宠物篇2
$中宠股份(SZ002891)$ $佩蒂股份(SZ300673)$
选择一个行业，尤其是成长性的行业，我们常常陷入两难境地。究竟该选哪一家公司？
一个最简单的方法还是看财报，看企业的现金流。
1、中宠 vs 佩蒂，2倍的估值差距从何而来？许多不懂投资的新手，时常被市盈率所迷惑。就比如中宠和佩蒂，凭什么中宠市盈率46倍，佩蒂市盈率32倍，是市场错了吗？
先别急。我们只需要打开财报看看净利润与经营现金流的比值，就知道中宠比佩蒂优质的多。如下图，中宠经营现金流如果把两年相加相除，会发现二者是接近1:1的，而佩蒂则经常出现经营现金流为负的情况。
而我们知道宠物行业因为上游鸡肉等原材料价格波动的原因，会呈现部分周期股的特性。体现在利润就是一年好一年不好，这是没有问题的。但是问题在如果平均起来应该是净利润和经营现金流约等于1:1.如果不是这个比值，只能大概率有以下2种情况：
（1）净利润造假
（2）存在大量存货，应收账款，增收不增利
第（1）种情况是研究财务报表造假的问题，我今天暂且不研究。那我们接下来就关注第（2）种情况，来验证我们的逻辑。
2、增收不增利，佩蒂的钱去呢了？首先我们关注存货和应收账款的比例，下图是佩蒂的应收账款和存货，我们可以明显看到从2018年开始，存货占营业收入的比重越来越高。
我们再看下中宠的存货比和应收账款比，如下图所示，中宠总体还是维持在一个较为正常的比例，波幅变动符合中宠增加存货应对原材料变动周期的说法。而应收账款的比例上，中宠也明显比佩蒂小。
在这点上，印证了我以上的第2个猜想，佩蒂股份的公司管理水平和经营效率是弱于中宠的。证据就是佩蒂的存货周转率等指标是明显不如中宠。
其次佩蒂的供应链议价能力也弱于中宠，证据就是更高比例的应收账款比率。
3、中宠和佩蒂，谁的国内业务更出色？为什么宠物行业的估值这么高？那是因为宠物行业属于双增长赛道，在未来5-10年，宠物的数量仍然是一个增长的趋势，需求在不断扩大。同时国内头部行业集中度还很低，大公司本身也在不断扩大市场份额。
正是因为这样一种增长预期，决定了宠物行业不同于一般制造加工业，享有如此之高的市盈率。但这一切建立在一定要有品牌，给国外大客户做代工，不仅毛利率低，而且话语权也很低。而如果能做出国内市场的品牌，实现国货替代，则前途不可限量。
而2021年，佩蒂国内的营业额大概2个亿，占比约16%；中宠6个亿，占比27%；明显相较于佩蒂，中宠的品牌做的更出色。
而且更重要的一点是中宠旗下的顽皮品牌基本上已经有了不错的影响力，今年双十一，顽皮基本上已经是猫狗零食的国产头号玩家。而佩蒂还有差距。未来中宠即便主粮品牌推广不顺利，但至少已经有宠物零食这个超细分赛道打底。
4、如何给2家公司估值？中宠的财报详细估值数据及财报详解大家可以看下我此前的文章：
中宠股份10年财报深度分析：代工加工厂还是国产宠物食品龙头？
而关于佩蒂的我就不详细估值了，大家有兴趣可以参照中宠的估值估一下就可以了。
反正我的性格是君子不立于危墙之下，大家如果仔细看下中宠的财报，对照着做下佩蒂的财报，还是能发现一些问题的。尤其是成长股，既然市场给了你这么高的估值，你就必须做的更出色才行。普通的股票，一年增长20%就算优秀。但对成长股，可能要增长30%甚至更多才算合格。
不然就会被杀估值，业绩不好，股价一般要很长时间才掉下来，估值不认可，一天就可以掉下来。
后续如果大家有兴趣，可以评论区留个言，有机会写篇文给大家分享下我的选股方法。一家家公司看财报肯定是最有用的方法，但是上市公司那么多？鬼才看得完，总之还是要有一些技巧和思路的。
最后投资之路很长，我们都是修行者，有空和大家继续分享！
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