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2024年农林牧渔行业三季报总结：业绩表现分化，生猪、宠物板块高景气

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2024-11-05 22:29

一、养殖：3 季度生猪养殖景气提升，肉禽产业链价格有所下滑

（一）生猪：3 季度板块业绩高增，资产负债率环比继续下降

3季度，生猪行业景气度明显提升，生猪价格先涨后跌，8月中旬达到年内高点 21元/公斤，9月份猪价回落至18元/公斤的水平，行业整体处于较好盈利状态。根据搜猪网，3季度生猪均价为19.38元/公斤，环比上涨18.03%，同比上涨21.76%。受益于行业高景气，3季度生猪企业普遍实现盈利，部分盈利能力领先的龙头公司业绩表现亮眼。24Q3，生猪企业整体资金状况继续改善，资产负债率普遍环比下降，但扩充依旧保持相对谨慎。

关键财务指标分析：（1）收入增速：3季度，牧原股份、温氏股份、新希望收入同比分别+28.3%、 +21.9%、-25.9%。中小型养殖企业方面，唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧收入同比分别-15.6%、-11.3%、+13.4%、+66.9%。（2）出栏增速：前3季度，牧原股份、温氏股份、新希望分别累计出栏商品猪 5015万头、2156万头、1242万头，同比分别+6.7%、+17.7%、-4.9%；单3季度，牧原股份、温氏股份、新希望生猪出栏量同比分别+6.0%、+9.9%、- 8.3%。中小型养殖企业方面，前3季度唐人神、天康生物、华统股份的商品猪累计出栏量分别为279万头、214万头、195万头，同比分别+6.1%、+4.2%、 +15.9%；单3季度，唐人神、天康生物、华统股份生猪出栏量同比分别6.5%、-0.8%、+15.9%。（3）盈利情况：受益行业景气上行以及养殖成本下降，3季度养殖企业利润实现大幅增长，部分头部企业业绩亮眼。3季度，牧原股份、温氏股份、新希望的净利润分别约102.2亿元、52.1亿元、16.0亿元，同比分别+820.8%、 +3375.3%、+269.5%。中小型养殖企业方面，3季度唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧的净利润分别为2.44亿元、2.75亿元、1.81亿元和3.07亿元，同比分别+192.2%、+501.4%、+5432.3%、+5104.9%。（4）生产性生物资产：截至3季度末，牧原股份、温氏股份、新希望的生产性生物资产余额较2季度末分别+0.1%、+0.3%、-0.8%。中小型养殖企业方面，3 季度唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧的生产性生物资产余额较2季度末分别-0.1%、-4.1%、+6.7%、+13.5%。行业整体扩产相对谨慎，部分企业生产性生物资产余额环比小幅调整。（5）资产负债率：行业处于较好盈利状态，3季度养殖企业资金状况继续改善。截至3季度末，牧原股份、温氏股份、新希望的资产负债率分别约58.4%、 54.9%、70.9%，较2季度末分别-3.43pct、-4.09pct、-2.14pct。中小型养殖企业方面，3季度唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧的资产负债率环比分别-0.82pct、-1.17pct、-1.63pct、-1.44pct。

（二）肉禽：3 季度产业链价格同比回落，成本下行导致利润率有所提升

3季度白羽鸡产业链上游鸡苗价格反弹，毛鸡价格低位震荡。根据禽业协会数据， 3季度父母代鸡苗价格为50.86元/套，环比上涨30%；商品代鸡苗价格反弹至2.61元 /只，环比上涨12.1%；商品代毛鸡价格延续低位震荡态势，根据博亚和讯，9月底白羽毛鸡价格为3.6元/斤，较6月底下跌0.6%。黄羽鸡方面，3季度黄鸡价格震荡回落，根据新禽况数据，3季度黄羽中速鸡均价为6.4元/斤，环比2季度下跌4.24%，同比下跌12.25%。

关键财务指标分析：（1）收入增速：3季度，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份收入同比分别+1.62%、-3.36%、+3.35%、-10.06%和+16.12%。由于生猪养殖业务逐步放量，立华股份收入同比实现较高增长。（2）盈利情况：3季度，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份的净利润分别为2.82亿元、1.18亿元、-0.33亿元、0.90亿元和5.85亿元，同比分别-9.07%、-0.24%、+58.52%、+38%、+90.62%。利润率方面，3季度圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份的毛利率分别为 12.23%、28.13%、9.68%、6.93%和19.31%，环比分别+1.57pct、 +3.87pct+、+15.01pct、+4.68pct和+0.70pct，同比分别-1.15pct、+0.71pct、 +7.56pct、+2.42pct和+5.26pct。受益于饲料成本下行、养殖效率提升等因素，肉禽企业整体毛利率环比有所提升。

