单季度利润增速降至个位数，乖宝宠物“烧钱换市场”的边界在哪
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如今市值稳居A股宠物行业首位的乖宝宠物，过去一年实现了股价翻倍。
2025年上半年，乖宝宠物继上年实现21%增速后继续保持强劲增长，实现营收32.2亿元，同比增长32.72%；归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%。
其中主粮销售同比增长57%至18.9亿元，零食销售同比增长11.4%至13亿元。
高端自主品牌的强劲表现是乖宝宠物获得市场认可的主要原因。
国内传统宠物企业大多由出口代工业务起家，乖宝宠物直到2013年推出首个自有品牌“麦富迪”。
近年来国内宠物渗透率不断提高，宠物食品行业迎来一轮明显的国产替代趋势。
此背景下，乖宝宠物积极拓展中高端市场，先后于2018年和2024年推出中高端猫粮品牌“弗列加特”与高端狗粮品牌“汪臻醇”。
电商渠道的发展提供了“弯道超车”的关键机遇。乖宝将营销与渠道资源重点投向抖音、小红书等内容平台，快速建立起品牌认知。
“麦富迪”已连续第四年蝉联天猫双十一猫狗食品类目销量榜首。
上半年，乖宝宠物线上渠道增速达到50%，其中“麦富迪”增幅为26%，“弗列加特”同比大幅增长146%。
线上直销渠道实现收入12.1亿元，同比增长40%，占总收入比重小幅提升至37.7%。
自有品牌高增与高盈利直销渠道占比提升的双重推动下，公司盈利能力持续增强。
上半年，乖宝宠物毛利率达42.83%，同比提升0.74个百分点，较同期中宠股份、佩蒂股份高出近10个百分点。
而为培育高端自有品牌，公司持续进行了较大的营销投入。
2018年至2024年，乖宝宠物的销售费用从1.67亿元增长至10.55亿元，年复合增长率约35%，超过同期总营收27.5%的年复合增速。
上半年，公司销售费用率已达21.1%，创下历史新高。
在包含电商大促节点的第二季度，乖宝宠物实现营业收入17.41亿元，同比增长30.9%，创单季度营收新高，但归母净利润仅增长8.5%。
未来三年，乖宝宠物对收入规模的目标仍然重于利润。
根据公司8月对外披露的第二期限制性股票激励计划，乖宝宠物2027年营收及净利润目标分别为97亿元、9.1亿元，对应未来三年复合增长率22.83%、13.36%。
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