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[财信证券]：农林牧渔行业月度点评：猪价淡季不淡，宠物食品外销业绩有望加速释放

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2025-06-20 10:22

农林牧渔行业月度点评：猪价淡季不淡，宠物食品外销业绩有望加速释放

行业月度点评农林牧渔证券研究报告猪价淡季不淡，宠物食品外销业绩有望加速释放2025年05月15日重点股票 2024A 2025E 2026E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）牧原股份 327 1221 264 1514 393 1016 增持维持乖宝宠物 156 7063 200 5526 270 4081 增持中宠股份 133 4564 158 3859 194 3148 增持评级同步大市评级变动：行业涨跌幅比较农林牧渔沪深300 35 15 5 25 202405202408202411202502 1M3M12M 农林牧渔123544718 沪深300514097760 刘敏分析师执业证书编号S0530520010001 liumin83hnchasingcom 相关报告 1上市猪企2025年3月销售简报数据点评：商品猪出栏量环比提升，出栏体重环比增长 20250417 2中美加征关税事件点评：贸易摩擦升级，我国粮食自主可控预期强化20250408 3农林牧渔行业2025年4月月报：3月生猪均价环比略跌，白羽鸡均价环比反弹20250408 资料来源：Wind、财信证券投资要点：农林牧渔行业4月以来跑赢大市。据wind数据，上证综指4月以来（截至5月14日）上涨204，沪深300指数上涨144，同期农林牧渔指数上涨512，在31个申万一级行业指数中位列第3位。4月以来，宠物食品2493、动物保健1365、果蔬加工1294涨幅居前肉鸡养殖013、综合146、生猪养殖219涨跌幅排名靠后。截至2025年5月14日，农林牧渔板块PE为2499x较全A市盈率水平低062x；农林牧渔板块PB为221x较全A市净率水平低030x，PE、PB分别位于历史后1924、1682分位。畜禽养殖：4月外三元生猪均价环比上涨，外三元仔猪均价环比上涨。据Datayes及Wind数据，4月全国外三元生猪均价为1482元公斤，环比上涨127同比下跌171；全国15kg外三元仔猪均价为4444 元公斤，环比上涨931同比下跌296。自繁自养平均盈利约6944 元头，外购仔猪平均养殖利润为792元头。4月主产区白羽鸡、肉鸡苗均价均环比上涨。据Wind数据，4月全国主产区白羽肉鸡平均价为742元公斤环比上涨407同比下跌 5394月全国主产区肉鸡苗平均价为287元羽环比上涨214同比下跌1325。宠物食品：3月零售包装的猫狗饲料出口环比大幅上涨。据Wind数据， 3月我国零售包装的狗食或猫食饲料出口额为127亿美元环比上涨 6235同比上涨1624。其中，我国零售包装狗食或猫食饲料的罐头出口额为101975万美元环比上涨8632同比上涨9623。13月我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额为341亿美元同比上涨 1080其中零售包装的狗食或猫食饲料的罐头累计出口额为025亿美元同比上涨6634。投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。生猪养殖：今年以来，猪价表现淡季不淡。在成本处于低位情况下，预计优质猪企仍有较好的盈利空间，牧原股份、温氏股份盈利释放同时注重股东回报，建议关注牧原股份、温氏股份等。禽类养殖：在父母代种鸡产能充足下，未来白羽肉鸡供应可能保持充足状态。建议关注祖代鸡引种进展，或对明年白羽鸡父母代鸡苗价格构成冲击。需求端方面，预计后续随着宏观经济回暖，对白羽肉鸡价格有支撑，预计白羽肉鸡价格将边际此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分改善。