（风险提示：8月份有天量解禁）
Q1: 当前宠物行业的总体状况如何？
A: 宠物行业在近年来展现出蓬勃发展的景象，尤其是在 2018 年至 2023 年间，宠物食品及用品市场保持着约 18%到 23%的高增长率。预计到 2023年，中国犬猫消费市场规模将突破 2793 亿元人民币，其中宠物狗和猫的消费市场规模几乎平分秋色，各占约 50%。值得注意的是，猫咪市场用品的增长速度明显超过犬类。从消费结构看，宠物主粮占据主导地位，占比约 75%-80%，零食和营养品则分别占有约 15%和 10%的市场份额。
Q2: 为何宠物食品与用品市场被视为高增长赛道？
A: 这一市场的高速增长可以从两方面理解：量的增长和价格的增长。首先，量的增长受益于新兴宠物主人群体的特征，这一群体主要由 90 后至 00后的年轻人构成，他们教育程度较高，收入水平也不错，选择养宠物往往是为了缓解压力和寻找陪伴。随着城镇宠物渗透率的提升，越来越多的年轻人加入养宠行列，推动了宠物数量的增长。
其次，价格增长的动力来源于宠物在家庭中的地位提升，宠物被视为家庭成员，即使在经济环境面临挑战时，宠物的开销通常不受“消费降级”趋势的影响，宠物主人不愿减少对宠物的投资，每个月平均几百元的宠物支出对大多数家庭而言负担不大。
Q3: 国内宠物食品市场竞争格局有何特点？
A: 在宠物食品市场，国内品牌正逐步崭露头角，前十大公司中就有七家是国内企业。以 2022 年数据为例，国际品牌如玛氏（皇家）虽然仍占有一席之地，市场份额约为 9%，但其增长势头不如国内品牌。玛氏、雀巢等国际品牌过去因历史悠久、配方成熟而受到青睐，然而它们未能及时适应中国市场的营销趋势，尤其是在线上渠道，尤其是抖音等新兴平台的爆发式增长中错失良机。此外，它们在产品研发上的反应速度也慢于国内品牌，未能有效应对消费者快速变化的需求。因此，依据欧美市场数据和线上数据爬取分析，国产品牌份额的提升已经成为一个确定性的趋势。
以乖宝、中宠等为代表的国内品牌，不仅依托山东等地的原产地优势，还在不断加强研发投入，建立宠物实验室，提高产品品质，追赶乃至超越国际品牌，加之国内企业的营销策略和渠道布局更贴近本土市场，国产品牌的市场份额正在稳步上升。
Q4: 乖宝宠物在 618 的表现如何？
A: 乖宝宠物作为国内宠物食品行业的领军企业，其在 618 购物节中的表现十分抢眼。无论是旗下的麦富迪还是弗列加特等品牌，都取得了卓越的成绩，进一步巩固了其市场领先地位。乖宝宠物凭借其强大的品牌影响力和产品创新能力，抓住了 618 这一消费节点，不仅在销量上实现了大幅增长，同时通过精准的市场定位和营销策略，有效提升了品牌知名度和消费者忠诚度。
Q5: 为何推荐投资乖宝宠物？
A: 乖宝宠物之所以成为投资推荐，是因为其位于宠物行业整体景气度上升的大背景之中，同时享受着国产品牌崛起的红利。乖宝凭借其卓越的产品力和品牌力，在国内市场占据了领先地位。其成功之处在于深刻理解并回应了消费者的需求变化，通过不断的技术创新和产品升级，提供了与国际品牌媲美甚至超越的宠物食品。加之乖宝在研发、营销、渠道布局上的全面优化，使其能够在未来的市场竞争中保持优势，预计其市场份额将进一步提升。综合考虑行业增长潜力、企业竞争力及未来盈利预测，乖宝宠物展现出强劲的成长性和投资价值。
Q: 乖宝公司的基本情况如何？
A: 乖宝公司成立于 2006 年，起初专注于宠物食品代工业务，主要面向美国市场。然而，2013 年因遭受美国进口政策的不利影响，公司被迫转型，开始发展自有品牌以应对市场变化。这一转
型恰逢中国宠物市场爆发式增长的窗口期，乖宝适时推出了自有品牌“麦富迪”，并着手建立线
上线下相结合的销售渠道。目前，自有品牌在公司总营收中的占比已达到约 65%，余下的 30%多为代工业务。随着国内宠物市场持续繁荣，预计乖宝的自有品牌比例还将进一步增大。
Q: 乖宝的自有品牌矩阵及其特点是什么？
A: 乖宝的自有品牌主要包括“麦富迪”和更为高端的“弗雷加特”系列。其中，“麦富迪”品牌
在公司总营收中占比超过 50%，并且在统计中，尽管只有干粮被归类为主粮，但实际上湿粮、主食罐头和冻干食品等也贡献了相当比例的销售额，这些未被计入主粮类别的产品同样具有高粘性和高毛利率的特点。主粮产品的高粘性意味着消费者一旦选定某个品牌，更倾向于持续购买，
这对于提升用户忠诚度和稳定收入流十分有利。
