农林牧渔行业2025年中期策略报告：寻找景气 聚焦宠物新消费和养殖后周期
投资建议：维持农业板块“增持”评级。养殖产业链，2025年生猪、白羽肉禽出栏量继续缓慢增长，生猪价格下半年预期同比下降；后周期动保饲料板块预计由于存栏上升迎来周期复苏。种植产业链，由于在2025H1关税背景下，进口量调减，粮价上行持续，种子板块中的核心品种值得关注。宠物板块在上半年形成板块效应，国产替代的逻辑持续演绎，“新消费”的浪潮继续推进。“新消费”崛起和旧周期中寻找景气是2025年下半年的贯穿主题。
宠物：蓬勃发展，国产替代。1）宠物食品：国产品牌市场竞争力不断提升。我国对美商品税率提升，外资进口的下滑趋势或延续高端国产主粮迎来替代机遇。宠物提供情绪价值，年轻人推动宠物经济快速增长，宠物经济有望持续较快发展。2）宠物动保：国产产品市场份额逐渐上升。国产宠物驱虫药的竞争力也显著提升。推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。
养殖产业链：养殖存栏增长，利润分化。1）生猪：下半年出栏量增长，猪价预期同比下降，体重增长，库存压力大。上市公司层面，成本有分化，能繁持续增。2）白羽肉禽：上游景气度走强，总供给量较高；黄羽肉禽：产能慢增长，毛鸡价格待季节复苏；3）后周期：景气复苏。随禽畜养殖行业存栏量提升，饲料和动保有望出现周期拐点。饲料企业集中度提升的趋势，动保企业通过大单品获得竞争力提升。推荐标的：牧原股份、温氏股份、海大集团、立华股份、圣农发展、神农集团、天康生物、新希望。
种植产业链：粮价景气，种业分化。1）农产品：加征关税，玉米、大豆进口量调减，粮价上行预计持续。2）种子：玉米种子行业库存较高，上市公司业绩分化，核心品种值得关注，转基因推广面积有望扩大。推荐标的：荃银高科、隆平高科、丰乐种业，受益标的康农种业。
风险提示：气温气候大幅波动的风险；农产品价格大幅波动的风险；养殖疫情和农产品种植病虫害风险；外部环境变化对农产品进出口的风险
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