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[东方财富]：宠物行业深度报告：我国宠物食品赛道梳理

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2024-12-09 14:25

宠物行业深度报告：我国宠物食品赛道梳理

/ 商贸零售行业专题研究宠物行业深度报告：我国宠物食品赛道梳理/ 2024年01月03日【投资要点】 宠物食品刚需属性较强，市场规模不断扩大。宠物食品是饲养宠物的刚性需求，最先受益于宠物经济的发展。随着宠物家庭渗透率和行业成熟度的持续提升，我国宠物行业市场规模呈现稳步上升的态势。2022年我国宠物食品市场规模达到1372亿元，2012-2022年CAGR达到24.2%。分渠道：线上渠道为主，宠物食品线上渠道快速发展，电商渠道在宠物食品市场中整体份额不断提高。分产品：猫食品前景广阔。宠物需求和支付意愿提，宠物零食增速最快，猫数量快速增长，未来猫食品前景广阔。宠物食品国内集中度较低，国产品牌影响力增强，市场份额提升。海外品牌在我国布局较早，品牌优势逐步显现占据有利地位，2013年玛氏及雀巢占国内宠物食品市场份额25.5%，国产品牌占前十份额36%,2022年度中国企业占前十份额增长至55%。养宠情感需求为目的，老龄化和一人户家庭的增多促进了养宠需求进一步提升。更多宠物主将宠物视为家庭成员，宠物主愿意花费更多购买高质量商品。【配置建议】 宠物食品在宠物行业中占比较大，作为高频刚需，具备明显赛道优势。随着老龄化加剧和家庭结构的改变，养宠需求提升，带来巨大增量机会。关注中宠股份(002891，增持)、乖宝宠物(301498，未评级)和佩蒂股份(300673，未评级)。中宠股份2023Q3外销回暖，叠加海外产能释放，自有品牌出海建设，长期看好公司市场份额提升，收入结构优化。聚焦主粮策略，供应链价值和成本管控持续降本增效，公司盈利能力有望进一步提升。【风险提示】 产能投放不及预期风险； 汇率波动风险； 原材料价格波动风险； 地缘风险； 品牌战略不及预期风险。挖掘价值投资成长强于大市（维持）东方财富证券研究所证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001 联系人：班红敏电话：021-23586475 相对指数表现8.06% 0.02% -8.02% -16.06% -24.10%1/33/35/37/39/311/3 -32.14% 商贸零售沪深300 相关研究《从湃肽生物看中国多肽市场应用空间》 2023.12.15 《日本药妆店路径演绎，大健康及性价比零售熠熠生辉》 2023.12.04 《双十一跟踪：珀莱雅美妆预售第一，国货排品及销售份额持续提升》 2023.10.27 《供需共振刻画多维曲线，胶原蛋白赛道佳境渐至》 2023.07.26 《掘金东南亚美妆，中国发展历程的轮回》 2023.02.08行业研究商贸零售证券研究报告正文目录 1.国内宠物食品市场：规模逐步增长，线上渠道为主4 1.1.市场规模：宠物消费市场规模稳步增长，宠物食品最先受益4 1.2.细分赛道：以主粮、零食、保健品为主，品种多样高速发展5 1.3.分产品：零食增速最快，猫粮前景广阔5 1.4.分渠道：线上渠道占比逐年攀升，线下渠道占比较低6 2.行业格局：集中度较低，未来格局有望集中8 2.1.宠物食品行业集中度较低，参与者众多8 2.2.行业增量：养宠需求提升&国产替代9 2.2.1需求端：情感陪伴需求增强9 2.2.2国产替代：宠食迭代速度加快，国产品牌影响力增强10 3.相关标的：中宠股份&乖宝宠物&佩蒂股份11 3.1.财务表现11 3.2.产品情况14 3.2.1中宠股份14 3.2.2乖宝宠物17 3.2.3佩蒂股份19 4.投资建议：21 5.