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源飞宠物——一个专门卖狗绳子的公司

萌宠菠菠乐园
2024-09-30 11:00

$源飞宠物(SZ001222)$

今日新股我们一起梳理一下源飞宠物，公司多年来专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食等。

根据欧睿国际的数据显示，近年来，全球宠物市场呈现平稳增长的趋势。2010年至2020 年，全球宠物行业市场规模（不含宠物服务市场）从973.87 亿美元增长至1,421.32 亿美元，复合年均增长率为3.85%。

从全球宠物行业产值分布上来看，宠物经济主要集中在美国、欧洲和亚洲。其中，美国、欧洲等发达国家和地区的宠物市场经历了100 多年的发展，已经形成了相对成熟的宠物消费市场，成为了国民经济的重要组成部分。

美国宠物行业起步较早，经过百余年的发展，已经成为全球最大的宠物消费市场，宠物相关产品在Petsmart、Petco 等大型宠物产品连锁店以及Walmart、Target等国际大型连锁零售商均形成了成熟的销售渠道。根据APPA 的调查数据显示，约67%的美国家庭至少拥有一条宠物。美国宠物数量庞大，饲养宠物已经成为了稳定的社会需求，带动了美国宠物行业的稳定发展。2010 年至2020 年，美国宠物行业市场规模从351.29 亿美元增长到至580.57 亿美元，复合年均增长率为5.15%。

欧洲与美国类似，欧洲宠物市场也经历了较长的发展时间，宠物消费市场较为成熟，宠物相关产品在Fressnapf、Pets at Home 等宠物产品连锁店以及B&M、家乐福等大型连锁零售商均形成了成熟的销售渠道。根据欧睿国际的相关数据显示，2019 年欧洲预计有8,500 万个家庭饲养了至少一只宠物，约占全部家庭数的38%，比2018 年增加了500 万个家庭，同比增长6.25%，饲养宠物已经成为人们生活中的重要部分。欧洲的宠物消费市场（不包括宠物服务市场）在2020 年达到了397.46 亿美元，是世界第二大宠物消费市场。

中国宠物行业的发展时间较短，但受益于国民经济的发展和消费转型升级，近年来国内宠物市场规模出现了快速增长趋势。根据《2020 年中国宠物行业白皮书》的数据显示，我国猫和狗的消费市场规模从2010 年的140 亿元增长至2020年的2,065 亿元，复合年均增长率为30.88%，增长速度远高于全球水平。

随着我国居民生活水平的提高以及消费观念、养宠观念的变化，单只宠物的平均支出也不断提高，根据《2019 年中国宠物行业白皮书》发布的数据，2019年，我国人均单只宠物的年消费金额约为5,561 元，相较于2018 年提高了10.90%，其中，单只宠物犬的年均消费6,082 元，单只宠物猫的年均消费4,755 元。受到经济的持续发展、生活水平持续提高及人口结构老龄化等因素的影响，未来我国宠物行业市场规模有望保持增长趋势。

从宠物行业细分市场来看，得益于养宠人群对宠物的重视程度增加和消费力度加强，国内宠物行业细分市场的格局在逐渐完善。目前，我国以宠物食品为主，宠物用品、诊疗、洗澡美容为辅的多元化宠物市场生态已初现雏形。

宠物主粮、宠物零食作为饲养宠物的刚需产品，在国内的宠物行业内所占份额最高，2020 年宠物食品市场规模占比约为53.70%；宠物药品市场规模位列第二，占比16.20%；宠物用品2020 年市场规模占比约为13.60%。而随着《中华人民共和国动物防疫法》（2021 年修订）将携带犬只出户佩戴犬牌并系犬绳列为强制事项，宠物牵引用具也将成为饲养宠物的刚需产品。

受宠物市场全球分布的影响，我国国内的宠物产品生产厂商也以出口为主，行业内主要厂商，如佩蒂股份、杭州天元、中宠股份等也主要以代工生产的方式，销往国外大型分销商、零售商、宠物连锁超市或境外电商平台。近年来，随着我国经济的发展以及国内宠物市场规模的不断增加，国内宠物产品生产厂商也逐步布局国内市场，并注重自有品牌的推广销售。

