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【中国银河】农林牧渔行业10月行业动态报告：生猪亏损加剧，宠食出口额持续承压

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2025-10-28 12:47

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1、行业月报农林牧渔行业证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 生猪亏损加剧，宠食出口额持续承压 10 月行业动态报告 2025 年 10 月 24 日核心观点 9 月 CPI 同比下行，农产品贸易逆差同比增长。9 月我国 CPI 同比-0.3%，其中食品项同比-4.4%（猪肉同比-17%）；CPI 环比+0.1%，其中食品项环比+0.7%（猪肉环比-0.7%）。9 月农产品进口金额 196.78 亿美元，同比+5.75%，出口金额 86.88 亿美元，同比+4.48%，贸易逆差 109.91 亿美元，同比+6.76%。10 月农业指数表现弱于沪深 300。1

2、0 月农林牧渔指数-2.54%，同期沪深 300上涨 0.43%。对比各子行业指数，动物保健（+3.59%）、渔业（+2.13%）涨幅相对居前，而饲料（-6.25%）、动物保健（-4.29%）表现相对靠后。生猪养殖：10 月亏损加剧或将加速产能去化。猪价自 24.1.17 低点震荡回升，8 月中旬达年内高点 21.06 元/kg，此后震荡回落；25 年 10 月 15 日猪价11.9 元/kg，较 24 年年末下跌 26.8%。10 月 24 日自繁自养、外购仔猪养殖利润-185.7 元/头、-289.1 元/头，行业亏损加剧或可带来产能去化加速。9 月末我国能繁母猪存栏量 4035 万头，季

3、度环比-0.2%。关于 25 年猪价走势，我们认为年度均价同比下行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外 25 年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。在当前行情背景下，生猪均价跌至现金成本线，对养殖主体的现金流开始形成压力，某种程度上会加剧产能去化，接下来密切跟踪能繁母猪存栏量变化。宠物食品：9 月出口量增价跌，出口总额持续承压。9 月我国宠食出口额 8.23亿元，同比-6.82%；出口量 3.05 万吨，同比+18.78%；出口均价 27.02 元/kg，同比-21.55%，价格刷新年内低点。25 年 1-9 月

4、累计出口额 75.87 亿元，同比-2.85%；出口量 26.09 万吨，同比+7.56%；出口均价 29.08 元/kg，同比-9.68%。投资建议：1）我们持续重点强调生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25 年猪价同比下行；综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，关注德康农牧。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、佩蒂股份乖宝宠物，关注源飞宠物。3）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐瑞普生物、科前生物等。

5、4）考虑黄羽鸡自身供给端相对低位，叠加旺季来临，后续价格高位或可延续，可关注立华股份。风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。核心组合股票代码股票名称月涨跌幅（%）市盈率（TTM）市值（亿元）002311.SZ 海大集团-9.64 19 959 300498.SZ 温氏股份-3.28 15 1198 002891.SZ 中宠股份+2.16 37 165 300119.SZ 瑞普生物-1.51 24 97 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：收盘价为 2025 年 10 月 24 日）农林牧渔行业推荐维持评级分析师

6、谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_ 分析师登记编码：S0130519020001 相对沪深 300 表现图 2025-10-24 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院相关研究1.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长 2.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2 月能繁母猪环比下行 3.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1 月行情承压，24 年生猪&宠物业绩亮眼 4.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_12 月猪价震荡下行，24 年农业走势承压 5.【银河农业