邀您看报告：农林牧渔行业2025年投资策略：聚焦养殖景气切换，宠物高景气持续发酵

后周期：业绩修复进行时，宠物动保增长潜力待挖掘。动保指数与猪价和养殖指数相比
有显著的滞后性，诸多动保企业在三季度的收入及盈利环比初显改善苗头。24年的社
有显著的滞后性，诸多动保企业在三季度的收入及盈利环比初显改善苗头。24年的社
会面能繁补栏速度不及22年，产能增长较慢，2025年生猪价格有望获得支撑，带动疫
苗销量。宠物消费市场规模持续增长，新产品带动我国宠物疫苗国产替代正加速推进中。
综合布局宠物板块有先发优势的公司，建议关注瑞普生物（300119）、科前生物
（688526）、普莱柯（603566）。
风险提示：下游需求不及预期，产品研发进度不及预期等。
养殖板块：聚焦养殖景气切换，降本增效仍是重点。2024年4月末全国能繁母猪存栏量
3986万头，较23年高点累计去化9.2%，创下4年新低。2024年10月能繁母猪存栏
4073万头，同比减少3.2%，环比增加11万头，增长0.3%。经历过23年的长期亏损，
行业较为谨慎，猪价最高的8月份减产5万头母猪。24年的社会面能繁补栏速度不及22
年，产能增长较慢，盈利期持续性好。行业预期达到非瘟以来最低点，重点关注企业盈
利能力与成本控制能力。推荐牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、立华股份
（300761）、华统股份（002840）。