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“小而美”的动物疫苗企业——永顺生物精选层的先行者

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2024-11-23 22:29

9月2日，北京证券交易所成立，对比沪深交易所，北交所更加聚焦服务创新型中小企业，意在助力“专精特新”小巨人的腾飞，并从渗透率、国产率、市占率三角度筛选优秀公司。

广东永顺生物制药股份有限公司（以下简称：永顺生物或者“公司”），作为北交所首批上市公司，自带“动物疫苗第一股”的光环，在市场中颇受瞩目，公司未来的发展也被市场寄予了较大的期望。

动物疫苗行业发展空间广阔

我国养殖业规模持续扩大，

动物疫苗行业规模也随之增长

动物疫苗是养殖业发展的重要基础，为养殖业的规模性发展保驾护航。近年来，随着我国养殖业规模的持续扩大，动物疫苗行业规模也不断增长。

根据中国兽药协会统计，2008年至2019年我国兽药产业销售额从138亿元增长到504亿元，年复合增长率为12.50%。但受到非洲猪瘟的影响，我国的兽药需求出现下降，市场需求的侧重点开始转向兽用疫苗。2016-2018年间，我国的兽用疫苗CAGR（复合年增长率）达到15.49%，远远高于国际兽用疫苗CAGR的11.65%。

动物疫苗行业的下游是养殖业，动物饲养规模决定着动物疫苗的需求量，也是动物疫苗类公司业绩的重要影响因素。

以生猪养殖为例，2018年，我国生猪存栏数为4.28亿头，同比下降3%；生猪出栏数为6.94亿头，同比下降1.2%。到了2019年，我国生猪存栏数进一步下降，大幅削减至3.10亿头，同比下降27.5%。打破了猪肉消费市场原有的供需平衡，猪价出现一波明显的上涨。

在这样的市场背景下，规模较大的养猪企业纷纷投入资金，扩建产能，以抢占市场。新希望、正邦科技、温氏股份、牧原股份、天邦股份等都是大型的生猪养殖企业，它们的扩产明显的带动了猪用疫苗的需求，动物疫苗行业景气周期到来。

来源：永顺生物公告

从动物疫苗的上游来看，所需主要原料包括血清、培养基、细胞等。以永顺生物为例，生产动物疫苗所用的材料主要包括鸡蛋、牛血清、白油、吐温等。目前原料市场供应充分，价格长期保持平稳运行，这为动物疫苗企业的成本可控提供了重要基础。

从动物疫苗的下游来看，主要客户是畜禽养殖企业，畜禽养殖行业受到市场供求关系和行业分散程度的影响，行业景气度呈现周期性波动。当畜禽的供给量不足时，其产品价格上行，养殖企业的补栏意愿提高，扩大了养殖规模。

再次以生猪养殖为例，2019年，生猪的供应量减少，猪肉价格出现明显的上涨。wind数据显示，2019年11月国内的生猪价格达到了近十年来的历史高位，价格上涨到了39.33元/公斤。2020年，生猪价格维持在33.82元/公斤左右波动，到2021年上半年猪肉价格开始回落。截至2021年9月1日，国内生猪的价格降到成本价以下，跌至14.15元/公斤，较2019年降幅达到64.02%，此时，很多扩产的养殖企业，采取了加快生猪出栏的措施以止损，生猪养殖规模大幅减小。

2021年我国生猪价格大幅回落

来源：wind

猪周期的波动，对疫苗企业的收入产生了较大的影响，为应对国内猪周期波动的影响，动物疫苗企业不仅要紧跟市场需求，研发更多产品类型，还要积极的开拓海外市场，在这方面，永顺生物跑在了同行的前面。

永顺生物产品核心优势明显，

海外市场布局日渐完善

2021年上半年营业收入同比增长15.58%，

归母净利润同比增长25.45%

在北交所的首批上市企业中，永顺生物不仅产品具有独特性，而且公司的业绩也保持着持续的稳定增长。

首先，公司疫苗产品的核心优势突出，市场份额排名居前，且持续多元化布局

永顺生物的产品以畜用动物疫苗、禽用动物疫苗为主，包括猪瘟系列疫苗、高致病性猪蓝耳病疫苗、猪圆环病疫苗、猪伪狂犬病疫苗、猪链球菌疫苗、鸡新城疫疫苗等常规畜禽疫苗，以及鱼类疫苗。

永顺生物的核心产品为猪瘟活疫苗以及高致病性猪繁殖与高致病性猪蓝耳病活疫苗，这两个产品在全国市场份额均排名前列。公司秉承以深耕猪用疫苗为主，大力发展禽用疫苗、水产用疫苗、诊断试剂产品为辅的多元化模式，强化高端疫苗主体地位，增加中低端疫苗供给量。

其次，公司业绩成长性突出，毛利率逐步提升，费用管控成效卓著

2014-2018年，永顺生物的营收从2.97亿元增长至3.91亿元，CAGR为7.13%。到了2019年，因受“非洲猪瘟”疫情的影响，产品销售结构发生变化，全国生猪存栏量同比大幅下滑，导致公司的营业收入也同比下降15.15%。在2020年“非洲猪瘟”疫情得到控制后，国内生猪存栏量逐步恢复，永顺生物的猪用疫苗销售收入也同步回升，当年的营收达到3.33亿元，同比增加0.33%，实现归母净利润0.80亿元，同比增长26.43%。

2020年以来，伴随着国内生猪存栏量提升，永顺生物的业绩同步出现增长，此外，公司更是强了对规模化养殖场及国外市场的开发力度。在2021年上半年永顺生物的营业收入同比增长15.58%，归母净利润同比增长25.45%。

永顺生物业绩的提升，除了销售增加这个重要因素之外，公司费用合理管控也为业绩增长做出了贡献，从2018-2021年的上半年，公司的销售费用率从22.64%下降到了15.09%。

永顺生物销售费用率（%）