风险提示：21 图表目录图表1：宠物消费市场规模（亿元）4 图表2：我国宠物（犬猫）食品市场规模4 图表3：宠物食品的分类5 图表4：宠物食品市场规模按产品类型(亿元)6 图表5：宠物食品市场规模按宠物类型（亿元）6 图表6：宠物食品市场规模按渠道（亿元）7 图表7：宠物食品销售渠道特征7 图表8：中国宠物医院数2016-2026E（千家）8 图表9：中国宠物门店2016-2026E（千家）8 图表10：2022年中国宠物食品企业销售额占比情况9 图表11：中国65岁及以上人口（百万人）9 图表12：中国一人户家庭户（百万户）9 图表13：90后宠物主占比反弹（%）10 图表14：宠物主收入分布（%）10 图表15：宠物主粮形态及变革11 图表16：2020-2023Q3毛利率对比情况（%）11 图表17：2020-2023Q3净利率对比情况（%）11 图表18：2020-2023Q3中宠股份分产品毛利率（%）12 图表19：2020-2022乖宝宠物分产品毛利率（%）12 图表20：2020-2022佩蒂股份分产品毛利率（%）12 图表21：2020-2023Q3研发费用率对比情况（%）13 图表22：2020-2023Q3管理费用率对比情况（%）13 图表23：2020-2023Q2销售费用对比情况（%）13 图表24：2020-2023Q3ROE对比情况14 图表25：2020-2023Q3资产周转率对比14 图表26：2020-2023Q3权益乘数对比14 图表27：顽皮生骨肉双拼升级、满分桶、大满罐15 图表28：ZEAL产品矩阵16 图表29：Toptrees低温烘焙犬粮、猫条自由桶16 图表30：公司代表性产品17 图表31：麦富迪综艺影视作品植入18 图表32：麦富迪联名款产品18 图表33：公司代表性产品19 图表34：佩蒂股份双11营销及露营营销活动20 图表35：行业公司估值比较表（截至2024年1月2日）21 1.国内宠物食品市场：规模逐步增长，线上渠道为主 1.1.市场规模：宠物消费市场规模稳步增长，宠物食品最先受益宠物消费市场规模稳步上升。根据《2022年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2018年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到1,708亿元至2022 年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到2,706亿元，比2021年增长8.67%，规模持续稳定增长。2018-2022年复合增长率为12.19%。随着宠物家庭渗透率和行业成熟度的持续提升，我国宠物行业市场规模呈现稳步上升的态势。图表1：宠物消费市场规模（亿元） 3,0002,500 2,000 1,500 1,000 500 - 2018 2019 犬主人 2020 猫主人 2021 总体 2022资料来源：中国宠物行业白皮书：2022年中国宠物消费报告，东方财富证券研究所宠物食品是饲养宠物的刚性需求，最先受益于宠物经济的发展。宠物食品贯穿宠物整个生命周期，具有复购性高、价格敏感性低、黏性强的特点。宠物食品市场是宠物行业最大的细分市场，也最先受益于宠物经济的发展。宠物食品行业发展速度较快，形成了一定的规模。2022年我国宠物食品市场规模达到1372亿元，2012-2022年CAGR达到24.2%。图表2：我国宠物（犬猫）食品市场规模 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 - 1,372157 20122013201420152016201720182019202020212022 市场规模资料来源：中国宠物食品行业现状深度研究与未来前景分析报告（2023-2030），观研天下，东方财富证券研究所 1.2.细分赛道：以主粮、零食、保健品为主，品种多样高速发展宠物食品为宠物提供最基础的生命保证、生长发育和健康所需的营养物质，具有营养全面、消化吸收率高、配方科学、饲喂方便以及可预防某些疾病等优点。宠物食品可分为宠物主粮、宠物零食和宠物保健品等。宠物主粮：是宠物最主要的食品，包含营养素及满足犬猫每日营养需求。