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宠物赛道的明珠—中宠股份随着社会经济的发展和城市化进程的加速，人们精神生活与物质生活不断改善，社会老龄化、独生子女家庭普及等客观因素的突出，人们...

萌宠菠菠乐园
2024-09-22 21:20

随着社会经济的发展和城市化进程的加速，人们精神生活与物质生活不断改善，社会老龄化、独生子女家庭普及等客观因素的突出，人们的休闲、消费和情感寄托方式也呈多样化发展。饲养宠物成为众多家庭的消遣方式，随着宠物需求数量的日益增多，宠物产业也逐渐发展壮大。

宠物产业的壮大，来带动了宠物食品行业的发展。尽管我国的宠物食品行业发展较晚，市场接受度不算很高，但行业发展仍然有较大潜力。

行业赛道

根据《宠物行业白皮书》系列报告，2010-2019十年间我国城镇宠物行业市场规模逐年提升，年复合增速达到34.55%，至2019年市场规模达到2024亿元。得益于我国宠物行业与宠物经济的快速发展，我国宠物食品行业的市场潜力也得到了快速的释放。2021年中国宠物食品行业市场规模达到1000亿元以上，在过去十年中，我国宠物食品行业市场规模年复合增速达24.16%。

根据报告，2019年我国宠物食品消费占比总计高达61.4%，其中宠物主粮消费、宠物零食消费、宠物保健品消费分别占到宠物整体消费的39.4%、19.5%、2.5%，相较2018年分别提高0.2、8.0、1.0个百分点。在宠物整体消费同比增长的情况下，宠物主粮消费占比稳定、增长稳健，而宠物零食消费占比增长最为显著，宠物零食市场迅速扩大。

国内接近25%左右的行业复合增长率，可见国内宠物食品赛道是可以媲美CXO和医美的优秀赛道。

公司竞争力

$中宠股份(SZ002891)$ 中宠股份，成立于2002年1月，主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，具体产品涵盖零食和主粮两大类。公司是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，旗下有"Wanpy"、"NaturalFarm"、"Dr.Hao"、"JerkyTime"、"爱宠私厨"、"脆脆香"以及"Happy100"等自主品牌。中宠股份深耕宠物食品行业已经21年。在美国、加拿大、新西兰在内的全球拥有14家现代化的宠物食品工厂，产品销往全球五大洲50多个国家，产品质量符合多项国际标准。产品涵盖宠物干粮、湿粮、零食、饼干、洁齿骨、猫砂等十一大类。中宠出口产品1000余种，产品涵盖犬用、猫用两大类别，涉及宠物零食、湿粮、干粮等全线产品，公司也是目前国内宠物食品产品线较长、较全的公司。产品销往全球五大洲50多个国家，在全国110多个城市建立销售网络，线上、线下全覆盖，打造一个以Wanpy为主的国际知名宠物品牌矩阵。

2020年公司宠物零食收入占比76.67%，宠物罐头占比 13.92%，宠物主粮占比6.36%。根据公司2020年度产品销售情况，公司境外销售收入占主营业务收入的比例为75.73%，产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区。国外主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商。在国外市场中，公司主要是按照客户订单生产OEM/ODM产品（代工），自主品牌销量相对较小。

截至2020年12月31日，公司共有133项国家专利，其中，发明专利13项、实用新型专利8项、外观设计专利112项。公司已掌握的宠物肉干制备加工技术和宠物用药膳肉干制备技术，可以保持肉干产品良好适口性的同时，加入不同中草药制成具有特定营养成分的功能性药膳肉干产品，如添加牡蛎壳的补钙产品、添加丁香及山白竹的消化改善产品、添加月见草及夜交藤的皮毛护理产品等。在公司发展过程中，一贯重视对产品感官、质地、风味、适口性的不断改进，以适应市场及客户需求的不断提高，目前公司产品包括十余个产品系列1,000多个品种，可以满足客户多样化、差别化的需求。

投资看点

宠物主食生产量大、工艺流程相似度高，欧美国家具有成本优势。相比之下，宠物零食产品种类繁多，需要较多的人工操作环节，生产和销售具有小批量、多批次的特点，人工成本占比较高，拉低了毛利率。国内厂家大多以代工方式替品牌商生产宠物零食，中宠股份就是其中之一。

