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宠物食品行业点评：宠物食品24年缘何维持高景气？

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2025-01-18 02:13

　　事件：多宠物食品公司发布2024 年年度业绩预告：1）依依股份：2024 年度实现归母净利润1.98 亿元-2.25 亿元，同比增长91.76%-117.91%，扣非归母净利润1.75 亿元-2.02 亿元，同比增长60.06%-84.76%；2）中宠股份：2024 年度，实现归母净利润3.6 亿元-4.0 亿元，同比增长54.40%-71.55%；实现扣非归母净利润3.2 亿元-3.7 亿元，同比增长42.26%-64.49%。

　　行业高景气度，头部宠食品牌高增长：从抖音平台数据表现来看，当前我国头部宠物食品品牌均表现出了较为强劲的增长态势：1）乖宝宠物：旗下品牌麦富迪12 月GMV 0.67 亿/+65%，Q4 整体 2.28 亿/+63%，弗列加特12 月GMV 0.28 亿/+324%，Q4 整体0.94 亿/+226%；2）中宠股份：24Q4 顽皮/领先/ZEAL 分别实现GMV 0.16亿/0.24 亿/0.09 亿，同比+68%/+54%/+61%。

　　双十一位次交换明显，国产龙头持续取代：复盘历次大促表现，我们发现：1）品牌位次交换频繁，竞争激烈：国产品牌蓝氏位次波动上升，海外品牌皇家、渴望、Instinct 等则波动更为明显，皇家天猫2024 双十一全期仅居第6，环比618 降低4名，网易严选等排名波动亦较大；2）国产龙头表现强劲，持续取代：天猫平台，麦富迪自22 年618 稳居榜单榜首，弗列加特于24 年双十一环比618 前进4 名，国产品牌包揽前五；京东平台，24 双十一首日国产龙头麦富迪包揽狗干粮、猫干粮榜首，网易严选同样进入top3，取代皇家的领先地位。我们认为，线上化率较高，大单品策略+强渠道运营能力将持续驱动国产宠食龙头抢占市场份额。

　　白羽鸡价格2023 年以来持续下行，宠物食品公司盈利能力增强：白羽鸡为宠物食品公司的主要材料之一，自2023 年4 月白羽鸡价格见顶后，白羽鸡价格长期下行，当前稳定于7.0-7.5 元/公斤区间，我们认为，白羽鸡价格下降有利于提高宠物食品公司的毛利率，进而提升公司的盈利能力。

　　美国加关税靴子即将落地，宠物经济“抢出口”数据亮眼：2018 及2019 年，美国曾两次加征宠物食品关税，导致出口大幅下滑。但从头部宠物食品公司的角度看，当前并未受到过多负面影响。24Q1-Q3，乖宝、中宠、佩蒂、源飞、天元五家代表性企业加权平均营业收入增长率为24.58%，净利润增长率118.36%，表现亮眼。

　　近日，特朗普声称将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，进一步引起了宠物食品行业对相对价格优势的隐忧，除海外建设工厂外，近期我国宠物食品行业积极“抢出口”，对美出口数据亮眼。根据海关总署数据，24 年11 月我国宠物食品对美出口同比增长34.32%（9 月/10 月分别为-20.52%/-0.32%），环比大幅提速。

　　投资建议：行业高景气度+国产龙头高线上化率持续取代+成本降低增加盈利能力，宠物食品相关公司强业绩表现或将持续，依依股份业绩预告验证，看好相关公司后续业绩表现。推荐龙头标的乖宝宠物，麦富迪重点发力Barf/羊奶等高端大单品，弗列加特高端化突围；中宠股份核心品牌调整效果初显，产能释放支撑增长，建议关注高弹性标的佩蒂股份，自主品牌积极扩展，看好海外新西兰工厂产能释放。

　　风险提示：行业竞争加剧；外贸摩擦加剧；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动