消费市场的发展趋势往往会受一些外部因素影响，宠物食品市场亦不例外。
2023年，中国60岁以上老人占总人口比已经到达21.1%，老龄化进展加速。另一方面，预期的龙年生育大年并未出现，2024年上半年新生婴儿数量仅433万人，远低于预期。
这种人口老龄化和低生育率同时出现的情形，与上世纪90年代的日本极为相似。在这样的背景下，之后20年，日本大部分可选消费需求持续下滑，但宠物消费却逆势上行，1990年至2020年，日本宠物消费年均复合增长率约为3%，远高于其他消费产品。
我国宠物消费市场正处于高速发展期，去年宠物消费市场规模达2793亿元，近五年复合增速为10.3%，远高于GDP和CPI增速。未来若我们面临和日本类似的消费下滑情形，宠物消费市场极有可能会出现同样的逆势增长趋势。
从全球角度来看，宠物消费市场在近几十年有着明显的抗风险能力，以美国宠物市场为例，在2001年互联网泡沫、2008-2009年次贷危机以及2020年新冠疫情时期，宠物消费仍保持正向增长，2020年增速更是达到了5.76%。
因此，未来5-10年，宠物消费市场必定会有很好的投资机会。
A股目前的的宠物上市公司一共有四家，分别是乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份。其中乖宝宠物不论是在毛利率、净利率，还是在规模、增长空间方面都远高于其他公司，是宠物行业中最具有龙头潜在的公司。
一、国内宠物消费市场现状
过去很长一段时间，国内宠物食品市场都是被海外品牌控制。2013年，玛氏市占率高达17.3%，雀巢市占率为7.9%，而彼时的国产龙头乖宝宠物市占率仅2.1%。
经过十年的发展，国产品牌终于逐渐崛起。
2023年，乖宝宠物旗下品牌麦富迪市占率提升至5.5%，虽然在总量上距离玛氏还有一定差距，但麦富迪品牌距离玛氏的核心品牌皇家已经非常接近。
目前麦富迪的增长趋势并未减弱，今年6月天猫/抖音渠道显示，在两个平台、猫狗主粮、零食一共8项分类里，麦富迪一共有6个第一，按照目前的趋势，麦富迪今年有望首次拿下宠物食品TOP1的位置。
在产品定位上，目前国产品牌依旧偏向于中低端市场，麦富迪超过90%的产品定价低于300元。
不过国产品牌也在逐渐一步步向高端市场前进，如乖宝的弗列加特，国产品牌伯纳天纯的高端占比较高，但与渴望、爱肯拿这类纯高端定位的海外品牌相比，国产品牌依旧有很长的路要走。
目前乖宝的高端品牌弗列加特在300元以上的产品占比为30%左右，而海外品牌渴望、爱肯拿300元以上产品占比均超过90%。
这种差距也代表宠物食品市场还有很大的增长空间，以美国市场为例，雀巢和玛氏两家龙头公司的合计市占率接近50%，而2023年我国国产宠物食品龙头乖宝宠物市占率接近6%，预计今年为7%-8%，距离20%市占率还有很大的空间。
二、乖宝宠物核心竞争力
乖宝宠物的发展历史和大部分国产品牌类似，也是以代工起家，通过多年的代工经验，逐渐掌握了宠物食品的研发生产流程和品控体系。2013年后开启了自有品牌战略，推出了“麦富迪”、“弗列加特”等品牌，发展至今，已经形成以自有品牌为主的经验格局，2023年公司自由品牌销售占比达到63%，再创新高。
自有品牌战略也使得公司近几年业绩快速增长，近5年营收复合增速近30%，远超行业增速。净利润更是三年翻两番，由2021年的1.05亿元增长至2023年的4.22亿元。
今年上半年净利润已经超过3亿元，全年净利润大概率会突破6亿元，同比去年增速接近50%。对应当前PE只有30倍左右，PEG仅0.6。
但乖宝宠物的高速发展并不是靠低价堆起来的，公司今年上半年高端品牌营收占比已经超过20%，上半年毛利率更是达到42.05%，突破历史新高。全年销售净利率有望达到13%，同比去年增长了3个百分点。
同行业相比，乖宝宠物盈利能力更加出众。2020年时，公司毛利率接近30%，与其他公司并没有形成明显差距，而到今年上半年，公司毛利率已经达到42.05%，已经远超其他同行。
在营收净利润高速增长、毛利率远超同行的情况下，公司的销售成本率反而在持续下降，2023年公司销售成本率仅63%，而其他公司销售成本率依旧处于80%左右。说明公司不仅在产品布局上有改变，在销售渠道上也有质的变化。
根据公司的所述，主要原因是公司近两年加大了直销布局，直销占比的提升，也表明公司抗风险能力较强，未来几年基本不会出现业绩大幅下滑的情况。
综上，在当前消费市场并不乐观的环境中，宠物食品行业在少有的具备逆势增长潜力的方向，而$乖宝宠物(SZ301498)$ 在宠物食品乱战中率先走出，近几年在产品梯队、品牌建设、营销渠道等多方面都有明显改变，是未来几年最有希望率先突破20%市占率的国产宠物食品企业。而且目前估值水平较低，非常值得长期关注。
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