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经营情况与交易初期预期发生变化！依依股份终止收购高爷家，猫狗双全“梦想”受阻

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2026-02-15 23:33

2月10日晚，国内犬类护垫头部企业依依股份发布公告，宣布终止筹划以发行股份及支付现金购买的方式向彭瀚、瀚川生物、闻光凯等19名交易对方购买其合计持有的杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（以下简称“高爷家”）100%股权事项。

筹划四个月后宣布终止收购高爷家

依依股份称高爷家经营情况与预期不符

根据此前南都报道，依依股份曾于2025年10月宣布以“发行股份+支付现金”的方式，筹划收购高爷家100%股权，并于同月披露了相关预案内容。彼时，依依股份曾在预案中表达了收购的决心，向高爷家实控人彭瀚、闻光凯支付合计3000万元诚意金。

然而，时隔近4个月后，依依股份在昨晚（2月10日）发布公告称，公司终止筹划以发行股份及支付现金购买的方式向彭瀚、瀚川生物、闻光凯等19名交易对方购买其合计持有的高爷家100%股权事项。

对于本次交易终止的原因，依依股份在公告中表示，由于高爷家在2025年双十一活动中对猫砂的销售模式进行了调整，以及2025年下半年以来推广猫粮新品的前期投入，导致高爷家2025年经营情况与本次交易筹划期初的预期发生了一定变化，从而导致公司与交易对方未能就本次交易估值等核心商业条款达成一致意见，为切实维护上市公司和广大投资者长期利益，经公司与交易各相关方友好协商、认真研究和充分论证，基于审慎性考虑，决定终止本次交易事项，并与交易对方签署相关终止协议。

依依股份还表示，目前公司生产经营情况正常，本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。

依依股份

未来是否会和高爷家开展相关合作仍不确定

不会影响公司国内市场自主品牌的布局进度

2月11日，依依股份宣布终止收购高爷家的次日，依依股份随即召开投资者说明会，就市场关切的核心问题进行了集中回应。

对于此次筹划4个月仍然选择终止收购高爷家一事，依依股份董事、董事会秘书周丽娜在今日的投资者交流会上表示，停止本次收购事项不会影响公司的整体战略部署。“本次终止收购高爷家事项，不会影响公司国内市场自主品牌的布局进度。公司作为高爷家的股东之一，将与高爷家保持持续的交流。我们将继续推进‘海外+国内’双循环‘ODM/OEM+自有品牌’双轮驱动战略。公司还将继续通过产业基金或直接投资等方式对宠物智能用品、宠物医疗、宠物健康等宠物关爱领域进行战略布局，为公司储备和培育新的战略发展项目，未来公司存在通过资源整合实现对其他宠物产品进行市场拓展的可能性。”

同时，对于交易终止，其后续的投资发展计划，周丽娜表示，“公司目前仍以宠物一次性卫生护理用品为核心业务，持续夯实‘宠物卫生护理’产业。同时，公司战略性地关注并探索宠物健康、宠物医疗及宠物食品等相关领域的机会。未来，公司将秉持‘专注宠物关爱’的宗旨，在深耕宠物卫生护理主航道的同时，审慎、稳健地探索与主业具有协同效应的业务领域，致力于为宠物与养宠家庭提供更全面、更优质的产品与服务。”

依依股份董事长高福忠也表示，“未来公司将继续聚焦于主业优势，同时挖掘在宠物智能用品、宠物医疗等细分赛道的品牌孵化。公司将继续通过产业基金或直接投资等方式进行战略布局，通过资源整合实现对其他宠物产品进行市场拓展的可能性。”

对于此次交易的终止，南都·湾财社记者向依依股份进行采访，依依股份方面表示，目前公司虽然通过产业基金仍持有高爷家部分股权，但至于未来是否会与高爷家进行进一步的深入交流或相关合作，仍不确定。

高爷家董事长闻光凯

未来仍可能与依依股份

展开更广泛的交流与合作

此外，南都·湾财社记者针对此次股权收购终止事项，向高爷家实控人之一——闻光凯进行了采访，闻光凯表示，需要等待依依股份的相关业绩说明后才能给予相应的答复。南都湾财社记者留意到，闻光凯在社交平台个人账号上发布一则消息称，“双方在此次交易推进过程中，都充分表达了彼此的诚意，做了专业、坦诚且深入的沟通。虽然发股并购最终终止，但依然要在此感谢高总、卢总、周总以及依依团队对高爷家的信任、认可和支持。”