为了改变这种状况，中宠股份选择了两个突破方向：一是宠物主粮和湿粮（罐头），二是日益增长的国内市场。从2013年到2018年，公司宠物零食营收增长了166.74%，宠物罐头增长了196.83%，宠物干粮增长了863.64%。

2014年至2019年宠物食品国内市场占有率情况

2020年宠物食品国内市场占有率

在整个营收结构中，宠物零食所占比重基本稳定，2015年零食占比82.46%，2020年为76.67%。而宠物主粮和宠物罐头占比在提升，2017年主粮占比2.27%，2018年提升到了3.48%，2020年提升到了6.36。宠物罐头2020年收入占比提升到了13.92%。境内销售占比也在逐步提升，2014年境内销售部分占比11.41%，2020年境内销售收入已经提高到了总收入的24.27%。2021年国内自有品牌销售有腾飞的趋势！

中宠股份的主粮产品主要面向国内销售，销售渠道有两种——直销和经销，前者包括电商及商超，后者包括宠物门店和医院。在高销售费用投入下，中宠的自主品牌“Wanpy顽皮”品牌已荣膺“中国驰名商标”，这是中国宠物行业为数不多获此殊荣的品牌。

作为新兴的消费领域，好看、好用、好卖的宠物新国货不断涌现。在消费升级的大趋势下，2020年新年伊始，中宠股份重磅推出的具有创新性和差异化的主食湿粮新品——顽皮鲜盒，这是继顽皮旗下鲜封包，鲜肉羹后"鲜"系列产品的又一主力新品。顽皮鲜盒的意义则在于是中国首创的顽皮鲜盒·主食罐，切入了长期被国外高端品牌占主导的主食湿粮这个新的细分市场。猫咪所需营养素大类有水，脂肪，蛋白质，维生素，矿物质。单一干粮或者单一零食罐都不具备以上所有营养素，所以需要搭配着来。而主食罐的配方即一盒满足所有猫咪日常所需。与干粮相比，顽皮鲜盒的优势或差异点在于能满足猫咪45种营养需求！一盒主食罐等于干粮+湿粮+营养膏的营养，可替代干粮作为猫咪喂养新宠。

财务情况

营收增速稳定在30%左右，代表了公司的管理经营还是相当稳健的，净利润的差别大主要原因应该是和原材料的价格以及汇率波动等经营之外的因素相关。特别在前几年主要收入来源于代工的情况下原材料、税收和人力成本给净利率带来了很大压力。未来国内收入自有品牌收入的不断增长将缓解这方面的压力。

风险和关注

一、原材料价格波动风险原材料成本是公司主营业务成本中占比最大的部分，公司的主要原材料为鸡胸肉、鸭胸肉、皮卷等肉类产品。

二、贸易摩擦和壁垒引发的风险公司产品主要销往北美、欧洲、亚洲等三十多个国家和地区，其中，美国、日本和欧洲是公司的主要出口地区，随着竞争加剧，美国对产自中国的宠物零食产品采取了一系列非关税贸易限制措施。

三、国内市场开拓的风险近年来随着居民收入水平的提高，国内宠物食品市场增长较快，国内主要宠物食品生产企业均加大了市场拓展力度。公司虽然是国内较大的宠物食品生产企业，但是由于国内宠物食品行业进入门槛较低，近年来我国新增许多宠物食品加工企业，而另一方面，国外著名宠物食品厂商也不断进入国内市场。随着国内企业生产规模的逐渐扩大和国外资金、先进技术的不断转移，公司面临的市场竞争将进一步加剧。 $佩蒂股份(SZ300673)$ $瑞普生物(SZ300119)$

个人观点

如果说宠物赛道值得投资的话，那肯定是在国内的宠物食品板块的企业。国内的宠物食品板块最有价值的就是自有强势品牌的企业。综上所述，中宠股份就是宠物赛道上的那颗明珠！目前估值有点偏高，如果市值能调整到一百亿以下，那就是建仓良机！

文章借用了股友的图片，在这里表示感谢！

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