宠物行业深度报告系列：以日本失去的三十年为鉴，看中国宠物食品行业增长潜能
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《宠物行业深度报告系列：以日本失去的三十年为鉴，看中国宠物食品行业增长潜能》由德邦证券发布，通过研究日本宠物食品行业的发展历程，探讨了中国宠物食品行业的增长潜能。
1. 知日：价升接力量增，穿越“失去的三十年”：
- 前期驱动力：家庭规模小型化和人口老龄化助力宠物数量增长。泡沫破灭初期，宠物食品流通量的增长是行业扩容的核心驱动力，背后原因是宠物饲养数量的增加。日本不婚与少子趋势明显，家庭规模小型化，单身人士、无子家庭与老龄人口占比提升，人们对情感陪伴需求增长，催化宠物数量在经济下行期逆势增长。
- 后期驱动力：“安倍经济学”后宏观回暖助力行业步入高端化轨迹。宠物食品的吨价与宏观状况和CPI有较强正相关性，2012年底安倍晋三上台后实施经济政策，日本经济复苏，宠物食品吨价持续提升，行业步入高端化轨迹。宠物“拟人化”与老龄化为推动宠物食品高端化的两条主线，超70%宠物主人将宠物视为家人，宠物饲养趋于精细化；随着宠物平均寿命提升，针对老年宠物的高附加值产品不断推出。
2. 鉴中：景气赛道前景可期，量价均有长期空间：
- 量：宠物数量增长与宠物食品渗透率提升共同驱动量增。中国人口结构变化与日本相似，结婚率与出生率下降、家庭小型化、人口老龄化，情感陪伴需求增长有望推动宠物数量上行。中国宠物家庭渗透率持续提升，但对标海外仍有较大提升空间，宠物主粮渗透率也有望持续提升。
- 价：宠物“拟人化”背景下精细化饲养带动价升。宠物在家庭中的角色转变为“家人”“孩子”“朋友”，宠主消费意愿增强，宠物食品价格仍具增长空间。中国单只宠物食品支出相较发达国家仍有提升空间，随着宠物精细化饲养的渗透，未来年龄段专用粮占比有望提升，推动宠物主粮均价提升。老年狗粮与幼年猫粮市场或将率先扩容，添加益生菌的宠物食品未来有望实现快速增长。
3. 重点公司：享量价齐升红利，随行业共同成长：
- 行业趋势：宠物食品企业有望分享行业量价齐升红利，外资品牌在品牌建设和产品口碑上具备优势，头部国产品牌在消费者触达、产品创新等方面有可为。优质产品与新兴渠道先发优势将形成护城河，市场份额有望向头部品牌集中。
- 产品趋势：从主要上市公司的产品来看，有品类多样化、高端化、功能性食品+保健品等趋势。乖宝旗下品牌麦富迪、中宠旗下品牌顽皮、路斯旗下品牌路斯产品矩阵丰富；多家公司布局高端宠物食品赛道；乖宝、中宠、佩蒂、路斯均已推出营养保健品类产品。
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