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【中原农林牧渔】农林牧渔行业月报：猪价回落，宠物数据表现亮眼

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2025-01-21 08:33

（来源：中原证券研究所）

投资要点：

行情回顾：9月农林牧渔行业跑赢对标指数。根据Wind数据统计，2024年9月农林牧渔（中信）指数上涨21.94%，在中信一级30个行业中排17位；同期沪深300指数上涨20.97%，农林牧渔跑赢对标指数0.97pcts。从子行业看，9月全部子行业不同程度上涨；农产品加工板块涨幅居前，水产品加工板块涨幅居后。

生猪养殖：2024年9月全国生猪均价19.2元/kg，环比-6.26%，环比由增转降；同比+15.90%，同比涨幅收窄。“中秋、十一”双节对市场提振作用不明显，供应端生猪出栏积极，市场供大于求，9月底猪价震荡下跌破18元/kg。前期能繁母猪产能去化逐步反应至生猪出栏层面，养殖端盈利水平全面回升，预计2024年四季度生猪价格有望维持偏强运行，进一步打开反弹空间。

白羽鸡：2024年9月肉毛鸡价格7.23元/公斤，环比下跌5.1%，同比下跌11.0%；鸡苗均价3.56元/羽，环比上涨2.9%，同比上涨62.6%；9月份肉鸡出栏量环比增长4.63%，同比下降5.53%。随着炒涨情绪减弱且肉鸡出栏增加，屠宰企业压价收购，9月份肉鸡价格再次下跌，9月下旬跌破7元/公斤；但肉鸡苗价格较为坚挺，苗价涨后震荡调整。预计2024全年肉鸡平均价格将同比上涨，叠加成本压力缓解，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

宠物食品：2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨，同比+30.68%；1-8月累计出口21.69万吨，同比+28.85%。以美元计价，2024年8月宠物食品出口金额1.39亿美元，同比+33.97%；1-8月累计出口金额为9.74亿美元，同比+22.49%。短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、海大集团（002311）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。

1. 行情回顾：2024年9月农林牧渔指数表现强于沪深300

根据Wind数据统计，2024年9月，农林牧渔（中信）指数上涨21.94%，在中信一级30个行业中排第17位；同期沪深300指数上涨20.97%，农林牧渔跑赢对标指数0.97pcts。

从子行业来看，9月全部子行业不同程度上涨；其中，农产品加工板块涨幅居前，水产品加工板块涨幅居后。从个股行情来看，9月涨幅居前的个股分别是正虹科技、金龙鱼、雪榕生物、大禹生物、京粮控股；涨幅居后的个股为苏垦农发、深粮B、ST天邦、*ST贤丰、*ST傲农。

2. 畜禽养殖行业数据跟踪

2.1. 生猪养殖：9月猪价震荡回调，消费端表现不佳

根据博亚和讯数据，2024年9月全国生猪均价19.17元/kg，环比-6.26%，环比由增转降；同比+15.90%，同比涨幅收窄。“中秋、十一”双节对市场的提振作用不明显，供应端生猪出栏积极，市场供大于求，9月底猪价震荡下跌破18元/kg。

据博亚和讯统计，1-9月全国断奶仔猪供应量同比下降2.86%；其中，9月断奶仔猪供应量环比增长0.46%，环比由降转增，同比下降3.81%，同比降幅较8月缩窄。9月补栏仔猪难以在春节前出栏，部分养殖场/户担心冬季疫病与春节后猪价的季节性回落风险，补栏趋向谨慎，加上猪价高位转跌，仔猪价格大幅走跌。2024年9月，仔猪平均价格34.47元/kg，环比下跌10%，同比上涨33.86%。

根据农业农村部数据，2024年8月末全国能繁母猪存栏量4036万头，同比-4.83%，环比-0.12%，仍高于正常保有量（调整后）136万头；2024年6月末全国生猪存栏4.15亿头，同比-4.56%，环比+1.67%，环比由降转增。

根据博亚和讯数据，2024年9月自繁自养养殖户月均盈利484.84元/头，环比-23.84%，同比扭亏为盈；外购仔猪养殖户月均盈利299.24元/头，环比-28.96%，同比扭亏为盈。2024年9月，全国平均猪粮比维持在8以上，平均猪料比价为5.33，较8月下降。

