邀您看报告：路斯股份: 北交所首次覆盖报告：宠物消费热潮下，食品主粮业务构筑第二成长曲线

——北交所首次覆盖报告
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
公司概况：2023Q1净利润+165%，境内业务提至三成，大客户稳定合作
路斯股份专注宠物食品，拥有3个现代化工厂，主要包括肉干、罐头、饼干、洁
牙骨四大类1000+品种。目前肉干营收占七成；罐头营收增长最快，2017-2022
年CAGR20%。路斯股份有5家子公司，拟设合资公司“柬埔寨路恒”；控股股
东天成集团为山东鸭产业链龙头企业。2022年营收5.49亿元，七成为出口业务，
国内业务近三年CAGR38%；净利润规模0.43亿元。2023Q1营收同比增加24%，
净利润规模同比增加165%。随着公司大力开拓主粮市场，4个新冻干仓投产，
主粮二期生产线的建设，肉骨粉生产线放量，产能逐步释放有望带动业绩进一步
提升。我们预计2023-2025年归母净利润为0.53/0.70/0.89亿元，EPS为
0.51/0.67/0.86元/股，对应当前股价PE分别为12.4/9.5/7.4倍，同行业可比公司
行业：全球宠物食品市场平均年增5.5%，2024年销售额或将达1150亿美元
宠物产业已形成食品、用品、繁育、训练、医疗等全面产业体系。人口老龄化、
工作压力大、人均收入提升等共同促进行业不断发展。规模上，中国2022年宠
物消费2,706亿元，2023年有望达4,723亿元，增速15%。2022年美国宠物市场
销售额1,368亿美元，同比增加10.8%，其中宠物食品零食占比最高42.5%，581
亿美元，同比增加16%。2020年欧洲宠物行业规模398亿美元。
亮点：工艺技术创新、核心客户稳定合作、募投扩产主粮
宠物主人关注爱宠健康成长、人宠互动，高端产品市场前景广阔。路斯股份注重
研发，创新生产工艺、产品配方。五大客户为境外主流品牌商，多数已合作超十
年，形成了长期稳定业务关系，具有较强客户资源壁垒。国内天猫、拼多多、抖
音自营店与线下商超、渠道商共同推动自有品牌建设。募投的主粮项目的建设将
实现生产集成化和一体化，提高企业成本优势和配置效率，扩大生产能力，提升
周转速度，提高产品质量，进一步提升企业知名度和市场占有率。
风险提示：产品开拓风险、行业增速下降风险、主要客户集中度较高风险
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)4595496968731,075
YOY(%)8.219.626.725.623.1