20210322
证券研究报告 行业深度 饲料 宠物食品长期赛道优质，国产品牌加速崛起 2021 年 03 月22 日 2019A 2020E 2021E 重点股票 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 评级 领先大市 中宠股份 0.44 92.36 0.83 48.96 1.28 31.75 推荐 评级变动： 首次 佩蒂股份 0.29 101.17 0.66 44.45 1.07 27.42 推荐 资料来源：贝格数据，财信证券 行业涨跌幅比较 饲料 沪深300 投资要点： 60% 宠物食品空间大、增长快、确定性强，长期赛道优质。情感需求为养 50% 宠主因，80 后、90 后群体为养宠主要人群，收入水平提高、人口空巢 40% 30% 化、城镇化驱动宠物行业快速增长。受疫情影响，2020 年我国宠物市 20% 场增长放缓，但对标日美等成熟市场，未来我国宠物食品市场规模可 10% 0% 由当前的千亿级别成长到四千亿级，具备十分强劲的增长潜力。 2020-03 2020-07 2020-11 我国宠物食品市场分散，国产品牌加速崛起。2019 年我国宠物食品市 % 1M 3M 12M 场CR5 为22.50% ，相比于美国市场的72.30% 、日本市场的54.20%， 饲料 -15.90 1.62 10.68 我国宠物食品市场集中度较低。但我们应注意到，国内宠物食品企业 沪深300 -10.55 0.85 37.06 的市场份额在稳步提高，国外企业的市场份额在逐渐下降。以皇家、 麦富迪、顽皮为例，2015-2019 年，皇家品牌在淘宝渠道中的份额由 杨甫 分析师 8.60%下降至 7.60% ，麦富迪的份额由2.30%提升至 4.40% ，中宠股份 执业证书编号：S0530517110001 0731 的份额由 0.70%提升至 1.00%。展望未来，受益于性价比高、线上渠 yangfu@ 吴号 研究助理 道发力、市场下沉、宠物主年轻化等，国产品牌有望加速崛起。 wuhao2@ 国产品牌如何崛起：并购整合、差异化经验可借鉴。玛氏通过“并购 整合+ 自主创立”的方式逐步成长为多品牌、全品类的宠物食品巨头； 相关报告 蓝爵则采取差异化、单品牌的发展策略，深耕天然健康宠物食品，专 注产品研
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