大橘子投资价值发现系列 63：源飞宠物，宠物牵引用具第一股 1. 第一印象“源飞”深耕宠物用品外贸市场20余年，主要从事狗咬胶、宠物带及宠物配件的研发、设计、生产、及销售。宠物零食...
“源飞”深耕宠物用品外贸市场20余年，主要从事狗咬胶、宠物带及宠物配件的研发、设计、生产、及销售。
宠物零食的比例越来越大，主要是境外。
大客户模式：
浙江温州企业，2022 年 8 月上市，发行价 13.71，募资 4.68 亿。
主要业务：
宠物板块好，但是进入门槛偏低，竞争激烈，24% 毛利率，净利率有一半 12% 已经算优秀了。核心还是大客户模式省了销售费用。这种类型的企业往往话语权比较弱，研发投入低，除了先发优势（长期积累的优质客户资源），难有其他核心竞争力。
千亿市场，持续增长。
10 亿的收入规模，近两年持续下滑，缓慢恢复。
通过代理海外高端宠物食品品牌——皇家与冠能。
1.5 亿的历史可见利润，营收降低，这个需要打个折扣，1 亿利润能力差不多。10 亿收入，10% 净利率可以实现。
机构预期 1.5-1.8 亿：
利润率太低，优点是消费品属性复购率高，行业空间超级大，公司利润基数小，可给予至少 20 倍估值。1 亿利润，20 亿市值底部。
公司净现金约 5 个亿，市场乐观的情况下，25 亿附近会有明显支撑。
1.91 亿的股本，20-25 亿市值，对应 10.5-13 的价格区间。
应收存货良性，有息负债比例超低（1.63%），现金充沛，比天元宠物财务状况好的多。
end
多元细分的市场格局，宠物食品、宠物医疗为大头。
景气行业，做宠物食品 + 用品的源飞未来容易获得行业加成。25 亿及以下，可逢低配置。未来 30 亿不是啥难事。
提示：以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。
#宠物经济# #跨境电商# #外贸受益#
$源飞宠物(SZ001222)$
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