0.1%。关于25年猪价走势，我们认为年度均价同比下行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外25年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。

8月宠食出口量小幅增长，价格下行拖累总额。8月我国宠物食品出口额为8.34亿元，同比-15.5%。其中，出口量为2.95万吨，同比+3.53%；出口均价为28.31元/kg，同比-18.38%。25年1-8月累计出口额为67.64亿元，同比-2.35%。量价拆分来看，出口量为23.04万吨，同比+6.23%；出口均价为29.35元/kg，同比-8.08%。

投资建议

1）我们持续重点强调关注生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势；综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，叠加成本下行带来的优秀猪企利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势。3）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业。4）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能。

风险提示

畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。