首页 > 分享 > 【国君中小盘】我国宠物经济蓬勃发展，宠物食品投资机会先行

【国君中小盘】我国宠物经济蓬勃发展，宠物食品投资机会先行

萌宠菠菠乐园
2024-09-18 15:14

国泰君安中小盘：刘易、王政之

导读

我国宠物行业正处于高速发展期，市场空间广阔。在宠物产业链中，目前宠物食品增速明显，规模最大，相关投资机会值得关注。

投资观点

投资观点：上周市场微涨，整体风格保持弱反弹。上周中美代表团就贸易问题进行谈判，双方就扩大美对华出口、双边服务贸易、双向投资、保护知识产权、解决关税和非关税措施等问题充分交换了意见，但在一些方面分歧巨大。中美贸易谈判结果将关乎众多行业发展，谈判进程值得重点关注。上周小米正式以“同股不同权”公司身份向港交所提交IPO申请文件，预计很快就将上市。投资者应重点注意贸易问题对相关行业带来的不利影响，同时关注小米等新经济公司上市带来的主题概念机会。新股方面，上周有2家拿到批文，募资总额不超过11亿。由于人均可支配收入增加、人口老龄化加速、独居人口增多等诸多原因，我国宠物行业正处于高速发展期，未来市场空间广阔。我们预计到2022年，我国宠物行业规模将达到2571亿元。在我国宠物产业链中，宠物食品规模目前是最大的，相关投资机会值得重点关注。（详见本周关注部分）

国泰君安中小盘重点推荐公司包括：“消费升级”组合：利亚德（300296）、盈趣科技（002925）、全志科技（300458

）；“技术升级”组合：英科医疗（300677）、凯乐科技（600260）、洁美科技（002859）、利源精制（002501

）；“增发并购”组合：天银机电（300342）。

公告周知道

中小盘重点推荐主题

本周关注：宠物经济之食品

（1）宠物产业规模已达千亿，提升空间依然很大。据前瞻产业研究院数据，2016年我国宠物行业市场规模已经到1220亿元，近六年年均复合增长率达到43.45%。由于人口老龄化、独居人口、人均支配收入等多项因素，我国宠物行业正处于高速发展时期，未来市场空间较为广阔。我们预测到2022年，我国宠物行业规模将达到2571亿元。（2）宠物产业链：全生命周期，衣食住行，面面俱到。目前宠物产业链基本包括了宠物的全生命周期，从出生到死亡，包含了衣食住行方方面面。从上游来看，包含了宠物饲养与活体交易、宠物食品、宠物日常用品等。从下游来看，包含了宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险等。（3）宠物食品、日常用品：市场成熟，规模较大，增速明显。我国宠物食品市场规模约合38.3亿美元，约占宠物市场总规模的40%左右，在产业链中市场空间第一。目前国内仅有5%左右的宠物主会选择喂养经过加工的宠物食品，未来提升空间巨大。宠物食品按照具体功能分为三大类：宠物主食、宠物零食、宠物保健品。其中国内主粮市场被拥有渠道、品牌优势的外资企业占领，国内企业突围之路步履维艰；零食市场产品多样化，中国企业具备人力、原材料成本优势。宠物用品市场与宠物食品类似，品牌、渠道为王。我国企业小而众多，处于OEM、ODM制造端，以出口为主。

3.1 宠物产业规模已达千亿，提升空间依然很大

3.1.1 宠物品种以犬类、猫类为主

随着现代都市人生活节奏的加快，生活压力的提升，人们对精神世界的追求逐渐提高，拥有一只萌宠就成了人们的一种生活方式。近年来，城市中拥有宠物的人群越来越多，且增长速度在不断加快。在所有的宠物品类中，主要以犬类、猫类为主。根据美国宠物用品协会（APPA）和狗民网的数据，2015年，美国拥有宠物狗的家庭占比为42%，拥有宠物猫的家庭占比为33%，同时拥有狗、猫的家庭超过75%。中国城市人群中62%的人喜欢宠物狗，19%的人喜欢宠物猫，喜欢猫、狗的人群占比超过80%。