建议关注圣农发展、益生股份等。后周期：饲料板块业绩有望边际改善，建议重视饲料板块作为后周期品种的布局机会，建议关注国内饲料龙头海大集团。动保板块利润受到猪价和生猪存栏的共同影响，与猪价呈正相关关系。随着生猪存栏量逐步恢复，预计动保企业业绩有望逐步修复。此外，建议关注布局宠物疫苗领域的相关企业产品销售进展。标的方面，建议关注研发实力强的企业包括生物股份、科前生物、普瑞生物等。种子：在关税贸易战、全球极端天气事件频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧的背景下，我国粮食种源自主可控预期加强，种子是确保国家粮食安全的根基。建议关注大北农、隆平高科、丰乐种业等。宠物食品：中美关税缓冲期内，对美代工产能及业绩有望加速释放。内外销共振驱动下，国内宠物食品行业预计将维持高景气度，建议关注乖宝宠物、中宠股份、路斯股份等。风险提示：畜禽疫病大范围爆发风险，畜禽市场价格波动风险，需求不及预期风险，原料价格波动风险，极端自然灾害虫害风险，贸易摩擦风险等。内容目录 1市场回顾4 2生猪养殖6 3禽类养殖8 4渔业10 5宠物食品10 6投资建议11 7风险提示12 图表目录图1：2025年4月以来申万农林牧渔行业指数表现横向对比（截止5月14日）4 图2：2025年4月以来农林牧渔子行业涨跌幅（截止5月14日）4 图3：2025年以来农林牧渔子行业涨跌幅（截止5月14日）4 图4：2000年以来农林牧渔行业PE、PB估值走势图（截至5月14日）6 图5：全国外三元生猪价格走势图（元公斤、日）7 图6：全国15kg仔猪均价走势图（元公斤、周）7 图7：猪粮比价走势图（周）7 图8：生猪自繁自养、外购仔猪利润走势图（元头、周）7 图9：生猪宰量开工率走势图（月）7 图10：能繁母猪存栏量及同、环比变化（万头、月）8 图11：全国主产区肉鸡苗价格走势图（元羽、周）9 图12：全国主产区白羽肉鸡价格走势图（元公斤、周）9 图13：全国主产区鸡产品价格走势图（元公斤、周）9 图14：全国禽类屠宰场库容率走势图（、周）9 图15：普通淡水鱼大宗价走势（元公斤、月）10 图16：中高档水产品大宗价走势（元公斤、月）10 图17：中国零售包装的猫狗饲料出口额、同环比变化图（美元、月）10 图18：中国零售包装的猫狗饲料罐头出口额、同环比变化图（美元、月）10 表1：农林牧渔行业个股涨跌幅5 表2：全国外三元生猪均价（月，元公斤）6 表3：全国主产区肉鸡苗均价（月，元羽）8 表4：全国主产区白羽肉鸡均价（月，元公斤）9 1市场回顾农林牧渔行业4月以来跑赢大市。据Wind数据，上证综指4月以来（截止5月14 日，下同）上涨204，沪深300指数上涨144，同期农林牧渔指数上涨512跑赢上证综指307跑赢沪深300指数368在31个申万一级行业指数中位列第3位。今年年初以来，农林牧渔行业指数上涨420跑赢上证综指264跑赢沪深300指数399。图1：2025年4月以来申万农林牧渔行业指数表现横向对比（截止5月14日）10 8 6 4 2 0 2 4 SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW SWSW SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW 上沪 300 美银农商国公交食非纺建证轻综深基石环传机通房医汽建有家煤计钢电社电容行林贸防用通品银织筑综工合础油保媒械信地药车筑色用炭算铁力会子护牧零军事运饮金服装指制化石设产生材金电机设服理渔售工业输料融饰饰造工化备物料属器备务资料来源：Wind、财信证券子板块情况：据Wind数据，12个农林牧渔子板块指数4月以来表现来看，宠物食品2493、动物保健1365、果蔬加工1294涨幅居前肉鸡养殖013、综合146、生猪养殖219涨跌幅排名靠后。今年年初以来表现来看，宠物食品4018、动物保健1552、果蔬加工1136涨幅居前种子663、综合293、其他种植业250涨跌幅排名靠后。