2月11日，杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司董事长闻光凯接受了南都·湾财社记者的采访。对于此次依依股份在公告中提到的“经营情况与交易初期预期发生变化”一事，闻光凯表示其主要源于两方面。其一为收入确认规则影响，闻光凯解释称，2025年“双十一”期间，旗下品牌“许翠花”猫砂在李佳琦直播间销售额近亿元，其中较大比例来自猫砂次卡销售。“尽管该部分销售收入已支付至公司账户，但依据会计准则，需待消费者实际提货或收货后方可确认收入及利润，这直接影响了当期财务报表的收入和利润表现。”

闻光凯进一步解释称，猫砂次卡类似于“牛奶卡”，消费者购买后即获得相应数量的猫砂消费凭证，后续可根据消费者自身需求，固定配送时间。“猫砂的次卡创新，能够进一步扩大许翠花的市场占有率，锁定客户，保障复购，巩固许翠花国内猫砂市场的头部地位。”

对于第二个原因，闻光凯则表示，2025年高爷家在宠物主粮板块战略性地推出了创新品类“鲜蒸粮”，该产品获得积极市场反响后，为加速其市场渗透与份额提升，团队相应增加了市场投入。“鲜蒸粮的推出，能够推动主粮业务的第二增长曲线，确保主粮业务的可持续发展。”

与此同时，闻光凯还强调称，上述相关经营动作是基于目前的市场情况进行的必要动作，“虽然在短期内，可能会影响企业利润的增速，但从长期来看，相关市场动作可以进一步保障高爷家及许翠花品牌在未来2-3年的市场竞争力和主导力。”

针对与依依股份交易终止后的高爷家未来发展方向及重点计划，闻光凯表示，无论交易结果如何，高爷家管理团队都将根据市场变化动态调整业务布局，“洞察消费者需求并提供满足需求的产品，始终是企业生存发展的根基。”

此外，闻光凯还表示，依依股份一直是高爷家的间接股东，在本次交易推进期间，双方团队进行了深入沟通，彼此高度认可。“尽管资本层面的合作未能达成，但双方基于已建立的信任基础，仍可能在产品研发、渠道拓展及品牌运营等领域展开更广泛的交流与合作。”

观察

依依股份意图构建全产业链布局

2025年前三季度营收利润有所下滑

对于依依股份而言，其本身的业务范围仅限于宠物犬卫生护理领域，而根据《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》（以下简称“白皮书”）数据，从消费结构看，2025年宠物食品作为最核心的消费类别，占据了53.7%的市场份额；其次是医疗市场，市场份额为27.6%，较2024年有所下降。用品、服务市场份额较低，分别为12.2%、6.5%。

而根据依依股份的财报来看，2025年前三季度的营收为13.06亿元，同比下滑0.72%；归母净利润1.56亿元，同比增长3.82亿元。而依依股份的前三季度的营收为4.17亿元，同比下滑4.17亿元；归母净利润0.54亿元，同比下滑2.23%。

尽管在宠物卫生护理领域，依依股份是当之无愧的龙头之一，但正如《白皮书》中所提到，宠物食品领域才是行业内的主力军。因此，与该领域的上市公司相比，依依股份的营收和净利润规模均显得相对较小。

例如，宠物食品龙头乖宝宠物2025年前三季度实现营业收入47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润达5.13亿元，同比增长9.05%；中宠股份2025年前三季度营收38.6亿元，同比增长21.05%，实现净利润3.33亿元，同比增长18.21%。

因此，面对自身营收增长略显乏力以及着眼于未来业务发展的双重考量，依依股份此前将收购高爷家视为拓展布局的关键一步。

尽管此次交易终止，但依依股份的扩张并未止步于宠物食品市场，此前于停牌期间，依依股份曾宣布与北京方圆金鼎共同设立基金，计划出资7020万元人民币投资瑞派宠物医院。

据了解，瑞派作为国内头部宠物连锁医院运营商，拥有近600家门店的广泛覆盖网络，且已于2025年12月22日正式向港交所递交主板上市申请。若依依股份持续推进此项投资，有望借助瑞派庞大的线下医院渠道，分销其核心的宠物一次性卫生用品，同步强化品牌影响力与市场渗透率。

值得关注的是，若按照依依股份的原计划——通过收购高爷家及投资瑞派，以此构建“用品+食品+医疗”全产业链布局，则有望降低对海外市场与代工模式的依赖，并且摆脱较为单一的业务范围，从而进一步地提升营收能力。

然而，随着高爷家收购终止，其宠物食品市场拓展计划似乎暂时搁置，而对于依依股份后续在宠物医疗领域的投资进展，以及是否会调整宠物食品战略，仍有待观察。