宠物卫生用品正兴起，布局国内市场打开成长空间（附下载）
作者 / 吴立 王聪
来源 / 天风证券
本篇导读
依依股份：宠物卫生用品第一股
公司成立于 1990 年，并于 2003 进入宠物护理领域，从事一次性卫生护理用品的研发、生产和销售。
目前公司已经成为宠物卫生护理用品领域的龙头，近年来市场份额稳步提升，2020 年出口额占比 36.33%。
公司首次公开发行的募集资金共计 9.75 亿元，主要投资于扩大产能和补充流动资金。产能扩大后，公司规模将得到翻倍扩张，达到 48.85 亿片宠物尿垫、4.06 亿片宠物尿裤、4.78 亿吨无纺布产能，为公司未来成长奠定基础。
宠物消费意识不断升级，国内宠物卫生用品极具潜力
我国宠物行业蓬勃发展，预计 2024 年市场规模达到 3000 亿左右。宠物用品作为主要的细分市场，在宠物人性化趋势下，市场规模稳步增长，2020年国内宠物用品市场规模 276.8 亿元，同比增长 13.2%，预计 2021 年将达到317.9 亿元。
在主要的狗用品中，尿垫的渗透率最低仅为 47.8%，而在日本等成熟国家中，尿垫已经成为相对刚需的产品。
随着饲养者的卫生意识不断增强且对环境舒适要求逐步提高，宠物卫生用品的需求将不断上升，市场潜力大。
假设未来国内宠物狗的数量达到 1 亿只，若对标日本的消费水平，那么我国宠物尿垫的潜在市场空间将达到 250 亿元。供应链优势铸就竞争壁垒，客户资源优质支撑业绩增长
公司一方面通过大规模集中采购各项原材料降低采购成本，另一方面公司还通过技术更新和加强管理不断提高生产效率、降低不必要的材料损耗从而实现成本竞争优势。
公司客户包括沃尔玛、亚马逊、日本 JAPELL、英国 Pets at home 等，客户资源优质，截止到 2020 年，公司前五大客户销售收入占比48.75%。
公司凭借多年深耕宠物卫生用品市场培养的敏锐观察力和经验，不断建立和完善自身研发设计体系，并形成自身研发设计优势。
截止到 2020年公司研发费用投入已达839.21万元，相比2018年投入已经翻了一倍有余， 公司的 55 项产品专利也将助力公司在该赛道上的长期领先优势。
积极布局国内市场，打造长期增长点
公司已经开始布局国内业务，并成立内销宠物事业部辅助渠道的营销。一方面，公司通过 OEM/ODM 模式拓展华元宠物、宠幸宠物、疯狂小狗等优质品牌商和综合连锁商超等线上、线下渠道，并依托公司自主设计能力，根据客户的需求和委托，为品牌厂商提供加工制造服务。
另一方面，公司还推出自有品牌“乐事宠”等品牌，并设立京东旗舰店和天猫旗舰店进行自营销售，拓展国内市场。
随着国内养宠热潮的兴起，国内城镇养宠家庭比例的不断提升，国内宠物消费市场不断扩大，我们预计我国宠物卫生护理用品的市场规模将持续增长，未来或将成为公司业绩新增长点。
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