·主粮属于宠物食品刚需，市场空间大； ·通常具有高粘性，用户一旦对品牌产品形成信任后不会轻易更换； ·疫情催生了宠物主对于大规格主粮的接受度。宠物零食：是指能补充单一或部分营养素为吸引宠物注意力、调节宠物口味、加深人宠之间感情、增强人宠互动、协助宠物训练所需要的产品。如冻干零食、烘干零食、风干零食、零食湿粮、咬胶、洁齿骨等。·零食为未来高速增长的潜力赛道； ·相较主粮品类，技术壁垒低，自动化程度低，国产品牌易于依靠低人力成本建立价格优势。宠物保健品：为满足宠物各生命阶段及其生理需要而制作的营养补充剂，补充和强化单一或多种营养素，以利于宠物的健康发育和成长。·品类繁多，生产原料及供应链与主粮和零食差异性较大； ·营养品赛道内企业与主粮或零食赛道内企业的重合度较低。图表3：宠物食品的分类资料来源：乖宝宠物招股书，东方财富证券研究所 1.3.分产品：零食增速最快，猫粮前景广阔宠物需求和支付意愿提升，宠物食品市场规模高速增长，作为宠物主人和宠物之间的娱乐纽带和辅助训练工具，宠物零食（化毛膏和具备洁牙功能的冻干、咬胶等）增速最快，特别是有特定营养保健功能的宠物零食未来将愈发受欢迎，由于城市生活节奏快，居住面积小，市内对养狗有严格的限制等因素，猫数量快速增长，未来猫食品前景广阔。图表4：宠物食品市场规模按产品类型(亿元) 1,200CAGR17% CAGR25% 1,000 800 600 400 200 - 20162021 宠物营养品宠物零食宠物主粮 2026E资料来源：中国宠物食品行业白皮书（2022年），德勤，全球行业数据库，东方财富证券研究所注：该市场规模为零售价值图表5：宠物食品市场规模按宠物类型（亿元） 1,200CAGR17% CAGR25% 1,000 800 600 400 200 - 201620212026E 猫狗资料来源：中国宠物食品行业白皮书（2022年），德勤，全球行业数据库，东方财富证券研究所注：该市场规模为零售价值 1.4.分渠道：线上渠道占比逐年攀升，线下渠道占比较低宠物食品线上渠道快速发展，电商渠道在宠物食品市场中整体份额不断提高。线下渠道中，品牌化的宠物门店及宠物医院是养宠人群的重要消费渠道，门店商超等其他传统线下渠道占比较低。图表6：宠物食品市场规模按渠道（亿元） 1,2001,000 800 600 400 200 - 201620212026E 电商宠物店宠物医院门店商超其他资料来源：中国宠物食品行业白皮书（2022年），德勤，全球行业数据库，东方财富证券研究所注：该市场规模为零售价值电商渠道发展强劲、渗透率迅速增长。电商平台数字化营销及可视化营销内容刺激在线消费。门店商超：门店商超的品牌渗透率较低，产品多样性有限，不是养宠人群的主要消费渠道。特征渠道图表7：宠物食品销售渠道特征未来综合电商和内容电商占比将有所提升；未来门店数量稳步增长，短期行业仍将呈分散格局，猫粮品类潜力更胜，宠物食品零售对宠物店收入的重要性将进一步提升。在细分品类上目前狗粮占据主流，猫粮品类更具潜力；行业当前连锁化率较低，短期呈分散格局。宠物店电商综合电商，平台品类丰富且具备规模化的管理体系，具备公域流量优势但转化效率较低；内容电商，品牌可以直接触达消费者，流量转化率高，同时转化费用较高。宠物医院未来门店数量和连锁化率稳步提高，粘性较高。在细分品类上宠物医院是高端粮及处方粮的核心销售渠道。目前连锁化率较低，宠物医院集中度较高。品牌和品类选择有限，专业化程度低，非宠物食品核心线下消费渠道。连锁化程度低，乡镇以独立商超门店为主。宠物食品目前销售占比较低，未来有望加大投入。门店商超资料来源：中国宠物食品行业白皮书（2022年），德勤，全球行业数据库，东方财富证券研究所宠物医院：随着医院门店数的持续增加，消费者科学养宠意识提高，单店客流量和单店消费同步增长。兽医推荐的产品品牌购买转化率较高。图表8：中国宠物医院数2016-2026E（千家） 30CAGR4% CAGR12% 25 20 15 10 5 - 201620212026E 中国宠物医院数资料来源：中国宠物食