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价值掘金——中宠股份相对低估逻辑② 继续解读中宠股份，最近行情拉跨或是好机会。$中宠股份(SZ002891)$ 逻辑梳理关键词：宠物经济、宠物食品、低...

萌宠菠菠乐园
2025-03-01 06:08

继续解读中宠股份，最近行情拉跨或是好机会。$中宠股份(SZ002891)$

逻辑梳理关键词：宠物经济、宠物食品、低估价值、中长线机会

企业盈利能力=市场规模x市占率x客单价x复购率

我在上一篇分析中得出的结论是宠物食品在宠物经济产业链中更具投资价值，那么宠物食品上市公司选谁，谁是被低估，未来更有潜力呢？（上一篇链接：网页链接）

两张数据表简单对比一下几家公司吧

分析上个图以下几个角度：

① 规模：中宠股份与乖宝宠物形成双龙头格局，两家公司规模差距较小，完全竞争市场规模越大越具有竞争力，显然头部公司是更好的选择；

② 业务增速：正增长三家中，规模最小的路斯股份增长最快，规模小增速快是相对正常的；其次是规模最大的乖宝，这个角度看起来乖宝更好一些，但乖宝今年3季度环比有接近10%下滑；中宠股份增速慢了一些，但今年主要一季度同比下滑超10%，二三季度表现较好且二三季度环比几乎持平。另外还有三家是负增长，主要原因是2022年下半年开始国外市场受疫情因数影响下去库存导致的，这也说明了另一个问题，那就是能实现正增长的几家公司管理上似乎更优秀一些。

③ 估值：横向对比，乖宝当下的估值明显更贵，中宠与之相差很小，但市值不及乖宝一半。最便宜的是路斯，但需要考虑一个重要因数是路斯在北交所上市（流动性折价问题）。

上表结论：中宠股份更具性价比，一方面是中宠规模大且横向对比估值不算贵，另一方面是从前三季度财务数据来看已经走出国外市场去库存的影响，具体详情可对比几家公司详细财务数据。

① 市销率：对于完全竞争市场企业而言，我分析更喜欢用市销率与规模结合起来分析企业，原因主要在于市场中的企业是价格接受者，无法获取超额利润，规模大优势更大，在这样的市场之下市销率越低说明价值越被低估。从这个角度看，中宠股份是规模大且大幅低于行业平均水平的，仅高于北交所的路斯股份。

② 存货周转率：周转率越高公司营运能力越强，数据来看依依股份、路斯股份比较强，如果考虑到营收规模的话，中宠股份表现也不错。

③ 毛利率/净利率：毛利率高低代表企业的竞争力，毛利越高竞争力越强，数据来看来看，最好的是乖宝跟中宠，规模优势体现比较明显；净利率高低能体现企业的管理能力及成本控制水平，净利率越高企业越优秀，从数据来看源飞宠物是最好的，规模大的乖宝和中宠与行业平均水平差距不算特别大。

④ 三费支出/营收占比：三费主要是对比企业的经营管理能力，同时也是考虑企业扩大费用提升市场增长潜力有多大。以中宠与乖宝两家对比来看，中宠的三费支出显然小于乖宝，特别是销售费用端，那么对于中宠而言适当提升销售费用对于公司而言是有利于公司抢占市场份额的，或者说乖宝之所以目前是市场规模比中宠更高一些，销售费用端或许做出来不少贡献。

综合以上两个数据中谈到的几个指标，我给没给指标从优秀——差，依次打分6——1分，分值越高更具备关注度，但这个分值并不客观，只能是作为分析中的参看坐标而已。