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众安在线保险业务布局进展如何？

萌宠菠菠乐园
2024-08-22 05:18

主赛道有空间，新品种有潜力。

1.健康生态：长期看受益于严监管的核心业务

健康生态是众安保险目前最核心的业务。众安健康生态总保费自 2015 年的 0.19 亿元增长至 2021 年的 76.86 亿元，CAGR 为 171%。2022H1 总保费达到 43.30 亿元，同比增长 10%。健康生态总保费占比自 2015 年的 1%增长至 2022H1 的 41%，成为众安保费规模最大且增长潜力最大的生态板块。

2.互联网健康险规模近 800 亿元，严监管加剧马太效应

2021 年行业健康险保费收入达到 8447 亿元，同比增长 3%。我们测算其中互联网健康险保费收入约 789 亿元，同比增长 24%。健康险方面，2021 年在保险行业保费增长基本停滞的情况下，健康险仍然保持正增长。2021 年人身险行业保费收入同比下滑 1.4%，其中健康险 7069 亿元，同比增长 0.1%；财产险保费收入同比增长 0.7%，其中健康险 1378 亿元，同比增长 23.7%。截至 2022 年 10 月，人身健康险 6234 亿元，同比增长 0.6%；财产险健康险 1465 亿元，同比增长 18.4%。互联网健康险方面，测算 2021 年行业互联网健康险保费收入为 789 亿元，其中人身险公司保费收入为 551 亿，财产险公司保费收入为 238 亿元。

根据中保协，意外健康险是互联网产险细分险种中占比最高的细分赛道，2021 年保费占比 33.7%，高于车险的 25.9%；2022H1 由于平安产险单一经营主体带来保证保险保费高增，健康险位居市场第二，占比 23.4%，高于车险的 16.8%。 2021 年以来监管加强对互联网保险规范，健康险增速短期承压。2021 年 2 月《互联网保险业务监管办法》修订实施后，2021 年下半年监管又陆续发布了一系列配套及补充文件，出台相关细则，对监管政策执行情况进行检查。监管要求，保险期间一年及以下的互联网人身保险产品分期缴费的、每期缴费金额应一致，此前月缴型医疗险通过“首月 0 元”“首月 0.1 元”等低门槛投保方式不再可行。一方面，影响互联网健康险新单增速；另一方面，此前已计入统计的名义保费还存在冲回风险，短期内保费增速承压。2021 年 9 月，互联网财险意外健康险大幅下降，同比下降 121%。2021 年全年，互联网产险公司意外健康险保费收入 290 亿元，同比下滑 9%。2022H1 互联网产险公司意外健康险保费收入 151.7 亿元，同比下滑 24.5%，其中健康险保费收入 124.2 亿元，同比下降 23.2%。马太效应加剧，长期看头部机构相对受益。中小险企的退出将加速行业出清，有利于头部险企提升市场份额。2021 年，众安保险在互联网产险非车险保费中保费排名第一，贡献 41 亿元增量，同比增长 26%，市场份额自 2020 年的 27%提升至 30%。2022H1 众安保险在互联网非车财险中保费排名第二，市场份额 17%；其中互联网意健险保费规模排名第一，市场份额 33.4%；意健险保费收入前五的公司市场份额合计达到 74.1%。

3.众安健康险主打爆款策略，通过产品迭代和增值服务强化护城河

众安健康险 90%由单一爆款尊享系列贡献。众安健康生态保费主要由百万医疗险产品尊享系列贡献，此外还包括滴滴车主保障计划、步步保等产品。2019 年上半年开始，为追求更有质量的增长，众安主动削减部分承保质量低的健康团险，尊享系列的保费贡献比进一步提升，根据其最新一次披露，2020H1 达到 90%。精准把握时点，打造明星产品。众安在 2014 年即开始探索包括门诊、住院津贴在内的医疗保险产品，但规模较小。尊享系列的起点是 2015 年 10 月上线的尊享无忧，保额 50 万，初期并未引起市场的反响。而泰康人寿 2016 年 1 月 1 日上市的健康尊享，与同年一起上线的平安 e 生保、国寿康悦以及 2016 年 8 月进一步迭代上线的众安尊享 e 生，共同开启了百万医疗类产品爆发的元年。与同期上线的其它产品类似，尊享系列在社保基础上，设计了较高的 1 万元免赔额，通过集中精准赔付实现低费率高保障。依托先发优势，以及 2018 年后线上渠道起量，尊享系列产品作为年轻人群的健康保障及长期健康险产品的补充，成为互联网健康险的头部产品。

