中宠股份(002891)：海内外市场齐发力 宠物龙头稳步向前
公司1H22营收15.89亿元，同比+26.42%，归母净利润6834.52万元，同比+12.62%，扣非归母净利润6688.74万元，同比+20.39%。其中2Q22营收7.96亿元，同比+14.24%，归母净利润4494.8万元，同比+13.62%，扣非归母净利润4496.99万元，同比+26.63%。
聚焦品牌与国内市场，公司业绩稳步提升
2022年H1，公司境内收入3.83亿元，同比+22.08%，毛利率为32.41%；境外收入11.42亿元，同比+26.83%，毛利率为15.32%；宠物主粮销售1.45亿元，同比+58.41%；宠物零食销售11.07亿元，同比+20.51%；宠物罐头销售2.57亿元，同比+13515.85万7%元；，宠同物比用+品10及4.保10健%。品公销售司上半年落实重点战略发展方针，开拓国内市场与聚焦自主品牌，宠物主粮与用品及保健品营收呈现高速增长。营销端，公司加大旗下品牌wanpy顽皮和新西兰ZEAL真致的市场投入，邀请多位明星成为品牌代言人，线下首创宠物行业喜剧秀，并联名爱马仕合作推出人宠CP餐具三件套，进一步提升品牌形象。
整合供应链管理，完善“中宠生态圈”增强竞争优势公司已在全球共有20间（国内12间，国际8间）现代化的高端宠物食品生产基地，全球供应链布局已日臻完善；依托产业基金及公司直投项目，打造了集品牌运营、销售渠道、供应链协作等多元业态为一体的“中宠生态圈”。
重点赋能优秀宠业品牌，覆盖帕特、Pidan、高爷家、豆柴、小壳、布卡星等行业新锐，促成协同发展态势，稳固公司行业龙头地位。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为35.85/45.22/56.89亿元，对应增速分别为24.41%/26.14%/25.80%，归母净利润分别为1.78/2.55/3.56亿元，对应增速分别为54.28%/42.79%/39.86%，EPS分别为0.61/0.87/1.21元，三年CAGR45.51%。鉴于公司为宠物食品龙头，公司自主品牌竞争力强，行业领先优势明显，参照可比公司估值，我们给予公司22年50倍PE，目标价30.5元。维持 “买入”评级。
风险提示：新产品推广不及预期，原材料价格波动，海外运营风险
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