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瑞普生物(300119)：宠物驱虫药再添重磅新品研发创新成果持续显现

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2024-09-26 03:13

　　事件

　　近日，公司及全资子公司瑞普（天津）生物药业有限公司、控股子公司湖北龙翔药业科技股份有限公司获得由农业农村部核发的《新兽药注册证书》。

　　简评

　　1、吡丙醚和非泼罗尼吡丙醚滴剂两款新兽药均为二类新兽药。

　　公司自主研制的吡丙醚为国内首家获批的二类新兽用原料药，为最新一代（三代）、具有强烈杀卵作用的保幼激素类杀虫剂，吡丙醚较一代、二代具有稳定性好、用量少、活性高、持效期长的优势。吡丙醚原料的成功研发不仅填补了第三代保幼激素类原料在国内的空白，而且打破国际垄断，达到国际领先水平。

　　非泼罗尼吡丙醚滴剂新兽药将两个活性成分组合后，临床不仅用于驱杀犬体表的跳蚤成虫、幼虫和蜱，还可以杀灭祛除跳蚤卵。

　　非泼罗尼为苯基吡唑类杀虫剂，可直接驱杀跳蚤成虫和蜱；吡丙醚为保幼激素类杀虫剂，可干扰雌虫产卵和幼虫化蛹。非泼罗尼吡丙醚滴剂稳定性好、活性强，吡丙醚使用剂量仅为甲氧普烯的1/3。用后7 周内防治跳蚤，4 周内防治蜱虫，抑制蚤卵发育长达12 周。同时产品不易挥发，可以常温贮藏，宠主使用更便捷、更安全。

　　2、非泼罗尼吡丙醚滴剂有望成为继“莫普欣”后，公司又一款宠物驱虫类重磅大单品。

　　该产品是一款主要用于治疗和预防跳蚤和蜱虫的体外驱虫产品，可对标法国维克的“爱普多”（非泼罗尼吡丙醚滴剂），其余同类竞品多是非泼罗尼单成分，罕有双成分竞品，而双成分效果更佳。

　　目前宠物主人能够看得到的跳蚤仅占5%，约95%蚤卵隐藏在沙发、地板等看不见的环境中，因此只预防跳蚤成虫远远不够，此时吡丙醚成分大大体现出其优势，可有效预防蚤卵增殖（跳蚤卵发育成成虫）。因此，公司的非泼罗尼吡丙醚滴剂一旦上市，有望成为继“莫普欣”（吡虫啉莫昔克丁滴剂）后，公司在宠物驱虫药领域的又一重磅大单品，二者可形成互补，对宠物驱虫形成更加全面和广谱的保护，进一步丰富公司宠物动保产品矩阵。

　　3、国内宠物驱虫药市场潜在规模数百亿，是刚性且高频的消费。

　　目前国内宠物药市场规模约百亿，其中驱虫药使用频率最高，过去基本被海外的硕腾、勃林格、拜耳和默沙东等海外巨头占据，　　近年随着国内企业如海正动保、汉维宠仕、欧博方、瑞普生物等企业逐步推出相关产品，正不断挤占海外品牌份额。若以国内城镇1.2 亿只犬猫，每年驱虫花销600 元计算，30%渗透率即对应200 亿+终端规模，而随着国内宠主定期驱虫习惯不断养成，后续渗透率若提升至50%则对应360 亿规模，空间巨大。从盈利角度，宠物驱虫药由于其附加值高且具有极强的消费品属性，正常情况下利润率会远超畜禽用药品，有望成为各大国内动保企业竞相争夺的蓝海市场。此外，宠物疫苗、其他宠物药品、宠物保健品和宠物检测试剂等也有望成为国内动保企业未来重点研发和开拓的市场。

　　4、畜禽动保业务已率先恢复增长，宠物动保增量看点十足。

　　随着生猪和禽养殖景气度持续回暖，产业链盈利快速恢复，对上游企业形成利好。从公司第二季度营收看，公司Q2 实现营收5.18 亿（过去一年单季度营收最佳），同比+7.64%，已经实现转正，利润端降幅也明显收窄；而当前畜禽养殖盈利景气度持续提升，产能逐步恢复，公司三季度收入端增幅有望进一步扩大，利润端亦有望实现正增长。宠物动保板块，公司今年7 月上市的重磅产品“莫普欣”（吡虫啉莫昔克丁滴剂）销售势头强劲，上市三个月单品销售额约2000 万。此外，公司自主研发的猫三联、犬四联等宠物疫苗进入临床试验阶段，正稳步推进新兽药注册阶段工作。公司通过华普海河基金投资易宠科技，并与易宠科技、瑞派宠物医院签订战略合作协议，同时依托中瑞供应链平台，在供应链、渠道整合、数字信息化、宠物医疗等方面建立深入的战略合作关系，进一步构建宠物产业生态圈。

　　5、盈利预测与评级：随着公司供应链规模的不断扩大、技术服务增强带来市场渗透率不断提升以及宠物动保新产品推出带来的业绩增量，同时参照公司股权激励设定的业绩考核目标，预计公司2022-2024 年实现营业收入21.27/24.18/27.51 亿元，归母净利润4.65/5.63/6.60 亿元，EPS 分别为0.99/1.20/1.41 元，对应PE 分别为22.3x/18.4x/15.7x，维持“增持”评级。

　　风险提示：动物疫情风险、养殖行业波动风险、产品开发风险、市场竞争加剧风险等。