轻工制造&纺织服饰行业5月投资策略展望：家居企业业绩已有改善 持续关注宠物行业高景气
投资要点：
行业发展情况
1-3 月，社会消费品零售总额家具类为428.90 亿元，同比增长18.10%。
1-3 月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为3,869.30 亿元，同比增长3.40%。
行情回顾
4 月1 日至4 月30 日，轻工制造行业跑赢沪深300 指数0.92 个百分点：SW轻工制造（-2.08%）VS 沪深300（-3.00%）；纺织服饰行业跑赢沪深300 指数1.51 个百分点：SW 纺织服饰（-1.49%）VS 沪深300（-3.00%）。
本月策略
以旧换新已开始拉动家居企业业绩，预计后续将继续推动业绩改善。去年四季度家居以旧换新政策深化实施，推动家具类零售额同比增长14.92%，但企业端业绩改善滞后，申万定制与成品家居板块归母净利同比下降69.11%和82.11%。今年国家加大政策支持力度，一季度家具零售额同比增幅扩大至18.10%。申万定制家居归母净利润同比下降7.14%，成品家居同比增长51.07%，较上季度环比提升61.97 和133.18 个百分点；存货周转率分别为1.37 次/1.07 次，同比提升0.063 次/0.057 次；经营性现金流净额同比分别增长53.10%/8.75%。一季度，定制家居合同负债同比增长60.50%为81.84 亿元，成品家居合同负债增长7.44%。政策持续发力将为家居企业业绩改善提供稳固支撑。
宠物食品上市企业业绩取得高增长，预计行业持续高景气。乖宝宠物和中宠股份两大头部宠物食品上市企业，在今年一季度业绩分别实现37.68%和62.13%的同比增长。2024 年，国内城镇宠物（犬、猫）市场规模突破3,000亿元，预计到2027 年达到4,042 亿元，CAGR 为10.42%。近期，京东消费及产业发展研究院与京东宠物发布《2025 宠物行业消费趋势报告》，数据显示，超八成的养宠人将宠物视为亲密关系中一员（家人、朋友等），超六成愿为宠物的情绪付费。随着人宠关系不断升级，拟人化养宠逐渐成为主流方式。
近年伴随消费者认可度的逐步提升，国产宠物食品品牌市场占有率逐步提升。
另一方面，伴随人宠关系进阶，也将推动国产宠物食品高端化发展，预计量利同增的趋势有望持续。建议继续关注高景气度的宠物经济相关领域。
综上， 我们维持轻工制造与纺织服饰行业“ 中性” 评级， 维持欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、探路者（300005.SZ）、森马服饰（002563.SZ）、“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。
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