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宠物行业报告：全方位探究宠物食品赛道的稀缺性、趋势与机会

萌宠菠菠乐园
2024-09-21 14:03

报告出品/作者：德邦证券、谢丽媛、贺虹萍、邓颖

以下为报告原文节选

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1. 我们投资宠物食品时，我们在投资什么？

宠物食品是饲养宠物的刚性需求，基本贯穿宠物的生命周期，具备高复购、低价格敏感、强黏性等特点。宠物食品主要包括主粮、零食及保健品等，其中零食种类丰富，市场进入壁垒相对较低，而主粮空间广阔，存在高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺属性突出。

目前国产品牌在宠物食品布局上从零食-主粮-高端主粮持续进阶。

1.1. 从产业链视角看行业框架宠物食品行业的上游主要是各类农副食品，以谷物、淀粉等粮食类作物和鸡胸肉、鸭胸肉等肉类皮革为主，农副产品价格存在周期性且波动较为频繁；中游主要是宠物食品的研发与生产制造商，包括代工企业和品牌厂商，目前外资品牌占据主要高端市场，国产品牌主要定位大众市场，但近年来国产化替代趋势逐步显现；行业下游主要为商超百货、宠物店、宠物医院、线上电商和终端消费者。

上游：原材料价格周期性波动影响显著，宠物食品议价能力弱零食以鸡胸肉、鸭胸肉等肉类为主，主粮以玉米等谷物为主。宠物食品生产成本包括直接材料、直接人工、制造费用等，其中直接材料占生产成本比例超 50%（德勤数据），如乖宝宠物近年直接材料占营业成本比重均超 80%。直接材料包括主料、辅料及包装材料等，其中肉类、农作物系宠物食品最主要的原材料，德勤数据显示中肉、禽、渔等农副产品占比高达近 70%。

根据乖宝宠物招股披露，分产品来看，宠物零食类产品原材料主要以鸡胸肉、鸭胸肉等肉类为主，其通常在主料中的占比在 70%左右；而主粮类产品原材料则以玉米、大米和豆粕等谷物类为主，其通常在主料的占比约 50%，鸡胸肉、鸭胸肉在主粮主料的占比约 10%左右。

国内主要宠物食品企业零食类贡献主要收入，相应原材料主料以肉类为主。中宠股份：主料主要为鸡肉、鸭肉、牛肉、猪肉等各种肉类，其中以鸡胸肉和鸭胸肉为主；佩蒂股份：主要生产咬胶产品，主料包括生牛皮、鸡肉、淀粉等；乖宝宠物：21 年乖宝原材料中主料占比 58%，其中鸡胸肉（20%）、鸭胸肉（9%）为主导，合计占比接近 29%。

上游原材料价格存在波动性，宠物食品企业对上游的议价能力较弱。农副产品受自然条件、市场供求、国际粮价等多维度影响，价格存在一定波动性。以主要原材料鸡肉为例，21 年 10 月肉鸡集贸市场售价为 20.71 元/公斤，22 年 10 月售价为23.14 元/公斤，同比上涨 11.7%。供需关系方面，上游农副食产品企业的客户分布广泛，生产规模远大于宠物食品行业的采购规模，目前宠物食品企业对上游的议价能力相对弱势。

中游：代工品牌深化布局，国产替代趋势显现

基于中游所处位置，宠物食品研发制造商一方面需要控制生产成本，另一方面需要积极把握消费者需求研发健康又美味的宠物食品。目前中游厂商主要包括代工企业和品牌商家，近年来代工企业与纯品牌企业均在持续深化产业链布局，实现制造+品牌双加持。

代工企业：加强品牌培育，国产品牌认可度提升。我国宠物行业起步相对较晚，国内企业初期主要为海外知名品牌商提供代加工服务，随着代工经验的积累及国内宠物市场的兴起，代工企业亦开始加强自主品牌培育，已涌现出麦富迪、顽皮等众多备受消费者认可的国产品牌。

纯品牌企业：保障产品质量，布局制造自建工厂。部分国产宠物食品品牌选择外产的轻资产模式，但亦面临品控不一等问题。近年来亦有品牌布局制造工厂以保障产品质量，其中宠幸宠物成立初期专注研发宠物营养品，2020 年旗下品牌“卫仕”切入宠物主粮赛道（此前由代工厂生产），2020 年底卫仕母公司宠幸宠物与安徽芜湖繁昌开发区签约总投资总额 18 亿元的宠幸宠物用品产业园项目，21 年4 月一期正式开工（投资 7 亿元），用以新建宠物营养品及宠物主粮生产线，以保证产品品质，解决产能弹性问题，完成由代工向自主生产的实践探索。

下游：以线上渠道为主导，养宠人群持续扩张

宠物食品行业的下游主要渠道包括商超百货、宠物店、宠物医院及线上电商等，最终由以上渠道销售给终端的宠物饲养人群。

我国宠物食品销售以线上和专业渠道为主导。不同于欧美等发达国家宠物食品销售以商超渠道为主导，近年来我国线上零售蓬勃发展，宠物饲养人群亦更倾向于线上电商渠道。欧睿国际数据显示 2021 年我国宠物食品线上渠道销售额占比61%，17-21 年均复合增速达 38%；另外专业类渠道如宠物店及宠物医院则为线下主流选择，21 年渠道占比分别达 25%和 10%左右。

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