3.1.2 预计2022年，宠物市场规模将超过2500亿元

据前瞻产业研究院数据显示，2016年我国宠物行业市场规模已经到1220亿元，近六年年均复合增长率达到43.45%。过去10年，每年新增宠物增幅远超人口增幅。2016年中国在册的宠物数量已超过1亿只，未来仍将快速发展。由于人口老龄化、独居人口、人均支配收入等多项因素，我国宠物行业正处于高速发展时期，未来市场空间较为广阔。我们预测到2022年，我国宠物行业规模将达到2571亿元。假设依据如下：1）根据《中国家庭发展报告》，我国2016年家庭数为4.35亿户。2010至2015年，全国家庭户数持平，与2010年第六次全国人口普查结果基本一致。我国人口自然增长率放缓，2016年人口自然增长率仅为5.86‰。为了谨慎，我们假设我国家庭户数未来五年仍然维持不变。2）根据宠物诊疗行业协会数据，2016年我国一二线城市养宠家庭占比近8%，全国养宠家庭占比约为5%左右，我们假设前两年养宠规模增长1%，后三年养宠比例增长0.5%。3）根据有宠研究院调查数据，我国2016年每年一个家庭花费在宠物上的费用约为5500元，若未来几年呈3%的速度增长，2022年，我国宠物市场总规模将达到2571亿。

3.2宠物产业链：全生命周期，衣食住行，面面俱到

目前宠物产业链基本包括了宠物的全生命周期，从出生到死亡，包含了衣食住行方方面面。从上游来看，包含了宠物饲养与活体交易、宠物食品、宠物日常用品等。从下游来看，包含了宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险等。

宠物饲养与活体交易：市场碎片化，乱象丛生，整合难度大。活体饲养与交易市场碎片化，不存在统一的渠道与供应商，市场乱象丛生。1）从养殖来看，中国目前并没有大规模的进行宠物养殖和培育活体的专业机构，更多是在一些零碎的宠物家庭中进行，或者通过传统的养殖户进行小规模养殖。2）宠物的活体交易环节非常复杂，会涉及到“活体包装”、活体检验检疫、活体的配送、活体的售后等复杂的环节。整合投入产出不成正比，行业商业模式模糊，整合难度较大。

宠物食品：产业链中市场空间第一，国外品牌绝对主导。宠物食品是介于人类食品和传统牲畜饲料之间的产品，主要为宠物提供生命、生长发育、健康所需要的营养物质，按照具体功能分为三大类：宠物主食、宠物零食、宠物保健品。

宠物用品：与宠物食品相似，品牌、渠道为王。宠物用品主要包括清洁工具、宠物家具、宠物穿戴、宠物玩具等。公司的品牌、渠道优势比较重要。

宠物医疗：第二大市场，最重要的一环，壁垒较高。宠物医疗是仅次于宠物食品的第二大市场，宠物产业链最重要的一环，进入壁垒较高，且商业模式可复制。宠物医疗分为疾病诊疗、疾病防御、宠物保健三个环节。细分一点来看，又包括各种疫苗接种，日常病症、还有各种手术治疗等。

宠物美容、寄养：与宠物医疗协同效果明显。宠物美容包括洗澡、剪毛、造型、修指甲、SPA、染毛色等。宠物寄养则提供主人不在家时的宠物寄养服务。宠物美容标准化较难，操作效率较低，且门槛较低，加之一线城市房租高等因素，导致大规模标准化运作盈利不高，所以市场较分散。宠物寄养服务一般发生在假期期间，宠物主出门，但假期一般较短，平时则会造成空间浪费，故盈利效率较低。宠物美容、寄养与宠物医疗关系密切，从商业模式来看，宠物医院在建立自己品牌、渠道壁垒后可以顺带切入美容、寄养等领域，同时与医疗形成协同效应，提高效率。