逐步从年轻客群向上探索定制化产品，提升人均保费。覆盖用户地域拓展：尊享系列用户主要集中于互联网普及程度较高、发展较好的一二线城市及地区，2019 年随着获客渠道多元化，三线城市用户增加。覆盖用户年龄拓展：尊享系列的用户平均年龄也在不断提升，2022H1 尊享 e 生系列用户平均年龄自此前的 35 岁（2021 年）提升至 40 岁，人均保费也同比上升 5%，从 2021H1 的 430 元进一步提升至 451 元。覆盖细分用户拓展：尊享 e 生系列推出慢病人群专属产品 42 个，包括乙肝、癫痫、糖尿病等；以及女性、老年、少儿等特定健康保障需求用户群。截至 2022 年 6 月末，众安保险针对少儿、女性、老年人分别累计推出专属产品 42、15、 16 个。

从单一保障产品走向“保险保障+增值医疗服务”一站式健康管理服务。2019 年 7 月众安于海南获批互联网医院牌照，2019 年 12 月互联网医院正式上线。健康险作为医疗服务产业链的支付端，是众安健康生态的核心。众安希望通过健康险、众安互联网医院等布局形成业务闭环，为用户提供以保险保障为核心，并融合疾病预防、健康管理、医疗问诊及医疗信息的一站式解决方案。2020 年 7 月，随着尊享系列迭代纳入门诊医疗服务，健康险开始为互联网医院导流。截至 2022 年 6 月末，众安互联网医院累计注册用户超 370 万，同比增加超 4 倍，服务用户超 21 万人；重疾绿色通道服务覆盖全国 31 个省份 900 多家医院，住院垫付服务网络覆盖 83 个住院城市，服务推出以来垫付医疗费超 3.9 亿元。

4.赔付率低于行业，渠道费率持续优化，是承保盈利的主要原因

尽管客群年龄上移，但相较于行业，众安健康险客群年轻化仍然明显，使得尊享系列赔付率低于行业平均水平。自 2019 年上半年众安开始缩减赔付率较高的健康团险业务规模后，2019 年全年健康生态赔付率为 53.0%，同比下降 6.0 个百分点。由于健康团险多为 1 年期业务，因此仍有部分 2018 年新增团险保单对 2019 年赔付率产生影响。随着相关团险保单于 2019 年内到期，2020 年健康生态赔付率进一步改善至 41.8%，相对更真实体现了尊享系列的赔付水平。2021 年后，众安开始重新加强团险业务布局，叠加更多定制化和细分险种产品的推出，健康生态赔付率重回 50%以上，2022H1 为 50.3%，保持相对稳定。

直播营销等新场景爆发，自营渠道占比提升，长期看有助于控制渠道费用，实现承保持续盈利。

随着短视频平台流量崛起，保险短视频迅速被推广，并在疫情助推下，保险直播在 2020 年成为风口。众安在 2019 年就积极投身于新场景市场营销，例如保险知识的软文转发、保险教育的短视频投放，吸引用户到自有平台（包括 APP、小程序、手机官网等）注册，实现保险产品尤其是尊享系列的转化，并提供后续增值服务。尊享系列总保费中，来自自有平台占比自 2018 年的 8%逐步提升至 2020 的 32%，2020 年保费规模达到 2019 年 1.9 倍。

第三方渠道成本居高不下，压降渠道费是业务远期盈利核心。远期看，随着客群平均年龄增长，低赔付率可持续性受到考验，压降渠道费率是保持承保利润率的核心命题。2017-2019 年虽然众安健康生态渠道费率持续下降，但主要是由于产品形态调整带来的财务结果，并非真实渠道费率下降。例如，随着月缴版占比提升，2019 年健康生态渠道费率为 20.8%，同比下降 3.3 个百分点；而随着平台对年缴版产品形态推广力度加强，以及渠道费率的调整，2020 年健康生态渠道费率上升至 26.9%，同比上升 6.1 个百分点，反映了获客成本的上升。

短期看需要品牌及广告投入，长期看成本有望被摊薄，渠道费率可持续优化。在移动流量红利接近天花板，三方渠道增长策略开始从量转向价的背景下，渠道费率易升难降。随着自营渠道占比逐步趋于稳定，众安为向自有平台引流的广告及营销费用也趋于平稳，且一次引流后自有平台引导续保的边际成本低，有助于提升对渠道议价能力和维持费用率稳定。长期看，在规模经济性加持下，健康生态的渠道费率持续改善。2021 年渠道费用占净保费率已降至 18.3%，2022H1 进一步下降至 14.1%。

