宠物食品行业：千亿市场 方兴未艾
宠物食品行业：千亿市场 方兴未艾
投资建议
我国宠物食品行业具有早期高成长红利，长期发展空间广阔，增长源于宠物备受重视、宠物主科学养宠意识提升、购买力及意愿提高。国内企业早期以代工为主，当前聚焦国内市场，行业格局仍分散。同时，企业实力增强，我们认为产品、渠道、品牌三维核心能力较强的企业有望突围，且企业战略、经营策略积极调整也尤为重要。我们看好中宠股份、佩蒂股份的成长机会。
理由
宠物食品行业空间广阔，格局有集中空间：宠物食品行业发展向荣，据《2020年中国宠物行业白皮书》、前瞻产业研究院，我们测算2020年我国宠物食品行业零售规模约834亿元，是宠物行业中的最大细分市场，2015-2020年CAGR达+24.4%。向前看，我们判断行业发展空间广阔，2025年行业规模有望超2，000亿元，动力源于宠物备受重视、科学养宠意识提升、居民购买力提高。竞争格局上，2020年CR5，CR10仅23.1%，32.9%，头部企业份额仍有长足提升空间。
企业打磨核心能力，提升终端市场话语权：我们认为当前国内企业正从产品、渠道、品牌三个维度打磨核心能力，提升自身在终端市场的话语权。1）产品端，多通过宪善的产品矩阵及细分产品创新，不仅迎合当下消费者的多元化需求，也可挖掘潜在市场增量；2）渠道端，在线上、线下全面覆盖渠道网络，借此实现线上曝光引流、线下客户沉淀，从而增强客户粘性；3）品牌端，企业自主品牌建设倚仗多品牌矩阵，形成交叉作战，同时通过持续的品牌教育以提升品牌力。
企业战略聚焦国内市场，经营加速发展：宠物食品企业积极开发国内市场，在战略、内功、经营策略上加速转型发展。1）战路上，国内企业从前期聚焦海外代工，转向侧重国内业务发展自有品牌，把握成长机会；2）内功上，企业在产品质量、数字化运营、产能扩展上做出努力，增量提效；3）经营策略上，市场及人力资源投放愈加积极，快速并购实现协同发展，策略调整以适应市场发展。
盈利预测与估值
国内宠物食品行业长期空间广阔，发展机会众多，我们认为行业长期将迎来百花齐放的阶段。当前我们看好处于国内企业第一梯队，且在战略、经营策略上表现积极的中宠股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）。
风险
行业竞争加剧；渠道、自主品牌推广不及预期；食品安全及质量控制风险。
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