邀您看报告：消费出海系列研究（ 二）：宠物食品出口明显改善，自主品牌出海新机遇

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投资要点：
➢宠物食品出口规模同比延续高增，出口拐点已至。（1）我国宠物食品出口明显改善。我国
是全球宠物食品的主要出口国家之一。根据海关总署数据，2023年我国宠物食品出口金额
为12.26亿美元，同比下降1.47%，出口量为26.6万吨，同比下降1.15%。2017年至2021
年，我国宠物食品出口规模快速增长，其中2019年受中美贸易摩擦的影响，宠物食品出口
规模增速明显下降。2022年9月至2023年8月，受海外客户压缩库存的影响，国内宠企出
口订单下滑，宠物食品出口业务承压。2023年12月，我国宠物食品出口金额1.13亿美元，
同比增长19.50%，出口数量2.48万吨，同比增长21.25%，连续4个月同比高增。出口颓势
同比增长19.50%，出口数量2.48万吨，同比增长21.25%，连续4个月同比高增。出口颓势
在2023年9月份开始得以扭转，以海外代工为主的国内宠企业绩也逐步回升。（2）海外需
求拐点已至，龙头企业销售向好。2023年部分海外上市企业宠物板块销售情况好转。高露
洁旗下宠物品牌希尔思2023年实现强劲增长，2023年全年实现营收42.90亿美元，同比增
长15.5%，较2022年明显回暖。截至2023年12月31日的第一财季，品谱宠物板块实现营收
2.77亿美元，同比下降0.22%，降幅明显收窄。预计2024年我国宠物食品出口延续增长，
其中上半年受到低基数的影响预计同比改善明显。
➢国内宠企海外布局，完善供应链体系。（1）乖宝宠物：公司积极延伸海外业务，整合国际
资源。2021年公司收购雀巢集团下属宠物食品品牌Waggin'Train，该自主品牌主要由商超
渠道销售，收购后在美国商超渠道增长较快。2022年商超渠道销售2.63亿元，同比增长
194%。此外，公司于2015年建设泰国工厂，截至2022年末泰国工厂已有产能9750吨/年，
主要承接海外ODM/OEM业务生产宠物零食产品。2022年乖宝泰国实现净利润1956.52万
元，已成为公司重要的生产和销售主体。（2）中宠股份：公司主要收入源于境外市场，2022
年公司境外营收占总营收的69.07%，海外以代工业务为主，部分自主品牌。公司在海外积
极建厂，产能遍及美国、加拿大、新西兰、柬埔寨，拟在美国建设第二工厂，助力海外业
务拓展。此外，公司积极布局自主品牌出海，自主品牌Wanpy、ZEAL全球广泛销售。2023
年6月，自主品牌新西兰ZEAL和GREATJACK'S正式进驻加拿大156家PetSmart门店。目
前公司自主品牌已实现在加拿大专渠、宠物连锁、大型商超、电商等全渠道覆盖，为公司
自主品牌在全球市场的开拓打开新局面。（3）佩蒂股份：公司海外业务主要以ODM营销方
式以及部分自有品牌。海外产能方面，公司在越南有三家工厂，合计产能约1.5万吨，全部
为宠物零食。柬埔寨工厂处于产能爬坡阶段，合计产能1.12万吨。2023年下半年开始，
随着公司海外订单持续恢复，柬埔寨工厂产能提升较快。在新西兰，年产4万吨的高品质
干粮产线预计2024年实现规模化量产。预计随着新西兰主粮和柬埔寨零食产能的陆续投
产，公司有望获得业务增量。
➢投资建议：随着海外客户去库存结束，宠物食品出口持续回暖。2023年12月，我国宠物食
品出口额和出口量分别同比增长19.50%和21.25%，连续4个月同比高增。国内宠企加速海
外布局，自主品牌出海进行时。我们认为，宠物食品出口恢复叠加国内市场的不断发展，
国内宠企有望迎来业绩反转，建议关注自主品牌势能较强的乖宝宠物以及出口订单恢复良
好的中宠股份、佩蒂股份。
➢风险提示：原材料价格波动风险；贸易摩擦风险；宠物食品安全风险；自有品牌推广不力
风险。
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