“股利支付率=每股股利/每股收益”的推导
【教材例8-5】甲企业今年的每股收益是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，β值为0.75。政府长期债券利率为7%，股票的风险附加率为5.5%。问该企业的本期市盈率和预期市盈率各是多少?
乙企业与甲企业是类似企业，今年实际每股净利为1元，根据甲企业的本期市盈率对乙企业估值，其股票价值是多少？乙企业预期明年每股净利是1.06元，根据甲企业的预期市盈率对乙企业估值，其股票价值是多少？
【答案】甲企业股利支付率=每股股利÷每股收益=0.35÷0.5=70%
甲企业股权资本成本=无风险利率+β×风险附加率=7%+0.75×5.5%=11.125%
甲企业本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]÷（股权成本-增长率）=[70%×（1+6%）]÷（11.125%-6%）=14.48
甲企业预期市盈率=股利支付率÷（股权成本-增长率）=70%÷（11.125%-6%）=13.66
乙企业股票价值=乙企业本期每股收益×可比企业本期市盈率=1×14.48=14.48（元/股）
乙企业股票价值=乙企业预期每股收益×可比企业预期市盈率=1.06×13.66=14.48（元/股）
通过这个例子可知：如果目标企业的预期每股收益变动与可比企业相同，则根据本期市盈率和预期市盈率进行估值的结果相同。
【提示】值得注意的是：在估值时目标企业本期净利必须要乘以可比企业本期市盈率，目标企业预期净利必须要乘以可比企业预期市盈率，两者必须匹配。这一原则不仅适用于市盈率，也适用于市净率和市销率；不仅适用于未修正价格乘数，也适用于后面所讲的各种修正的价格乘数。
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