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宠物咬胶龙头佩蒂股份

萌宠菠菠乐园
2024-09-27 06:43

今天我们一起梳理一下佩蒂股份，公司主要从事宠物食品细分子行业宠物零食的研发、生产与销售，其产品销售以 ODM 为主，自主品牌为辅，产品主要出口到美国、欧盟和加拿大等国家，长期为Spectrum 公司旗下多品牌供应畜皮咬胶和植物咬胶产品；作为Walmart 的金牌合作商，长期为其提供植物咬胶系列。公司主营产品为宠物咬胶、宠物肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具和烘焙饼干等系列产品，其中宠物咬胶为公司核心主业。

宠物定义为人们为了消除孤寂或出于娱乐目的而豢养的动物。在众多宠物中宠物狗和宠物猫无论是在家庭拥有率、规模还是消费者偏好方面都占据着绝大多数。养猫、养狗者也被称为“铲屎官”，“铲屎官”在忙碌一天休息的时候撸个猫解个乏，似乎已经成为最理想的生活状态。饲养宠物成为众多家庭的消遣休闲方式，随着饲养宠物成为众多家庭的消遣休闲方式，宠物需求数量日益增多，产业也逐渐发展壮大。

宠物产业是指所有与宠物相关的行业，宠物产业链包括上游产品：宠物交易、宠物食品、宠物用品，下游服务：宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险以及宠物善终等。

根据《2017 年中国宠物行业白皮书》数据，在总体宠物消费中，商品类消费和服务类消费比例接近 7:3；商品类消费以主粮消费占比最高占比达 49.4%，服务类消费以宠物医疗花费最高，占比达 50.5%。

宠物食品是最大子行业，宠物食品是专门为宠物、小动物提供的食品，介于人类食品与传统畜禽饲料之间的动物食品。宠物食品可分为：宠物主食、宠物零食和宠物保健品等。宠物主粮分为干粮和湿粮，宠物零食又分为肉质零食、咬胶、消臭饼干。

宠物零食主要供犬、猫类宠物食用，类别丰富，可满足于宠物增加食欲、健康保健、靓丽毛发等多样性需求，类似于人类食品中的副食，可分为肉干类、咬胶类和饼干类等类别，公司零食以肉干类为主。

根据前瞻研究院数据显示，2009-2018 年我国宠物食品市场规模大体呈现出逐年递增的趋势，2009 年中国宠物食品市场规模仅仅达77 亿元，2010 年中国宠物食品市场规模达到100 亿元，2014 年中国宠物食品市场规模增长至240 亿元，同比增长20.60%。到了2017 年中国宠物食品市场规模达到500 亿元左右，同比增长46.20%。截止至2018 年中国宠物食品市场规模逼近600 亿元，达到了594 亿元，同比增长18.80%。2019 年中国宠物食品市场规模突破700 亿元。

从未来发展空间看，我国宠物食品仍有很大增长潜力。

首先，养宠人群在增加，宠物数量在快速增长。我国家庭宠物拥有率17%，户均养宠数为0.27；而美国家庭的宠物拥有率为68%，户均宠物量为1.46 只；日本家庭宠物拥有率为38%，户均宠物数量为0.35 只，都远远高于我国。

其次，我国宠物食品渗透率仍在提升。目前，我国宠物行业整体上还处在从剩饭剩菜向宠物食品过渡的阶段。随着，宠物食品渗透率的提升，我国宠物食品的规模也会越来越大。

再次，宠物食品消费升级，品类多样化是未来趋势。从最基本的商品主粮到宠物零食、再到宠物保健品的延伸，单只宠物的食品开支也会大幅增加，宠物食品的收入规模也跟随大幅扩大。

一、宠物咬胶龙头

佩蒂股份成立于2002年，2003年公司在上海设立负责国际贸易的部门，同年江苏泰州100 亩生产基地投产；2007 年自主品牌产品进入北美市场；2009 年禾仕嘉品牌全国营销战略正式启动；同年温州佩蒂代表中国宠物食品企业接受欧盟“FVO”官员的检查并取得官方的认可；2011 年佩蒂两处生产基地通过加拿大CFIA 官员审核认证，同年温州佩蒂水头生产基地落成，新产线开工；2014 年由温州佩蒂动物营养科技有限公司整理变更设立；2015年新三板挂牌；2017年公司上市；2018年子公司收购新西兰BOP；2019年稳步实施对外投资，分别收购德信皮业(越南)有限公司100%股权、北京千百仓商贸有限公司100%的股权和上海哈宠实业有限公司85%的股权，分别设立子公司柬埔寨爵味食品有限公司、新西兰天然纯宠物食品有限公司等。

二、业务分析

2014-2019年，营业收入由3.97亿元增长至10.08亿元，复合增长率20.49%，19年同比增长15.99%，2020H1实现营收同比增长45.35%至5.82亿元；归母净利润由0.28亿元增长至0.50亿元，复合增长率12.30%，19年同比下降64.36%，2020H1实现归母净利润同比增长88.74%至0.43亿元；扣非归母净利润由0.27亿元增长至0.42亿元，复合增长率9.24%，19年同比下降67.37%，2020H1实现扣非归母净利润同比增长114.77%至0.41亿元；经营活动现金流分别为0.08亿元、1.11亿元、0.77亿元、0.31亿元、1.30亿元、-0.56亿元，2020H1实现经营活动现金流同比增长113.85%至0.13亿元。

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，14-16年净资产收益率的提高主要是由于利润率的提高，17年净资产收益率的下降主要是由于IPO导致资产周转率和权益乘数的下降，18年净资产收益率的下降主要是由于利润率、资产周转率、权益乘数小幅下滑共振所致，19年净资产收益率的下降主要是由于利润率的大幅下降以及资产周转率的下滑。

五、估值指标

PB 4.08，位于近上市以来30分位值左右。

看点：

短期看点：鸡肉等原材料价格高位回落叠加海外客户回补库存需求带动公司业绩迎来向上拐点；

中期看点：公司海外产能加速布局有助于对冲关税影响，而海外市场咬胶市场等功能性宠物食品需求刚性，预计未来公司外海业务有望保持稳定增长；

长期看点：凭借强大的产品研发和生产优势以及完善的渠道布局，有望分享国内宠物市场高速增长的红利。

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