5.数字生活：产品创新和拓宽服务场景支撑稳健增长

围绕互联网场景提供定制化保障服务。数字生活生态由原生活消费生态、航旅生态合并而成，主要包括：1）为电商平台提供涵盖退货、产品质量、物流、售后服务、商家保证金等场景的电商类保险产品；2）航班意外、航班延误、旅行意外、机票或酒店取消的航旅产品覆盖中国所有主要 OTA 渠道；3）以各类创新类产品填补客户的多样化保障需求，包括宠物险、手机碎屏险、意外险和家财险等各类产品。保费贡献仅次于健康生态，增速依然保持稳健。2021 年，数字生活生态总保费规模 72.92 亿元，占众安保险总保费的 36%，同比增长 16%。2022H1 数字生活生态总保费规模 38.19 亿元，占众安保险总保费的 36%，同比增长 14%，增速高于仍处于调整中的健康生态，是众安保险保费稳定增长的主要贡献方。

6.退运险是生活消费类主力产品，服务场景拓宽至直播电商。

退运险是众安保险成立初期即开始耕耘的主力险种。2014 年众安保险 7.94 亿元总保费中，6.13 亿元来自于退运险，彼时主要依赖于股东资源的淘宝和天猫平台。随着与蚂蚁集团合作保险公司的增加，2015-2018 年公司退运险保费规模保持平稳，增长并不明显。

基于技术和创新优势，加大与核心场景合作，拓展场景合作平台。2019 年众安保险基于产品迭代、风控、营销与用户运营等技术和创新优势，加深与蚂蚁集团在多个业务领域的合作，从而带动生活消费生态保费增长。具体到退运险，除在天猫、淘宝生态内占据业务份额提升外，2019 年众安保险的“海外无忧退”还延伸至北美、澳大利亚、欧洲国家的用户，解决阿里的海外用户通过 AliExpress 购买国内商品退货难的问题。2019 年公司退运险保费规模 30.73 亿元，同比增长 190%。

紧跟电商场景迁移趋势，推出直播电商退运险。随着以直播带货为代表的社交电商、兴趣电商等新形态崛起，以“内容+私域”为核心的直播电商市场规模迅速增长。2020 年，众安保险积极联合领先短视频内容平台，推出直播电商退货运费险，精准解决产品品质无保障、直播电商整体退货率高的痛点，电商保险服务进一步涵盖了天猫、淘宝、小红书、抖音、快手、蜜芽、微店等在内的各种电商渠道。2021 年，众安保险退运险总保费规模 36.85 亿元，占数字生活生态保费比例 57.4%；其中为短视频、直播平台等新型电商平台用户提供了超 12 亿保单，来自新型电商的退货运费险保费占整体退运险保费比例超过 20%。2022H1 退运险总保费 20.27 亿元，同比增长 19%；其中来自直播电商的退货运费险保费 11.58 亿元，同比增长 18.6 倍。

航旅业务受疫情影响存在波动。航旅生态也是众安保险自 2014 年即布局的成熟生态， 2016 年上市前航旅业务保费即达到 10.82 亿元，占当年总保费的 32%，仅次于生活消费生态（主要为退运险）的 48%。公司主要通过与携程、飞猪、同程、去哪儿网等航旅平台合作，为用户的提供涵盖旅行意外、航班延误等保障。但由于航旅业务对场景依赖度高， OTA 平台议价能力强，险种出险概率极低，呈现低赔付率、高渠道费率的特点，业务承保盈利微薄，主要承担拉新促活的作用。2019 年航旅生态赔付率仅 7.1%，费用/净保费率为 86.5%。众安保险转而追求有质量增长后，2017-2019 年航旅保费规模保持平稳。2020 年开始，受疫情影响，航旅业务表现较为低迷；2021 年公司创新推出机票或酒店取消相关保险，航旅业务保费收入恢复至疫情前水平，保费规模 17.39 亿元，占整体数字生活生态保费的 23.9%；2022H1 航旅保费收入 6.6 亿元，同比下滑 27.9%，占数字生活生态保费 17.3%。

不断丰富产品矩阵，宠物险有望创造更大增量。创新业务端，众安保险紧跟新消费的发展，持续利用科技赋能业务并基于数据和用户洞察，探索数字生活的新场景，丰富产品矩阵，通过推陈出新的创新类产品，填补客户的多样化保障需求，包括宠物生态、手机碎屏、意外和家财等各类市场领先产品。2022H1 创新业务保费收入达到 8.76 亿元，同比增长 30.9%，占数字生活生态保费 23%。2020 年初公司试水推出的宠物保险，未来有望成为更重要增量：