宠物培训：长尾市场，规模很小，市场需要长期培育。中国宠物行业才刚刚起步，宠物培训市场尚处于早期。长尾市场，规模很小，大规模市场拓展还远未来临。宠物培训主要为宠物提供基础性训练、居家礼仪、社交礼仪、运动技能、特殊技能培训等。宠物培训市场处于早起，市场尚需培育。

宠物保险：小规模需求，市场空间尚未到来。宠物保险需求规模较小，市场空间还未到来。仅对于一些名贵犬种，主要包括宠物残疾保险，伤病保险，丢失保险，死亡保险等。宠物保险市场规模较小，尚需等待。

3.3宠物食品、日常用品：市场成熟，规模较大，增速明显

宠物食品是宠物产业链中最主要的一环，我国宠物食品市场规模约占总规模40%左右，约合38.3亿美元。目前国内仅有5%左右的宠物主会选择喂养经过加工的宠物食品，未来提升空间巨大。因为狗、猫除了嘴巴、鼻子、脚掌，身体并无汗腺，长期吃用人类的饭菜容易导致盐堆积，对宠物身体健康不利。随着大家健康意识的提高，宠物食品的使用比率会越来越高。

主食市场：国内主粮市场被拥有渠道、品牌优势的外资企业占领，国内企业突围之路步履维艰。目前，中国不允许大规模进口国外主粮，国内的外资品牌的主粮生产基本在国内进行。只有极少部分品牌获得进口批文，若未来农业部、海外放开主粮进口禁令，国外主粮具备品牌、成本绝对优势。在进口禁令下，国外品牌仍然占据主粮主导地位，玛氏、法国皇家（玛氏）、雀巢、宝洁等外资品牌占据国内近70%的宠物主食市场，而诺瑞、珍宝、好主人等国内品牌只占有30%的市场。品牌优势和渠道资源是目前国内企业发展的瓶颈。国内品牌较弱且尚无大型主粮企业的原因较多，大致有：1）国外巨头先发优势明显，早在1993年，市场空白之时，玛氏公司旗下著名狗粮品牌“宝路”和猫粮品牌“伟嘉”已经进入国内市场；2）国内品牌运营经验不足，品牌年限不足；3）质量参差不齐，产品面粉添加较高，产品配方单一；4）主粮生产机械化程度较高，中国人力资源优势不明显，外资巨头不倾向于把机械化较高的主粮生产业务外包给中国。5）中国粮食价格高于国外，中国企业并无明显原材料成本优势，外资不会选择中国为主粮代工品牌。

零食市场：产品多样化，人力优势，原材料成本优势，中国企业突围另辟蹊径。国内零食企业多聚集在原材料基地，获取原材料成本较低。区域内企业在加工人类食品、或者其他高附加产品的时候，会剩下边角料，如果单纯当做边角料卖掉会非常可惜，所以这些企业可能会选择制作成附加值更高的宠物食品。另外，咬胶、肉干等宠物零食产品个性化、多样化，很难进行机械化大生产，中国人力成本的优势得到更好发挥，外国零食巨头倾向把零食生产交给中国企业。温州平阳地区现在是整个亚洲最大的皮质狗咬胶基地，这跟温州的皮革业发达有很大关系，咬胶就是运用制革企业的二层皮，制革厂产出头层皮（比较优质，用于制作皮鞋、箱包等）、二层皮（用于制作内皮或咬胶等）。代表上市公司有：佩蒂股份（300673），专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产、销售，为全球宠物咬胶食品龙头企业，主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等。客户主要为品谱（Spectrum Brands）、PetMatrix、沃尔玛等，公司植物咬胶拥有独家专利，全球独家，深受美国喜欢，未来稳步增长。山东是农业大省，养鸡大省，鸡肉原材料比较便宜，所以就催生出鸡胸肉、牛肉干等零食公司，代表上市公司有：中宠股份（002891），是一家产品种类丰富，全面覆盖宠物食品领域的宠物食品生产商，通过OEM、自主品牌等方式生产宠物零食、肉干、罐头等。产品主要销往美国、欧洲、日本等地，主要客户为品谱（Spectrum Brands）、Armitages Pet Products（英国公司）等。新三板公司代表公司为：路斯股份（832419），通过OEM、ODM等方式为国外公司制作肉干、罐头等宠物零食，主要产品销往欧洲等地。

