近2000家宠物医院 能否撑起新瑞鹏赴美上市梦
1月24日，新瑞鹏宠物医疗集团（以下简称“新瑞鹏”）正式递交IPO招股书，寻求纳斯达克上市。
红星资本局注意到，新瑞鹏为宠物医疗龙头企业。根据弗若斯特沙利文数据，按医院数量和宠物护理服务收入计算，新瑞鹏是全球第二大宠物护理平台。截至2022年9月30日，新瑞鹏拥有23个宠物医院品牌和1942家宠物医院，在中国114个城市开展业务。
作为中国最大的宠物护理平台，新瑞鹏招股书透露出哪些行业信息？企业的发展状况又究竟如何？
拆解新瑞鹏营收结构
从新瑞鹏的营收规模及增速来看，企业整体保持较快发展。招股书显示，2020年、2021年以及2022年前三季度（报告期），分别实现营收30.08亿元、47.84亿、43.15亿。
从营收结构看，企业收入主要由三部分组成。首先是宠物护理服务，包括宠物医疗、驱虫、疫苗接种、体检、绝育以及专科护理等业务；其次是供应链服务，包括向第三方宠物医院、宠物诊所和宠物商店销售食品、药品、医疗设备等；最后是本地生活服务，即通过线上平台及线下渠道向个人客户销售宠物产品。
宠物医疗服务是新瑞鹏最大的营收来源。招股书显示，2021年该业务营收为29.7亿元，同比增长44.8%；2022年前三季度，该业务营收为22.8亿元，同比增长6.4%。
宠物医疗服务收入增速下滑，与门店扩张速度放缓有关。招股书显示，2021年公司医院数量1887家，同比增长54.1%；2022年前三季度公司医院数量1942家，同比增长7.2%。这说明医院收入的上涨，主要依赖医院数量的增加，而非单个医院收入的上涨。
好消息是，企业在供应链收入增速较快，成为企业的第二营收来源。
招股书显示，2022年前三季度，新瑞鹏供应链收入实现15.7亿，同比增长78.6%，占总营收比为36.5%。
最后是本地生活服务，招股书显示，2022年前三季度本地服务收入实现4.6亿，同比增长23.2%，占总营收比为10.6%，营收贡献有所下降。
“规模不经济”陷阱
营收增加的同时，新瑞鹏不得不面对持续亏损的问题。
招股书显示，在非通用会计准则下，新瑞鹏2020年、2021年的经调整净利润分别为-6.15亿、-8.52亿元。而2022年前三季度，新瑞鹏的经调整净利润则为-7.49亿元，2021年同期为-5.17亿元。
近年来，新瑞鹏以投资并购等方式与全国知名的连锁宠物医院达成合作。招股书显示，自2019年起，公司已经收购超过1290家宠物医院。
一般情况下，随着连锁门店数量的增加，规模效应下会让企业的成本有所降低。但新瑞鹏疯狂“买买买”，却未能给企业带来规模效应，医疗服务毛利率持续降低。
2015年，新瑞鹏曾登陆新三板，当时公司宠物医疗服务毛利率在30%以上，但2020年与2021年医疗服务毛利率已经降至4%左右。
这主要是由于当下宠物医疗服务属于非标准业务并且服务品类庞杂，业务覆盖美容、内科、肿瘤学、眼科、皮肤科和心脏病等等，非标服务在扩张中反而有可能导致人效下降的情况。
目前，国内宠物医疗行业，尚处于发展不规范的早期阶段，新瑞鹏规模越大，所付出的额外成本越多，越不利于利润增长，陷入了“规模不经济”的陷阱。
高速发展下的行业挑战
事实上，虽然宠物医院有一定医疗技术壁垒，但行业整体依旧面临门槛较低、行业标准不健全等问题。比如，宠物医疗行业的收费不透明，医疗水平与服务质量良莠不齐等诸多问题就亟待解决。
此外，宠物医疗行业集中度较低，业务较分散，对新瑞鹏同样是不小的挑战。
招股书显示，2021年中国收入最大的市场参与者占据了9.8%的宠物护理市场份额，前十名参与者的收入不到15%。相比之下，在美国，最大的市场参与者在2021的收入方面占据了20%的市场份额，而排名前十的参与者在收入方面占据大约三分之一的市场份额。
这意味着，即便是第一的新瑞鹏，市场话语权也不足，在提高市占率上还有很长的路要走。成都商报-红星新闻记者 刘谧
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