中宠股份
[Table_Main] 证券研究报告|公司首次覆盖 中宠股份(002891.SZ) 2023 年05 月18 日 买入 （首次） 中宠股份：宠物食品赛道龙头， 所属行业：农林牧渔/饲料 当前价格(元) ：21.85 厚积薄发迎红利释放 副标题：楷体四号，非必填 投资要点 导语：随着宠物主基于“情感价值”饲养宠物的兴起，宠物经济正在经历高速发 展，精细化养宠成为趋势。其中，宠物食品因其高频刚需的属性，成为宠物经济 发展的基石。总结国内宠物食品市场，具有市场空间大、行业格局分散、缺乏消 市场表现 费者教育等的典型特点。截止报告发布日，国内已上市宠物食品龙头，中宠股份 及佩蒂股份市值均未达百亿。而中宠股份已从事海外代工业务多年，无论从研发 中宠股份 沪深300 能力、市场推广能力还是代工订单交付能力来看，均较同类企业有明显优势。面 46% 对国内千亿元级别宠物食品市场，中宠股份有望凭借其全产业链布局优势行稳致 34% 23% 远，逐步兑现成长，建议重点关注。 11% 0% 宠食市场空间广阔，国内市场站在产品意识崛起的起点。2022 年我国宠物行业（犬 -11% 猫）市场规模达到2706 亿元，2012-2022 年CAGR 达到23.2% 。国内宠物食品市 -23% 场增长具备两点核心驱动：第一，家庭养宠率快速增长，2022 年国内市场养宠率 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 仅为20%，而美国、日本市场分别为66%和57%。第二，宠物食品渗透率的快速 沪深300 对比 1M 2M 3M 增长，2020 年国内宠物主购买专门宠物食品的比例仅为 19%，而美日成熟市场宠 绝对涨幅(%) -3.74 -2.19 -8.04 物食品渗透率近90%。因此对标美日，中国食品渗透率仍有将近5 倍的增长空间。 相对涨幅(%) -0.52 -2.73 -4.78 以顽皮、麦富迪品牌为代表的内资品牌在销售均价上相较渴望等外资品牌仍有不 资料 ：德邦研究所，聚源数据 小差距。因此在中高端产品线上，内资宠物食品品牌缺乏供给。国内以山东宠食企 业为代表的优质产能，有望通过强研发及渠道推广逐步缩小与外资品牌的定价差 相关研究 距。 中宠股份以代工业务起家，现已实现全产业链布局。中宠股份成立于1998 年，成 立之初主要从事海外高端零食代工生产。2022 年公司境外销售收入占主营业务收 入比例为72.24%，公司现已成为美国品谱、GlobalinxPet、英国Armitages 等众多 国际宠食品牌的O
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