宠物险市场仍为蓝海，需求广阔。根据京东宠物发布的《2022 年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2022 年中国养宠家庭户数 9997 万户，渗透率预计将达到 20%，仍低于 2021 年美国、日本、欧洲的 70%、57%和 46%，仍有明显提升空间。根据中国畜牧业协会宠物产业分会、中国兽医协会指导、派读宠物行业大数据平台制作的《2021 年中国宠物医疗白皮书》，2021 年中国宠物医疗市场的份额已经达到 29.2%，相较 2020 年增加 10.2pcts，成为仅次于主粮的第二大细分市场。但相较于宠物市场，宠物险市场发展仍处于早期阶段。

众安与支付宝合作，保费规模迅速增长。众安在 2020 年推出宠物保险，与支付宝合作，利用宠物鼻纹识别等技术建立宠物数据库，准确率超过 99%。2020 年宠物险已经服务超过百万宠物主；2021 年宠物险年化保费突破 1 亿元，同比增速超 250%；2022H1 累计服务宠物主超 290 万元，年化保费同比增速近 100%。

产品多次迭代，通过增值服务满足用户一站式健康管理需求。众安对宠物险进行多次迭代，产品囊括了宠物六大类自发疾病保障保险，也附赠了健康管理服务，包括驱虫、疫苗、在线问诊和营养师咨询等，以及宠物第三者责任险和宠物死亡补偿等可选的增值保障。通过与国内头部宠物服务企业合作，众安为宠物主链接优质的宠物健康管理服务资源。截至 2022 年 6 月末，众安的宠物险服务网络对接近 10,000 家线下宠物医院，覆盖全国主要城市。

强化自主运营，打通 O2O 模式，提升用户粘性。众安自主运营的“云宠”小区依托自身线下医院资源，打通宠物服务 O2O 模式，通过精细化社群运营提升宠物主粘性，打造产品口碑，并吸引潜在宠物主，不断扩大潜在市场。

参与生态基础设施建设，深耕产业链。积极参与宠物生态的“基础设施”建设，联合杭州市政府、绍兴市政府推广城市宠物管理、宠物走失等服务。

客群优质，有望带来跨生态协同效应。根据京东宠物发布的《2022 年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2022 年宠物主中 47%为有孩家庭，38%为单身青年，10% 为老年人，一般均为中高消费人群。宠物作为重要陪伴，对于三类人群重要性都在不断提升；而随着人宠关系定位更趋向于朋友和家人，宠物主作为优质客群，有望为众安带来跨生态的协同效应。

生态整体赔付率和费用率受业务结构调整影响。2019 年前，由于航旅业务规模较大，叠加生活消费生态内部分创新险种综合成本率较高。随着航旅业务保费占比下降，2020 年数字生活生态赔付率 62.0%，同比上升 4.0pcts；渠道费率 32.6%，同比下降 3.2pcts。 2021 年由于淘宝和天猫降低退运险价格，以降低商家整体成本，赔付率达到 67.6%，同比上升 5.6pcts；渠道费率 32.1%，同比下降 0.5pct。2022H1 数字生活生态赔付率 66.2%，仍受 2021 年 5 月退运险价格下调影响，同比上升 4.1pcts；渠道费率 33.6%，同比下降 1.8pcts。

7.消费金融：聚焦头部平台，强化风控，有望穿越周期

以信用保证、保证保险为主，联合持牌金融机构，为合作平台用户提供有增信的消费金融产品。2014 年众安即已涉足消费金融业务。2016 年，众安发布新产品“保贝计划”，为新型消费金融底层资产进行风控增信。2017 年众安成立了“众安小贷”；2019 年中国电信旗下全资子公司天翼电子商务入股众安小贷，众安持股比例下降至 41.18%，成为公司合营公司，不再并表，上市公司承担信用风险降低。

聚焦头部平台，收紧风控，压缩规模，通过再保进一步降低风险，周期压力测试下具有较强韧性。

公司主要聚焦小额、分散、短期的互联网消费金融资产，根据底层资产的个体风险来确定保费费率，并通过信用保证保险承担底层资产的风险。风控穿透至底层资产，通过与合作平台及金融机构的系统对接，对每一个借款人的每一笔借款进行实时大数据风控，并进行实时的放款决策。

2018 年 P2P 爆雷后，合作平台向头部集中。2019 年众安大幅提高了与互联网金融平台合作的准入门槛，主要聚焦于通信场景的翼支付、沃钱包、和包，以及电商场景的寺库等，同时严格挑选行业领先的互联网金融平台，通过联合风控、场景联营等方式进行合作。

