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2024-09-22 21:47

农业-亚宠展调研：情绪消费需求旺盛宠物经济韧性凸显

　　行业近况

　　我们近期组织调研了第26 届亚洲宠物展，与宠物食品、宠物医疗相关赛道龙头公司管理层深度交流。我们的整体感受：国货宠食的定制创新和医疗服务的迭代升级很好的激活了情绪价值消费新需求，宠物经济韧性凸显。

　　宠物经济韧性足，国货宠食产品和营销丰富创新。1）展会情况：本次展览会规模达300,000 平超大展出规模，展会规模创历史新高，在当前消费大盘背景下彰显赛道韧性；2）产品创新：宠食龙头品牌围绕原料、工艺、IP等维度持续挖掘宠物及宠物主的细分需求。乖宝旗下高端犬粮品牌汪臻醇首度亮相，核心产品主打“配方限定成分”，采用烘焙工艺，添加高端保健成分磷虾油；佩蒂旗下爵宴品牌推出季节限定宠物冰淇淋及牛肝酥、伊比利亚黑猪心等全新冻干系列；中宠旗下顽皮品牌多款经典产品向主食方向升级，推出100%鲜肉猫粮等新品，领先品牌推出“甄嬛传”联名产品。

　　国货宠食龙头以自有产能为基、优先受益线上渠道红利，有望超额成长。

　　1）产能端：亚宠展现场展出大量新兴宠物食品品牌，我们观察到大多新品牌由于体量较小，暂未布局自有产能，核心产品系列均采用代工方式，缺乏工厂端利润支撑、产品质量把控和快速创新迭代能力。我们预计乖宝、中宠、佩蒂等拥有自有产能的头部国货品牌将实现超额成长；2）渠道端：

　　我们发现，在低价市场内卷、头部国货宠食品牌起势背景下，部分宠物线上经销商业务增长乏力，以乖宝为代表的国货龙头宠食品牌直销占比持续提升，通过全域数据打通精准刻画宠物、宠物主需求，实现精准营销和定制化产品创新，同时渠道议价能力强化，国货龙头优势有望持续强化。

　　宠物医疗需求持续释放，连锁化龙头推升产业服务质量、打开成长空间。

　　我们认为，1）需求持续释放：随我国宠物猫狗陆续步入老龄化，宠物医疗需求有望持续释放且具备较强刚性，根据宠物白皮书，23 年宠物医疗行业规模已达到796 亿元；2）专业化连锁龙头提供高质量服务：目前宠物医疗机构分化明显，据宠物白皮书，23 年有25.5%的宠物诊疗机构处于亏损状态。本次亚宠展新瑞鹏展示其打造的“15 大特色专科医疗中心”及“爱猫诊室”，瑞派阐述其全方位宠物健康管理与预防保健理念，挖掘用户深层需求，如犬猫口腔护理、老年病早筛早查早防等。宠物医疗龙头的专业化服务有望树立行业规范，结合供应链采购规模优势，引领格局优化。

　　估值与建议

　　维持盈利预测不变，推荐宠物龙头乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

　　风险

　　竞争加剧，汇率及关税变动，原材料成本上涨，食品安全风险。