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农林牧渔行业2024年半年报前瞻：生猪养殖板块盈利显著改善

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2024-11-17 10:09

　　2024年二季度生猪均价同比与环比均呈现上涨，养殖行业开始盈利。中期维度展望，我们认为本轮猪价上涨：1、猪价高点值得期待；2、猪价景气持续性相对更长；3、上市猪企盈利能力也更强。全面看好生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、温氏股份，巨星农牧，神农集团。饲料板块重点推荐优质龙头海大集团。宠物食品板块重点推荐持续成长的龙头乖宝宠物。

　　生猪养殖：企业盈利显著改善

　　2024 年二季度生猪均价同比与环比均呈现上涨，行业开始盈利。2024 年二季度平均猪价为16.4 元/公斤，环比一季度平均猪价上涨13%，同比2023 年二季度平均猪价上涨14%。2024年5 月自繁自养养殖利润开始转正，2024 年二季度自繁自养头均养殖利润为109 元/头。2024年二季度平均猪粮比为6.9，2024 年一季度为6.0，2023 年二季度为5.2。行业盈利有所改善背景下，产能回升幅度却有限，2024 年5 月能繁母猪存栏量环比开始转正，单月增加0.25%。

　　中期维度展望，我们认为本轮猪价上涨：1、猪价高点值得期待，下半年供给相对上半年更紧缺，且逐步进入猪肉消费旺季，需求环比提升；2、猪价景气持续性相对更长，从上市公司扩产幅度与母猪价格来看，当前产业补栏积极性仍偏弱；3、上市猪企盈利能力也更强，企业养殖成本在2024 年后普遍下降。而当前生猪养殖板块标的估值，距离2022 年猪价上涨阶段的股价位置仍存在差距。看好生猪养殖板块，重点推荐牧原股份，温氏股份，巨星农牧，神农集团。

　　饲料：水产景气度攀升，龙头业绩显著增长

　　海大集团二季度饲料销量同比增长约10%，具体来看，公司禽料销量预计保持10%-15%的稳健增长。在五一后猪价回暖的背景下，猪料销量同比降幅有所收窄，但二季度同比依旧承压。

　　水产料方面，二季度普水鱼价格全面回升，预计将带动公司普水料20%左右的增长；特水鱼价格表现分化，加州鲈、黄颡鱼价格快速上涨但是低存塘限制销量增长，叠加去年特水料高基数，公司二季度特水料销量预计实现个位数增长；南美白对虾和小龙虾价格二季度较为弱势，公司虾蟹料销量预计微增。公司二季度水产料占比提升，但水产料内部普水料占比提升，因此饲料吨净利预计同比微增，经测算2024 年二季度预计饲料主业贡献约9.4 亿元业绩。

　　宠物食品：外销延续高景气，618 大促头部企业表现亮眼2024 年4-5 月宠物食品出口维持高景气，猫狗零食向全球出口额同比增速为19%，2023 年Q3 以来已连续四个季度维持正增长。在OEM 出口高景气的带动下宠物食品板块公司外销收入持续增长，同时随着中宠、佩蒂海外工厂产能利用率的逐步提升，外销层面的盈利能力将持续增强。内销层面，618 大促国产头部企业竞争优势突出，麦富迪龙头地位稳固，弗列加特强势突围进入前十，合计全网销售额同比增长40%+；中宠旗下领先、ZEAL 排名上升，零食品类表现强劲；佩蒂旗下爵宴卡位狗零食龙头，GMV 同比去年618 增长67%。乖宝宠物产品结构高端升级的逻辑持续演绎，弗列加特、barf 等高端产品占比提升，带动自主品牌盈利能力的增长，预计乖宝宠物二季度业绩同比保持较高增长。

　　风险提示

　　1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。