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依依股份：顶级成长赛道一次性宠物卫生护理用品。公司主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，其中，一次性卫生护理用品包括宠物卫生护理用品和个人卫生护理用品...

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2024-10-08 17:06

公司主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，其中，一

次性卫生护理用品包括宠物卫生护理用品和个人卫生护理用品。宠物卫生护理用

品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物垃圾袋等，个人卫生护

理用品包括卫生巾、护理垫、纸尿裤、口罩等。

公司拥有行业较强的规模化生产能力。长期且稳定的提供宠物卫生护理用品

的规模化生产服务，满足客户多样化的产品需求，是公司核心竞争优势的重要体

现。公司自 2003 年开始生产第一款宠物垫，历经近 20 年的生产研发，在宠物一

次性卫生护理用品领域拥有较强的研发设计和生产能力，先后研发出具有固定

贴、防滑、诱导剂等多种实用性能的宠物卫生护理用品，拥有上千种规格型号，

形成了完整的产品体系。报告期内，公司宠物一次性卫生护理用品销售收入分别

为 81,455.03 万元、93,162.11 万元和 108,495.91 万元，并呈现稳定的增长趋势。

公司拥有丰富的客户资源和良好的产业链保障能力。一方面，公司拥有稳定

优质的客户群体。公司销售区域遍布美国、日本、泰国、英国、意大利、加拿大

等几十个国家和地区，主要客户包含美国 PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、

日本 JAPELL、日本 ITO、日本山善、日本永旺等全球知名大型连锁零售商、专

业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台。另一方面，子公司高洁有限生产

的无纺布是公司生产一次性卫生护理用品的主要原材料之一，公司将无纺布生产

纳入产业链体系，可有效控制无纺布的产品质量，控制无纺布成本大幅波动，增

强公司竞争力。

报告期内，公司主要产品为宠物一次性卫生护理用品、个人一次性卫生护理

用品和无纺布。报告期内，公司各类产品销售收入占主营业务收入的比例情况如下：

公司主要客户及合作品牌如下所示：

宠物行业在发达国家经历了 100 多年的发展，形成了宠物用品、宠物食品、

宠物饲养、宠物医疗、宠物培训以及宠物保险等产品和服务组成的行业体系。在

发达国家宠物行业已成为国民经济的重要组成部分。目前，国外宠物市场已成为

一个相对成熟的市场。

根据 Euromonitor 的统计数据，2017 年全球宠物市场规模已近 1,200 亿美元，

并以每年 3.5%左右的速度增长，北美是全球宠物市场最大消费地。中国宠物市

场发展受益于人均 GDP 增长、中西部地区发展、以及独居群体扩大等因素影响，

目前正处于快速发展时期。

美国是全球第一宠物饲养与消费大国，养宠物已经成为美国人生活中的重要

组成部分。美国宠物用品协会（American Pet Products Association，以下简称

“APPA”）数据显示，2019 年，美国宠物行业的市场规模约为 957 亿美元，相

较于 2018 年的 905 亿美元增长约 5.7%，预计 2020 年宠物行业市场规模将达到

990 亿美元。同时，如下图所示，从数据上来看，美国宠物市场规模随着美国人

均 GDP 的增长而增长。这是因为经济的快速发展一方面会带来宠物平均消费的

增长，另一方面，也会使有能力饲养宠物的人群增加。

欧洲是全球另一大宠物消费市场，与美国的市场环境类似，欧洲宠物行业在经历了多年的发展之后亦较为成熟。欧洲宠物食品工业联合会（FEDIAF）统计数据显示，宠物行业对整体经济的贡献仍然很大，宠物经济的年产值从 2017 年的 365 亿欧元增长至 2018 年的395 亿欧元，增幅达 8.2%。2018 年宠物用品的规模 85 亿欧元。2018 年欧洲国家的宠物猫狗数量合计为 1.89 亿只，其中猫的数量约为 10,383 万只，狗的数量约为 8,518 万只。如下图所示，在欧洲，俄罗斯是最大的宠物消费国家，其宠物猫狗数量远远高于其次的德、法、英等国。

《2019 年中国宠物行业白皮书》数据显示，2019 年我国宠物市场规模约为2,024 亿元，同比增长 18.50%，2010-2019 年均复合增长率约为 34.55%。中国宠物行业正处于快速发展期，饲养者的品牌意识逐渐增强，宠物行业“井喷时代”已经到来。

公司是具有较好研发、设计、生产能力的宠物一次性卫生护理产品生产商，

由于宠物一次性卫生护理用品的品牌运营商、商超平台、电商平台并不进行产品

的生产，而是通过供应链进行采购，因此，公司与这类企业之间更多的是客户与

供应商的关系。公司的主要竞争对手是宠物一次性卫生护理产品生产商。根据中

国造纸协会生活用纸专业委员会发布的《中国一次性卫生用品行业 2018 年概况

和展望》，2018 年，生活用纸委员会统计在册的宠物卫生用品生产企业共 64 家，

主要分布在北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、安徽、福建、山东等

省市。其中，除公司以外，国内规模比较大的宠物一次性卫生护理产品生产商主

要有芜湖悠派护理用品科技股份有限公司、江苏中恒宠物用品股份有限公司和山

东晶鑫无纺布制品有限公司。

由于江苏中恒宠物用品股份有限公司、山东晶鑫无纺布制品有限公司为非公

众公司，无法取得其经营情况数据，芜湖悠派护理用品科技股份有限公司为全国

中小企业股份转让系统挂牌公司，报告期内，其经营情况与公司对比如下：

国内做宠物相关的公司有中宠股份，中宠股份是做宠物食品的，公司做宠物护理且有原料无纺布的制作，所以成本较低，这也是毛利率与中宠股份差不多，净利率却远大于中宠股份的原因。公司近几年的成长也好于中宠股份。中宠股份pe（ttm）为80，由于公司价格较高，给公司65pe（ttm），市值为126亿，价格为134元。