收紧风控标准，缩减业务规模，加大准备金计提，与再保公司合作进一步降低风险。2020 年，由于疫情冲击，消费金融行业资产质量波动明显。众安保险主动收紧风控标准，严格监控底层资产风险表现，并相应缩减业务规模。此外，众安保险在 2018 年和 2019 年针对消费金融生态加大了准备金计提力度，为业务提供足够安全垫。受益于前述风控策略的收紧以及业务策略的调整，2020 年消费金融生态的赔付率下降至 63.3%，大幅降低约 33.7pcts，优于行业整体表现。

谨慎开展，追求有品质的稳健增长。2021 年，基于疫情控制和经济复苏考虑，消费金融生态释放准备金，保费达到 44.47 亿元，同比增长 105.7%；同期在贷余额 194 亿元，仅同比增长 21%，远低于保费增长。同时众安加大对再保公司的分保，全年消费金融分出保费比例达到 16%。2021 年下半年，众安再次开始收紧消费金融生态规模增长，谨慎应对疫情反复对行业的冲击。2022H1 消费金融生态保费 18.33 亿元，同比下降 16.4%；在贷余额 203 亿元，较 2021 年末仅增长 4.6%。

行业承压下仍保持承保盈利，压力测试下韧性明显。由于加大准备金计提，消费金融生态 2018 年和 2019 年赔付率分别高达 72.3%和 97.0%。转向有质量增长后，2020 年和 2021 年赔付率下降至 63.3%和 46.0%，虽有准备金释放影响，但 2022H1 赔付率 48.8%，仍较 2021H2 的 50.7%改善 1.9 个百分点，明显优于同业公司表现。另一方面，消费金融业务保险公司议价能力强，渠道费率低，虽在收紧准入门槛后营销获客成本提升，但 2021 年渠道费率 19.7%仍属较低， 2022H1 渠道费率进一步优化至 14.8%。

8.汽车：借助平安线下服务，实现低基数增长

互联网车险恢复正增长，寡头格局与行业整体车险保持一致。行业恢复正增长，线上渗透率提升。2022H1 互联网车险保费 89.3 亿元，同比增长 16.6%，延续去年恢复性增长态势，增速进一步提升，高于行业整体车险 10.4 个百分点。一方面，监管引导下，保险公司对互联网车险业务的投入逐步加大。另一方面，新冠疫情影响以及客户群体代际更迭所带来的线上自主投保偏好正逐步显现。

车险呈现寡头格局，增量主要来自于头部公司。车险作为产险行业最重要险种，已形成寡头格局多年。对于互联网车险，2022H1 96.8%的互联网车险业务集中在排名前十的公司，平安产险、太保产险、人保财险、泰康在线、国寿财险等五家公司合计市场份额 76.1%，同比提升 7.8pcts。市场增量主要来自头部公司，包括平安产险、人保财险和国寿财险。

众安借助平安资源，以合作品牌轻资产开展业务。2015 年 11 月，众安与平安产险合作采用共保模式，正式推出“保骉车险”，众安负责对接互联网平台及汽车后市场服务渠道进行获客，业务模式较重的线下理赔网络和汽修服务则由平安产险负责。按照现有协议，双方按照 5:5 对车险保费、赔付及其他成本进行分摊。O2O 模式充分利用了股东平安在车险领域已有优势资源、经营经验和理赔风控，节省大量服务成本；自身则通过接入生态伙伴，以及 SaaS 平台及 API 界面对接线下汽车后市场等长尾渠道，如汽车美容店、汽车维修店等，得以高效触达更多用户，且无须铺设大量人力对接和维护渠道。保费实现低基数高增长，经营利润持续改善。2021 年，受车险综改影响，众安件均保费下降，汽车生态总保费 9.46 亿元，同比下降 28.8%；2022H1，受益于汽车消费景气度回升以及新能源车险增量，众安汽车生态总保费 5.33 亿元，同比增长 41.1%。受益于其共保轻资产模式，众安汽车生态综合成本率明显优于行业。2021 年汽车生态赔付率受车险综改影响上升至 68.0%，2022H1 由于局部疫情反复和出行限制影响，赔付率重新下降至 54.1%；渠道费率则在监管引导下，2021 年下降 9.6pcts 至 13.0%，2022H1 续降至 11.7%。

众安保险依托其互联网财险牌照，共布局四大领域：生态健康、数字生活、消费金融和汽车。2021 年，健康、数字生活、消费金融和汽车分别贡献总保费的 38%、36%、22%和 5%；2022H1，健康、数字生活、消费金融和汽车分别贡献总保费的 41%、36%、17%和 5%。