二、饲料：3 季度需求延续回暖趋势，原料成本下降

3季度饲料总产量环比增长10%，同比小幅下滑。根据饲料工业协会数据，1-9 月全国饲料产量2.28亿吨，同比下降4.3%，3季度饲料产量8248万吨，同比下降2%，环比增长10%，其中7月、8月、9月产量同比分别-4.4%、-5.7%、-4.1%，环比分别 +3.5%、+5%、-1.2%。分品种看：猪料需求改善，3季度猪料产量触底回升。据饲料工业协会，1-9月全国猪料产量1.02亿吨，同比下降6.8%，进入三季度，生猪养殖扭亏为盈利，猪饲料需求持续改善，三季度各月产量环比保持连续增长。肉禽、蛋禽存栏保持高位稳定运行，其中肉禽饲料稳中略增，蛋禽料小幅下降。1-9月全国禽料产量9341万吨，同比增长0.8%，其中肉禽饲料产量7053万吨，同比增长0.5%，处于近5年高位，蛋禽料产量2288万吨，同比下降5.9%，三季度禽料产量同比增长2.9%，其中肉禽料、蛋禽料产量分别同比+5%、-3.5%。存塘低位影响水产料整体需求，3季度有所回暖。1-9月全国水产料产量1859万吨，同比下降2.8%，三季度水产养殖盈利修复带动饲料需求回暖，水产料产量同比略增0.8%。饲料价格方面，今年以来玉米、豆粕等大宗原料价格大幅下降，饲料产品价格同步下降。根据饲料工业协会，1-9月生猪、肉鸡、蛋鸡饲料价格同比下降接近10%。

关键财务指标：收入增速：3季度，海大集团、新希望、禾丰股份、大北农、粤海饲料、邦基科技、播恩集团收入分别同比-4.8%、-25.9%、-11.2%、-14.7%、-16.4%、+76.7%、 -25.2%。生猪、水产养殖产能去化，猪料、水产料销量同比下降，叠加饲料产品价格同比下降，饲料公司收入整体下降，其中邦基科技收入同比大幅增长主要源于 23Q4起客户结构和产品结构转型，24年以来规模场客户及育肥猪料销量占比明显提高，带动猪料销量增长。毛利率：3季度，海大集团、新希望、禾丰股份、大北农、粤海饲料、邦基科技、播恩集团毛利率分别为11.6%、11.6%、8.1%、15.9%、11.3%、7.7%、12.1%，分别环比2季度+0.2pct、+4.3pct、+2.1pct、+1.6pct、+1.0pct、-1.1pct、-3.7pct。海大集团、新希望、禾丰股份、大北农的综合毛利率环比改善一方面源于养殖业务受益于3季度生猪价格环比上涨，另一方面源于豆粕、鱼粉等饲料原料价格下降带动饲料企业成本下降。邦基科技、播恩集团毛利率环比下降主要由于产品结构变化，较低毛利率的育肥料、配合料销量占比提高。

三、动保：3 季度猪苗需求环比改善，毛利率触底回升

3季度随着养殖行业景气继续提升，猪用动保产品需求环比2季度改善。禽用疫苗销量同比维持较高景气。关键财务指标：收入增速：3季度，瑞普生物、科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份营业收入同比分别+9.2%、-10.3%、-32.8%、-11.3%、+2.9%，环比分别+14.5%、+35.5%、 +36.1%、+12.5%、+25.4%。猪用疫苗需求低迷及产品价格下降导致动保企业收入整体同比下降，其中瑞普生物收入实现同比增长主要系禽用产品收入实现同比增长。随着3季度养殖行业景气上行，猪用疫苗需求回暖，动保企业收入均实现环比增长。毛利率：3季度，瑞普生物、科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份毛利率分别为50.9%、65.2%、53.3%、63.1%、16.3%，环比二季度分别+1.6pct、+5.5pct、 -0.9pct、+1.1pct、+1.2pct，随着疫苗产品价格逐步回归正常区间，3季度动保企业毛利率扭转跌势实现环比提升。生物股份毛利率环比下行主要由于口蹄疫苗行业仍承受较大竞争加剧压力，市场苗价格继续下降。

四、种业：粮价偏弱运行影响新销售季用种需求

今年以来由于全球玉米供需格局宽松，商品玉米价格呈下行趋势，对农民种植积极性产生一定影响，下游对种子需求表现一般。截至24年3季度末，隆平高科、登海种业、荃银高科的合同负债（预收账款）余额同比分别+14.8%、-22.7%、维持不变。

五、宠物食品：海外稳步增长，持续发力国内市场

3季度宠物食品公司海外业务稳步增长，国内品牌业务快速增长。3季度，中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物收入分别同比+23.6%、+12.6%、+18.9%，中宠股份收入增长领先，主要由于对欧洲新客户的开拓以及自有品牌调整完成，大力推新促国内业务快速增长。利润方面，3季度中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物毛利率分别为26.9%、30.9%、41.8%，环比分别-0.4pct、+12.5pct、+3.0pct；净利率分别为 12.0%、12.1%、13.1%，环比分别+2.0pct、+9.0pct、+2.7pct，佩蒂股份净利率提升显著主要由于出口订单同比大幅回升，东南亚生产基地产能快速释放及经营效率提高。

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