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[华西证券]：宠物行业深度报告：宠物经济支出稳步提升，看好宠物服务板块

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2025-06-25 11:43

宠物行业深度报告：宠物经济支出稳步提升，看好宠物服务板块

证券研究报告行业深度研究报告 2025年05月27日宠物经济支出稳步提升，看好宠物服务板块评级及分析师信息行业评级：推荐行业走势图 17 80 9 1827 202405202408202411202502 农林牧渔沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangsshx168comcnSACNO：S1120519090002联系电话：分析师：李佳妮邮箱：lijnhx168comcnSACNO：S1120524120003联系电话：宠物行业深度报告宠物行业规模：预计2030年达到4787亿元，7CAGR根据《2025宠物行业白皮书》，2024年中国城镇宠物消费市场规模达到3002亿元，同比增长75。参考海外发展，我们分析，（1）行业驱动的短期因素主要为：PE融资等对行业供给端扩张的节奏、收入增速、宠物价格的阶段性炒作（如藏獒、宠物猫等），中长期因素则为人均GDP、结婚率及生育率、老龄化等经济和人口影响。根据中国农业大学动物医学院的资料，人均GDP达到3000美元以上时，宠物产业有望迎来高速发展。（2）行业高增长的持续时间、增速、以及增长放缓后稳态的增速和盈利水平：1）日本宠物行业高增长基本持续了14年、19781992年CAGR158，同期伴随的是日本出生率由149下降至98；根据厚生劳动省统计数据，日本登记在册犬数自1960年191万只增至2009年688万只，CAGR26，2008年宠物数达到顶点后开始下滑。2）美国宠物行业高增长阶段在19561990年，诞生了最大的宠物连锁商超PetSmart（1987年）、Petco（1965年）、最大的连锁宠物医院VCA（1986年）；90年代以来已放缓至个位数增长（59），但1623年在电商、宠物营养品等带动下加速增长（104）。根据我们测算，2030年我国城镇宠物消费市场空间有望达到4787亿元，对应20242030CAGR为69。宠物行业细分：食品占比过半，医疗消费增速最高2024年宠物食品消费占我国城镇宠物总消费约528，宠物用品宠物医疗宠物服务（主要为宠物美容）占比分别为12428068，20192024年宠物食品用品宠物医疗宠物服务消费CAGR分别为417813942，宠物医疗消费增速最高，宠物服务增速放缓我们分析受一级市场融资影响扩张增速、以及阶段性消费降级影响。对标海外来看，2024年美国宠物食品宠物护理和产品宠物用品、活体动物、非处方药其他服务占比分别为4322269，20192024年CAGR分别为 942212940，宠物用品、活体动物、非处方药增速最快。日本2023年活体、服务宠物食品宠物用品占比分别为449377174。我们预计未来中国宠物行业非食品板块有望占比持续提升，其中宠物医疗增速最快。受益标的：（1）宠物连锁医院：瑞普生物；（2）宠物用品：依依股份、大千生态、天元宠物；（3）宠物食品：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份、百合股份、源飞宠物等。风险提示：市场竞争风险；品牌建设不及预期；行业增速放缓请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明正文目录 1行业概况：预计2030年宠物行业收入规模达到4799亿元，7CAGR4 11历史回顾：24年宠物行业市场规模超3000亿元，22年后放缓、近4年CAGR644 12展望未来空间：较海外平均家庭宠物数仍有48倍空间，预计2030年市场规模4799亿元，69CAGR7 2宠物细分行业：食品占比过半，医疗消费CAGR最高9 21国内细分行业：宠物服务阶段性放缓9 22目前宠物医疗服务占比2868，对比海外仍有提升空间10 23宠物食品：头部宠物食品公司占比有望持续提升14 3上市宠企：品牌力持续提升，国产替代进程中16 31佩蒂股份：股价短期承压主要由于关税扰动及Q1营销费用增加导致盈利承压，长期看好自主品牌发展16 32乖宝宠物：自有品牌带动收入利润高增17 33中宠股份：全球化布局有望低于贸易摩擦，坚持国内外双轮驱动战略，自主品牌逐步开始盈利兑现18 34路斯股份：海外加速拓展，产能落地助力海外扩张20 35瑞普生物：动物保健品行业龙头企业，上中下游为一体的宠物大健康产业布局迎来收获期21 36大千生态：增加宠物板块，有望与控股股东在宠物领域形成合作22 37依依股份：海外大客户稳定，柬埔寨建厂扩充产能22 图表目录图1中国犬猫消费市场规模（亿元）4 图2日本城镇宠物消费市场规模（亿美元）4 图3美国宠物行业发展历程5 图420212024年宠物主月收入分布6 图520212024年宠物主年龄分布6 图620112023年宠物行业融资数量及增速6 图7犬猫数量及变化趋势8 图8宠物主数量8 图9单只犬消费金额8 图10单只猫消费金额8 图11我国宠物消费细分市场占比10 图12我国宠物消费细分市场yoy10 图13宠物医疗市场细分11 图14中国宠物医院数量11 图15全球宠物市场规模11 图16日本宠物市场结构11 图17美国宠物市场结构12 图18美国宠物市场细分行业增速12 图19宠物食品集中度（按品牌）15 图20宠物食品集中度（按公司）15 图21佩蒂股份收入及增速17 图22佩蒂股份归母净利及增速17 图23乖宝宠物收入及增速18 图24乖宝宠物归母净利及增速18 图25乖宝宠物自有品牌、OEMODM占比18 图26乖宝宠物国内占比持续提升18 图27中宠股份收入及增速19 图28中宠股份归母净利及增速19 图29中宠股份国内国外收入（亿元）20 图30中宠股份分销售模式收入占比20 图31路斯股份收入及增速21 图32路斯股份归母净利及增速21 图33瑞普生物收入及增速22 图34瑞普生物归母净利及增速22 表1中国、美国、日本宠物行业增速、人均GDP、出生率、结婚率6 表2中国、美国、日本宠物行业市场规模测算8 表3宠物医疗上市公司经营数据对比（2024年）12 表4宠物用品、零售等上市公司经营数据对比（2024年）14 表5宠物食品行业上市公司经营数据对比（2024年）15 表6宠物食品公司盈利预测231行业概况：预计2030年宠物行业收入规模达到4799亿元，7CAGR 11历史回顾：24年宠物行业市场规模超3000亿元，22年后放缓、近4年CAGR64 根据《2025宠物行业白皮书》数据显示，2024年中国城镇宠物消费市场规模达到3002亿元，同比增长75，其中犬猫类消费同比增长46107。