Q: 乖宝公司近年来的业绩表现如何？
A: 近年来，得益于自有品牌在国内市场的快速扩张，乖宝公司实现了显著的业绩增长。从 2020 年 至 2023 年，其营业收入的年复合增长率（CAGR）达到了 29%，净利润的年复合增长率
更是高达 56%，这表明随着自有品牌比重的增加，公司的盈利水平得到了显著增厚。
Q: 2024 年 618 购物节期间，宠物行业及乖宝的表现如何？
A: 2024 年 618 期间，宠物行业电商销售规则发生了重大调整，取消了预售模式，同时延长了促销周期。据第三方爬虫网站数据，天猫平台宠物行业 5 月份的 GMV 约为 55 亿，同比增长 14%；抖音平台宠物行业 GMV 约为 6 亿，增速达到 35%。在此背景下，乖宝的表现远超行业平均水平，旗下麦富迪和弗雷加特品牌总销售额同比增幅超过40%，累计 GMV 突破 4.7 亿元，显示了公司在产品力、研发、品牌和销售策略上的强大实力。
Q5: 麦富迪和弗雷加特在 618 期间的具体表现如何？
A5: 具体来看，“麦富迪”品牌在 618 期间全平台销售额突破 3.7 亿元，不仅在天猫和抖音的宠物食品销售排行榜上蝉联冠军，还在京东和拼多多平台分别取得第二名和第一名的好成绩。其明星产品系列，如 Bus 系列、双拼粮及羊奶肉系列，市场反响热烈。“弗雷加特”作为高端品牌，618 期间全平台销售额突破 1 亿元，同比增长超过230%，在天猫高端宠物粮和猫主食罐细分市场中排名首位。这充分证明了乖宝品牌在高端市场的影响力和快速增长势头。总体来看，乖宝在2024 年 618 期间的卓越表现，不仅超越了宠物行业整体的增长速度，也彰显了其品牌及产品在市场中的领导地位。
Q: 618 销售额在宠物行业中表现如何，如何看待其背后的原因？
A: 在今年的 618 购物节期间，宠物行业的销售额虽然面临了 4 月份发布会后消费者提前囤货的冲击，但整体上仍实现了较为显著的增长速度。这背后，公司的高复购率和品牌吸引力起到了关键作用。即使在消费者已有一轮储备的情况下，依旧能维持增长动能，显示了品牌抵御市场波动的能力和消费者对品牌的忠诚度。长远来看，这不仅意味着公司对于促销活动的依赖正在减弱，还预示着全年的收入将展现高质量的良性增长趋势，无论外部环境如何变化，公司都能凭借
自身优势保持稳健前进。
Q: 为什么乖宝宠物值得持续推荐？其核心竞争力体现在哪些方面？
A: 我们持续推荐乖宝宠物的主要原因可以归纳为两个核心竞争力：一是卓越的产品力与研发能力，二是线上渠道布局及对新兴平台如抖音的敏锐捕捉。乖宝在山东的研发中心拥有强大的研发实力，不仅进行基础研究，还能通过全渠道的信息整合，精准洞察宠物及其主人的多元化需求。产品线的不断创新，如双拼粮、高纤肉、生骨肉、羊奶肉等新品类的推出，满足了市场对宠物食品多样化、高品质的需求。此外，乖宝在线上渠道布局上走在前列，尤其是最早一批入驻抖音并建立自播体系，有效利用橱窗消费模式，约占总消费的四分之一，从而在抖音平台实现了高于天猫和京东的盈利水平。这种高效的营销策略配合抖音的高速增长，为公司带来了显著的竞争优势。
Q: 乖宝宠物在供应链管理上有何独特优势？
A: 乖宝宠物在供应链管理上的优势体现在两个方面：生产基地的稳定性和成本控制能力。位于山东的工厂确保了生产供应的稳定性，而泰国基地则保障了鱼类等原料的充足供给，这对于宠物食品行业至关重要。这种全球化布局不仅优化了原材料采购成本，还确保了供应链的连续性和可靠性，为应对市场需求变化提供了坚实的基础。
Q: 对于乖宝宠物未来的营收预测是怎样的？
A: 根据我们的分析，结合乖宝宠物自有品牌和代工业务的发展态势，预计 2024 年公司的营业收入将达到约 54 亿元，规模效应带来的效益约为 5.5亿元，公积金规模也大致相同。宠物行业整体呈上升趋势，国产品牌的崛起更是为乖宝宠物提供了有利的市场背景。无论是 618 销售数据、第三方报告，还是日常的数据监控，都显示出乖宝旗下的麦富迪和弗雷加特品牌在市场份额和增长速度上均有显著提升，彰显了其在产品力和品牌力上的领先地位。基于此，我们给予乖宝 2024 年 5 倍的市销率（PS）或 40 至 50 倍的市盈率（PE）估值，认为其股价仍有 10%至 20%的上升空间。$乖宝宠物(SZ301498)$ $中宠股份(SZ002891)$ $佩蒂股份(SZ300673)$