从头部上市猪企销售数据来看，2024年9月，受到猪价下跌影响，商品猪销售月均价都呈现出环比下降的趋势，同比涨幅在16%以上；其中，温氏股份、ST天邦商品猪均价相对较高，达到19元/公斤以上。从出栏量来看，牧原股份依旧遥遥领先，9月出栏生猪535.8万头，同比-0.28%，环比-14.15%；9月天康生物生猪出栏量同比增速较高，达到19.21%。

2.2. 白羽鸡：9月鸡价不断探底，低价跌破7元/公斤

根据博亚和讯数据，2024年9月肉毛鸡价格7.23元/公斤，环比下跌5.1%，同比下跌11.0%；鸡苗均价3.56元/羽，环比上涨2.9%，同比上涨62.6%；9月份肉鸡出栏量环比增长4.63%，同比下降5.53%。随着炒涨情绪减弱且肉鸡出栏增加，屠宰企业压价收购，9月份肉鸡价格再次下跌，9月下旬跌破7元/公斤；但肉鸡苗价格较为坚挺，苗价涨后震荡调整。

2024年下半年，在产父母代种鸡存栏升高，鸡苗供应量增加，预计2024年4季度肉鸡出栏量维持增长。消费端，目前屠宰企业鸡肉冻品库存高位运行，市场消费预期信心较差，预计4季度肉鸡价格低位震荡，上行空间有限。

从产业链盈利水平来看，根据博亚和讯数据，2024年9月肉鸡养殖平均亏损2.8元/羽，环比增亏2.38元/羽，同比增亏0.99元/羽；种鸡环节平均盈利0.87元/羽，环比增加0.11元/羽，同比扭亏为盈；肉鸡屠宰端平均盈利0.19元/羽，环比扭亏为盈，同比下降0.41元/羽。

2024年，肉禽市场供求关系有望发生逆转，随着猪价的加速上行，肉禽价格有望打开反弹空间。肉禽价格已经磨底3年，行业有望迎来上行周期。同时，饲料成本年内高位回调，养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平持续改善。

3. 宠物食品：8月出口数据维持同比正增长，“双11”预售表现亮眼

自2023年9月份，我国宠物食品出口数据逐月回暖，连续12个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨，同比+30.68%；1-8月累计出口21.69万吨，同比+28.85%。以美元计价，2024年8月宠物食品出口金额1.39亿美元，同比+33.97%；1-8月累计出口金额为9.74亿美元，同比+22.49%。鉴于2023年同期基数较低，预计2024年我国宠物食品出口数据将得到明显改善，相关上市公司有望迎来业绩拐点。

2024年10月15日，淘天宠物发布“双11”首份战报。据首日预售战报显示，淘天宠物预售开启90分钟，金额就已超2023年预售首日全天。而从品牌维度来看，预售开启首小时内，鲜朗、弗列加特、Stella&Chewy's等32个宠物品牌预售金额同比翻倍；麦富迪、大宠爱、皇家处方粮等73个宠物品牌预售额超去年首日全天。预售4小时内，6个宠物品牌成交破千万，以蓝氏、诚实一口、Instinct等为代表的宠物品牌迎来新一轮成长。

直播电商仍然是整个宠物赛道增长的一大亮点。“双11”预售4小时，淘天宠物直播成交同比大涨123%。其中，以网易严选、麦富迪、皇家、pidan等为代表的15个宠物品牌直播间成功突破了百万成交额。

4. 主要农产品价格跟踪

5. 行业动态及公司要闻

5.1. 行业动态跟踪

5.2. 河南省行业动态跟踪

5.3. 上市公司重点公告

6. 投资评级及主线

畜禽养殖：自2023年初开始的能繁母猪产能去化，已经逐步体现在2024年商品猪出栏和仔猪供应层面，猪价呈现出“淡季不淡”的现象。进入2024年下半年，随着消费旺季的来临和市场供应收紧，猪价有望进一步上行。同时，成本端饲料价格的压力同比得到缓解，预计2024年养殖行业整体盈利水平将明显提升。另外，我国白羽肉鸡市场规模稳步增长，猪价止跌企稳下，肉禽价格有望打开反弹空间。目前，生猪养殖上市公司均处于历史估值相对低位，建议关注生猪养殖龙头牧原股份（002714）。

种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。建议关注转基因性状储备丰富的大北农（002385）、区域龙头秋乐种业（831087）。

宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间，建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。