近10年来看，20152024年中国城镇宠物消费市场CAGR为119，高于美国、日本的9729 （日本为1724年）。参考海外发展，我们分析，（1）行业驱动的短期因素主要为：PE融资等对行业供给端扩张的节奏、收入增速、宠物价格的阶段性炒作（如藏獒、宠物猫等），中长期因素则为人均GDP等经济和人口因素相关。根据中国农业大学动物医学院的资料，人均GDP达到3000美元以上时，宠物产业有望迎来高速发展。（2）行业高增长的持续时间、增速、以及增长放缓后稳态的增速和盈利水平：1）日本宠物行业高增长基本持续了14年、19781992年CAGR158，同期伴随的是日本出生率由149下降至98；根据厚生劳动省统计数据，日本登记在册犬数自1960年191万只增至 2009年688万只，CAGR26，2008年宠物数达到顶点后开始下滑。2）美国宠物行业高增长阶段在19561990年，诞生了最大的宠物连锁商超PetSmart（1987年）、Petco（1965年）、最大的连锁宠物医院VCA（1986年）；90年代以来已放缓至个位数增长（59），但1623年在电商、宠物营养品等带动下加速增长（104）。2500 2000 1500 1000 500 0 40 30 20 10 0 中国宠物（犬猫）消费市场规模 yoy3500 60 20000 80 3000 50 70图1中国犬猫消费市场规模（亿元）图2日本城镇宠物消费市场规模（亿美元）15000 6050 10000 4030 5000 2010 0 00 20172018201920202021202220232024 宠物消费市场规模（亿日元）YOY2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：《2025宠物行业白皮书》，华西证券研究所资料来源：日本矢野经济研究院，华西证券研究所图3美国宠物行业发展历程资料来源：APPA、华西证券研究所回顾国内宠物行业，我们将其发展分为4个阶段：（1）初现萌芽期（19922000年）：1990年后，各大省市相继出台《限制养犬规定》，宠物饲养由“禁”转“限”；1992年，中国小动物保护协会成立，标志着国内宠物行业的形成。随后玛氏、皇家等国外宠物品牌巨头进入中国市场，拉动了宠物产业的开创与发展；19951999年，国内第一批专业宠物用品出现。而1999年，我国60岁以上人口占比首次突破10，正式迈入老龄化社会。（2）逐步成长期（20012010年）：2001年开始，中国养宠人数快速增长，宠物开始向家人的情感性角色转变，国内开始出现大批OEMODM等海外品牌代工工厂。2007年，广州、杭州放宽养宠数量限制；2008年国内人均GDP超过3000美元。（3）高速发展期（20112020年）：这一阶段宠物行业规模CAGR为22。国民经济增长、电商的快速发展、结婚率及生育率的下滑带动行业高增长，国产宠物用品品牌开始大批涌现。其中，20102013年有阶段性的藏獒炒作，直至2016年结束。2018年增速较高（275），我们分析可能由于16年下半年后国内消费受益于棚改货币化的财富效应，以及贸易战预期下抢出口前置。（4）稳定发展期（2021年至今）：2020年受疫情影响增速放缓（2），2021年增速有所反弹（206），但20222024年仅个位数增长。我们分析，增速放缓主要由于：1）国产品牌价格战激烈；2）相较猫来看，狗的消费增速大幅放缓，主要由于饲养便利性影响；3）一级市场不景气，宠物融资数量下降，缺乏资金支持后发展放缓；4）经济放缓、消费降级下有“弃宠”现象出现。但2024年中国宠物数量首次超过4岁以下婴幼儿，中长期因素仍在支持行业继续发展：1）日本宠物食品协会的数据显示，2012年老年人的宠物饲养率明显高于年轻人：2024年我国65岁以上人口为22亿人，占比为156，较2000年的7显著提高，接近日本1997年和美国 2019年的水平，老龄化趋势下银发经济的崛起为我国宠物行业持续发展提供另一需求支撑。2）从养宠人收入角度来看，2024年月均收入在1000015000、15000元以上养宠主占比提升；从养宠主所在城市角度来看，一线和二线占比高达75，占比持续提升。图420212024年宠物主月收入分布图520212024年宠物主年龄分布资料来源：中国宠物行业白皮书，华西证券研究所资料来源：中国宠物行业白皮书，华西证券研究所图620112023年宠物行业融资数量及增速资料来源：艾瑞咨询、华西证券研究所表1中国、美国、日本宠物行业增速、人均GDP、出生率、结婚率2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国人均GDP（美元） 5615 6150 6639 7071 7618 8429 9268 9924 10186 11543 12137 12743 13298 出生率 136 130 138 1199 136 126 109 104 852 752 677 639 677结婚率 98999698377736658544854老龄化率 94 97 101 105 108 114 119 126 135 142 149 154 156 日本人均GDP（美元） 49145 40899 38475 34