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企业分析25

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2024-09-22 22:02

一、主营业务介绍

1、公司历史介绍

安踏集团是一家专门从事设计、生产、销售运动鞋服、配饰等运动装备的综合性、多品牌的体育用品集团。2020年的净利润为51.62亿元，公司创立于1991年，2007年在香港上市。2018年安踏集团销售流水超过400亿人民币，同比增长超过44.4%。2019年上半年，安踏实现营收148亿，同比增长40%。经过近30年的发展，安踏集团已经从一家传统的民营企业转型成为具有现代化治理结构和国际竞争能力的公众公司。从2015年起，安踏集团一直是中国最大的体育用品集团，市值在2019年8月超过了1700亿港币，位列全球体育用品行业第三位。2021年，《财富》中国500强排行榜排名289名。

2、主营业务分析

二、资产负债表及利润表分析

1、资产负债表分析

（一）资产端

（1）类现金资产

类现金资产包括货币资金以及定期存款，合计为277亿，其中定期存款均为存款期限超过三个月，类现金资产都是非受限制资金。

（2）存货

存货资产为85亿，同比增长11%，其中制成品为78亿，同比增长11%，存货的增长部分都是制成品的增长带来的。

（3）应收账款

应收账款为30亿，同比下降9.7%。

（4）其他流动资产

其他流动资产中预付款项达17亿。

（5）固定资产

固定资产为48亿，同比增长27%，其中固定资产为37亿，同比增长30%。在建工程10.6亿，同比增长14%。

（6）长期股权投资

长期股权投资为一项合营公司投资，合营公司为Amer Sports Holding（近期准备在美股上市的公司，股票简称“AS”），22年末公允价值为93.43亿，同比增长3.5%。安踏对这家公司占股52.7%，该公司在2022年实现营收240.26亿，但是净利润只有1.75亿，并且较2021年扭亏为盈。账上的总资产为545亿，负债为367亿，负债率为67.33%，净资产为178亿。

（二）负债端

（1）有息负债

有息负债包括长期和短期负债，有息负债合计为126.9亿，其中有72亿为零息可转债，所有实际的有息借款为54.9亿，其中银行贷款为29.6亿，其余为应付票据融资（借款利率为2.8%），对于公司账上的277亿类现金资产来说，债务压力并不大。

（2）经营性负债

经营性负债除了应付账款28亿和应交税费22亿，还有其他流动负债中的应付款项10亿，经营性负债合计为60亿。

（3）负债率

负债率为45.23%。

2、利润表分析

（一）营业收入

营业收入成长性不错，近十年复合增长率为25%。

（二）毛利润以及净利润

毛利润近十年复合增速为30%，快于营业收入增速，原因是毛利率在近十年来一直在持续提升，2022年毛利率到达60%，较10年前增长了18%，毛利润增长不错。

净利率方面，净利率近年以来在持续下降，毛利率在持续增长，净利率却是在持续下降，说明公司的经营费用有上升的趋势。

（三）净资产

净资产为344亿，近十年复合增长率为19%。

（四）净资产收益率

近十年平均roe在20%以上。

三、历年分红情况

四、估值分析（人民币）

1、按成长法估值法

22年年报实现净利润75.9亿，未来三年复合增速取5%，三年后净利润为75.9*1.05^3=88亿，合理估值为8825=2200亿，目前港股市值2000亿（港币），折合人民币市值2000*0.9=1800亿。

2、净资产估值法

根据22年最新净资产为344亿，以76亿作为年均净利润的取值，合理估值=125+76*10=885亿，当前港股市值2001亿（港币），目前的市值就在合理估值附近，空间不大。

五、对于公司看法

1、从定量的角度看，安踏的净资产收益率很不错，平均roe能达到20%以上，长期来看，上市公司的股权回报率约等于公司的净资产收益率roe，站在股票就是买公司的角度看，近十年安踏体育的表现还是很不错的。并且通过翻看资产负债表以及利润表，安踏的资产负债表属于比较稳健的类型，毛利率在2022年能够达到60%，并且毛利率近十年还在不断增长，说明公司的产品具有一定的竞争力。

2、从定性的角度看，安踏体育秉持“单聚焦、多品牌、全球化”的营销策略，近几年收购与其他资本合资的国外运动品牌，大部分表现的还是很不错，尤其是FILA以及近期将在美股上市的Amer sports（亚玛芬），FILA是安踏在2009年仅花费4.6亿元从百丽国际手中收购的在大中华地区的商标使用权和专营权，当时的FILA在中国的门面仅有50家，该年亏损0.32亿，到2022年FILA为安踏贡献215亿营收，占安踏总营收的40%,实现税前净利润43亿，占总税前净利润的37%，可谓是大获成功。Amer sports（亚玛芬）也在2022年实现营收240亿，旗下的品牌包括Arc’teryx（始祖鸟）、Salomon、Wilson、Peak PerformanceAtomic等，安踏对Amer sports（亚玛芬）持股52%，22年末公允价值为93.43亿，Amer sports（亚玛芬）主要是在北美以及欧洲业务做得比较好。

3、安踏体育目前港股市值是2000亿，折合人民币市值1800亿，22年的净利润为76亿，静态市盈率为24倍，投资回报率4%左右，股息回报率为1.89%，目前看下来并不算回报率很高的标的。目前23年中报业绩增长不错，营收296亿，同比增长14.17%，净利润47.48亿，同比增长32.33%，等23年年报业绩出来再看。