图2：2025年4月以来农林牧渔子行业涨跌幅（截止5 月14日）图3：2025年以来农林牧渔子行业涨跌幅（截止5月14 日） 30 25 20 15 10 5 0 SW SW SW SW CJ 5 宠动果种其物物蔬子他食保加农品健工产品加工畜粮其水生综肉禽油他产猪合鸡饲加种养养养 SW SW SW SW SW SW SW 料工植殖殖殖业 5040 30 20 10 0 CJ 10 宠物食品 SW SW SW SW SW SW 动果其生粮肉物蔬他猪油鸡保加农养加养健工产殖工殖品加工水畜其综种产禽他合子养饲种 SW SW SW SW SW 殖料植业资料来源：Wind、财信证券注：申万细分行业指数无宠物食品指数，采用长江宠物食品指数。资料来源：Wind、财信证券个股情况：据Wind数据，4月以来，农林牧渔行业涨幅排名靠前的个股为ST贤丰 7062、秋乐种业6577、安德利5051、金河生物4513、中宠股份4108，涨跌幅排名靠后的个股为福成股份1738、田野股份1107、益生股份1012、民和股份795、海南橡胶480。农林牧渔行业上市个股4月以来涨跌幅中位数为532。表1：农林牧渔行业个股涨跌幅股票代码股票名称 4月以来涨跌幅（）年初以来累计涨跌幅（）股票代码股票名称 4月以来涨跌幅（）年初以来累计涨跌幅（） 002141SZ ST贤丰 7062 7159 600965SH 福成股份 1738 1941 831087BJ 秋乐种业 6577 6101 832023BJ 田野股份 1107 472 605198SH 安德利 5051 10189 002458SZ 益生股份 1012 1211 002688SZ 金河生物 4513 5324 002234SZ 民和股份 795 619 002891SZ 中宠股份 4108 7064 601118SH 海南橡胶 480 1201资料来源：Wind、财信证券估值情况：据Wind数据，截至2025年5月14日，农林牧渔板块PETTM，中值，下同）为2499x较全A市盈率水平低062x；农林牧渔板块PBMRQ，中值，下同）为221x较全A市净率水平低030x。纵向对比来看，农林牧渔板块PE估值水平位于历史（自2000年以来，下同）后1924 分位农林牧渔板块PB估值水平位于历史后1682分位。细分板块来看，禽畜养殖板块中，生猪养殖子板块PE为1584x位于历史后2578分位PB为236x，位于历史后2157分位；肉鸡养殖子板块PE为2021x位于历史后4322分位PB为184x，位于历史后343分位。后周期板块中，畜禽饲料板块PE为1318x位于历史后2874分位PB为197x，位于历史后2243分位；动物保健PE为3521x位于历史后4790分位PB为226x，位于历史后1939分位。种植板块中，种子子板块PE为6889x位于历史后7157分位PB为451x，位于历史后6363分位；粮食种植子板块PE为2240x位于历史后4400分位PB为258x，位于历史后3364分位。渔业板块中，海洋捕捞子板块PE为380x位于历史后2695分位PB为433x，位于历史后6020分位；水产养殖子板块PE为1878x位于历史后358分位PB为254x，位于历史后3933分位。水产饲料子板块PE为4656x位于历史后341分位PB为271x，位于历史后985分位。宠物食品子板块PE为3528x位于历史后2793分位PB为556x，位于历史后8828分位。图4：2000年以来农林牧渔行业PE、PB估值走势图（截至5月14日）1009 908 807 706 60 5 50 404 303 202 200001 200101 200201 200301 200401 200501 200601 200701 200801 200901 201001 201101 201201 201301 201401 201501 201601 201701 201801 201901 202001 202101 202201 202301 202401 202501 101 SW农林牧渔PE（TTM，中值）SW农林牧渔PB（最新，中值，右）资料来源：Wind、财信证券 2生猪养殖生猪