宠物用品市场：与宠物食品类似，品牌、渠道为王。我国企业小而众多，处于OEM、ODM制造端，以出口为主。基本没有形成比较大的品牌优势的企业，且大部分生产制造企业的客户都是面向国外市场，卖给PetCo、PetSmart等巨头公司。代表企业有：天元宠物（838193，IPO在会），国内比较领先的宠物用品企业，已经成为目前规模最大的、品种最齐全的宠物用品提供商之一。公司与沃尔玛、Kmart AUS、Petco等大型连锁超市、大卖场合作，产品主要出口到美国、澳大利亚、德国等几十个国家和地区。依依股份（870245），国内最大的宠物垫生产企业，在宠物及其成人护理方面积累丰富的经验。公司主要生产模式为典型的OEM模式，主要产品通过沃尔玛、伊藤百货等大型零售商销往包括美国、日本、意大利、俄罗斯在内的十几个国家。

国产食品、用品市场有望借助互联网突围成功。美国的宠物行业要比中国发展得早，在互联网行业在全球还没有起来之前，美国线下宠物店的发展就已经开始，所以线下零售门店的统治地位不可撼动。例如，Petsmart，成立于1986年，目前拥有1300多家连锁店，提供美容、寄养、训练、活体购买、宠物酒店等全方面宠物服务。Petco，成立于1965年，在美国拥有超过1000家连锁店。而中国不同，中国互联网电商兴起于宠物行业之前，导致线上渠道比线下渠道占据更为重要的位置。线下渠道较为分散，不具备大的议价能力。近年来，各种宠物网络社区、电商和O2O等模式飞速发展，中国食品、用品企业可以借助互联网方式推广，使自己建立渠道和品牌成为可能。

全球油价持续上涨，欧元区PMI指数创新低

上周，美国贸易代表赴中国进行贸易磋商，中美双方就部分问题达成共识，同意建立工作机制保持密切沟通。经济方面，全球油价继续上涨，WTI原油期货上涨1.18美元，涨幅超过1.7%，刷新2014年年底以来盘中最高位至69.62美元/桶。布伦特原油期货也上涨1.16美元，涨幅超过1.5%，刷新日高至74.78美元/桶。美元指数升至92.853，创12月28日以来最高，而美国失业率降至3.9%，创十七年来新低。欧洲方面，欧元区4月综合PMI终值跌至15个月低点，德国服务业PMI终值降至19个月最低。上周美国纳斯达克指数报7210点，上涨1.26%；标普500指数报2663点，下跌0.24%；道琼斯工业指数报24263点，下跌0.20%。

上周美股纳斯达克指数上涨，标普500以及道琼斯指数小幅下跌，上涨主要催化剂为研发进展和营业状况，具体到个股：

STDY：SteadyMedTherapeutics Inc.是一家专业的制药公司，致力于罕见病药品的研发与商业化。上周，该公司同意以每股4.46美元被UnitedTherapeutics收购，并且获得了额外的每股2.63美元的现金来将Trevyent实现商业化。该项交易总价值2.16亿美元。投资者看好该公司的市场前景，因此，上周公司股价上涨71.70%。

NANO: Nanometrics是一家先进的高性能过程控制测量及检测系统供应商，专注于集成电路、高亮度发光二极管、数据存储设备和太阳能光伏的制造。上周，公司公布2018年一季度财报，一季度业绩超预期，公司上调第二季度的收入预期至9000万美元，上调每股预期收益至0.74美元。因此，公司股价上涨41.28%。

事件关注：2018第六届全球云计算大全

责任编辑：