由于宠物用品覆盖面广、细分品类多，全球宠物用品市场的竞争格局较为分散。目前，宠物用品的领先企业仍以国际品牌为主，其中，中央花园和宠物公司凭借高质量的宠物用品跻身市场前列，占据3.80%的市场份额；德国拜耳凭借宠物护理用品占据3.50%的市场份额。

国内的宠物用品厂商较多，市场集中度较低。宠物用品领域的产品有多样化的特点，细分品类较多，以宠物用品领域主要产品宠物牵引用具为例，其产品在规格、款式、用料等方面均有较大差异，产品较难形成标准化、规模化生产，因此行业内存在较多中小型的宠物产品生产企业。目前，随着国内宠物饲养观念的逐步发展，越来越多的家庭开始饲养宠物，预计未来宠物用品市场规模会继续扩张，对宠物牵引用具等宠物用品的需求也持续增加，越来越多的厂商开始进入宠物用品市场。因此，目前国内存在较多宠物用品制造商，相对的宠物用品的市场集中度较低。

全球宠物食品市场较为集中，几家龙头品牌凭借丰富的市场开拓经验、雄厚的资金实力、突出的研发能力以及较高的产品知名度在国际市场上占据主要份额。2020 年玛氏和雀巢在全球宠物食品行业中的市占率排名前两位，分别为21.40%、19.80%，占据了整个全球宠物食品行业将近一半的市场规模。

相较于国际市场，国内的宠物食品市场集中度较低。由于欧美国家厂商起步较早，具备规模化成本优势和多年积累的良好的品牌形象，国内宠物食品市场仍以欧美品牌为主。根据欧睿国际的数据显示，2020 年国内宠物食品领域中玛氏的市场占有率10.50%，排名第一。另一方面，随着国内宠物食品厂商的持续发展，部分具备先发优势的企业后来居上，如上海比瑞吉宠物用品股份有限公司市场占有率3.20%，排名第二，而以代工起家并建立自主品牌的华兴宠物食品有限公司、河北荣喜宠物食品有限公司等也在国内市场中占有一席之地。

此外，相比宠物主食市场，宠物零食由于具备种类繁多、生产和销售环节多批次、小批量等特点，其生产商以中小企业为主，市场集中度更低，市场竞争较为激烈。

经过十多年的发展，公司形成了以宠物用品和宠物食品为核心，涵盖宠物牵引用具、宠物零食、宠物注塑玩具等多品类的业务布局，并积累了Walmart、PetSmart、Petco、B&M、Zeedog 和家乐福等知名的客户群。目前，公司已成为国内规模较大的宠物产品制造商，在宠物牵引用具领域具备优势地位。

一、狗链第一股

源飞宠物成立于2004年；2018年公司整体变更为股份有限公司；2022年深交所主板上市。

二、业务分析

2018-2021年，营业收入由4.35亿元增长至10.69亿元，复合增长率34.95%，20年同比增长75.82%，2021Q1实现营收3.50亿元；归母净利润由0.63亿元增长至1.37亿元，复合增长率29.56%，20年同比增长65.06%，2021Q1实现归母净利润0.58亿元；扣非归母净利润由0.57亿元增长至1.27亿元，复合增长率30.61%，20年同比增长95.38%，2021Q1实现扣非归母净利润0.58亿元；经营活动现金流由1.09亿元增长至1.19亿元，复合增长率2.97%，20年同比增长35.23%，2021Q1实现经营活动现金流-0.06亿元。

分产品来看，2021年宠物零食实现营收3.53亿元，占比%32.99%；宠物牵引用具实现营收6.13亿元，占比57.33%；宠物注塑玩具实现营收0.11亿元，占比1.03%；其他实现营收0.05亿元，占比0.47%；其他宠物产品实现营收0.88亿元，占比8.19%。

2021年公司前五大客户实现营收7.91亿元，占比74.34%；其中第一大客户实现营收2.82万元，占比26.51%。

三、核心指标

2018-2021年，毛利率19年提高至高点27.42%，随后逐年下降至22.80%；期间费用率由5.09%上涨至20年高点9.99%，21年下降至5.14%，其中销售费用率19年上涨至高点5.55%，随后逐年下降至1.47%，管理费用率由4.29%下降至2.82%，财务费用率由-3.77%上涨至20年高点3.54%，21年下降至0.85%；利润率19年下降至低点10.46%，随后逐年提高至14.41%，加权ROE由47.05%下降至20年低点25.92%，21年提高至28.04%。