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农林牧渔周观点：猪价震荡降重出栏开始兑现；关注宠物食品5月线上销售数据

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2025-07-25 12:23

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数上涨1.6%，沪深300 下跌0.3%。个股涨幅前五名：辉隆股份（13.3%）、晓鸣股份（7.3%）、神农集团（6.6%）、海利生物（6.5%）、牧原股份（6.4%），跌幅前五名：安德利（-14.1%）、ST 天山（-6.8%）、普莱柯（-6.3%）、国投中鲁（-5.2%）、保龄宝（-4.7%）。投资分析意见：猪价预期重估后，重视优质猪企布局机会；与此同时，推荐景气向上的养殖配套与宠物食品。“618”购物节期间，宠物食品行业景气依旧，头部品牌表现亮眼，维持观点，重点关注年内头部企业业绩端超预期的持续性。二季度以来，猪价表现始终强于市场预期，期货价格持续贴水现货，强现实与弱预期之下，产能恢复的节奏较为缓慢。近期，行业中关于“降体重、稳产能”的预期发酵，对于下半年猪价预期或有重估的机会，在持续偏强的猪价与持续回落的养殖成本之下，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待。养殖盈利预期上修，关注养殖配套环节盈利改善的持续性。建议关注：乖宝宠物、中宠股份、牧原股份、温氏股份、德康农牧、立华股份、神农集团、巨星农牧、邦基科技、海大集团、科前生物、回盛生物。
　　生猪养殖：猪价继续震荡，“降体重、稳产能、限二育”预期发酵，猪价预期或面临重估。据涌益咨询，6 月15日全国外三元生猪销售均价为14.12 元/kg，周环比+1.5%。参考涌益跟踪样本点数据，本周5000-10000 头规模出栏养殖利润为68.27 元/头，较上周下降53.15 元/头，短期集中降重之下（本周商品猪出栏均重128.82kg，较上周下降0.35kg），猪价或继续下跌。投资分析意见：弱预期强现实之下，重视头部猪企业绩兑现。2025 年春节后至今，猪价表现持续强于市场预期，但产能恢复较为缓慢。近期，行业中关于“降体重、稳产能”的预期发酵，对于下半年猪价预期或有重估的机会，在持续偏强的猪价与持续回落的养殖成本之下，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待。关注牧原股份，温氏股份，神农集团，巨星农牧、德康农牧等。
　　宠物食品：2025 年5 月宠物食品线上数据跟踪。据久谦咨询，5 月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为32.1 亿元，同比+16%，环比+35%。2025 年1-5 月累计销售额为122.6 亿元，同比+17%。上市公司表现：（参考久谦咨询线上数据，不代表公司最终实际情况）①乖宝宠物：5 月合计GMV 同比+49%，环比+25%，其中麦富迪、弗列加特分别同比+26%、+147%。②中宠股份：5 月合计GMV 同比+19%，环比+38%，其中顽皮、Zeal、领先分别同比+14%、-32%和+50%。③佩蒂股份：5 月合计GMV 同比+14%，环比+98%，其中爵宴、好适嘉分别同比+14%、+11%。④路斯股份：5 月合计GMV 同比+1%，环比+3%。
　　2025 年1-5 月，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份线上市占率为10.2%、2.1%、0.7%、0.2%。投资分析意见：拥抱景气，重视头部企业基本面超预期的持续性。2025 年以来，宠物食品景气依旧，同时头部平台商流量倾斜、押注宠物经济，头部品牌商在产品端积极推新、引领市场的同时，费效比有望明显优化。兑现为头部企业市占率与利润率的加速提升，静态高估值之下，重视业绩超预期的持续性，推荐关注乖宝宠物、中宠股份；关注佩蒂股份、路斯股份。
　　肉鸡养殖：鸡苗价格淡季下跌，毛鸡价格震荡，鸡肉价格走势仍弱势。据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为2.43 元/羽，周环比-7.6%，同比+8.0%，当下阶段补栏，陆续进入“三伏天”出栏周期，养殖端补栏积极性渐弱，预计后续仍有下调空间。本周白羽肉鸡价格相对稳定，全国棚前成交均价为3.58 元/斤，环比-1.4%，同比+3.5%；鸡肉价格走势仍弱，本周鸡肉分割品均价8913.95 元/吨，较上周下滑37.9 元/吨，环比-0.4%，同比-3.9%。投资分析意见：供需压力最大的时点渐过，重视头部企业产业链延伸与渠道优化的价值，关注其超额利润的持续性。2025 年白鸡供应依旧宽裕，全国白鸡出栏量大概率再创历史新高，需求端虽有改善，但仍难以保障在此供给下的行业盈利，预计全行业依旧处于盈亏平衡线上下的状态。弱周期下，头部企业超额收益有望进一步扩大，建议关注圣农发展。动物保健：猪价预期重估下，重视养殖配套环节。关注下游盈利改善驱动企业业绩复苏，重视疫苗新品种市场开拓。养殖存栏增加，养殖场户维持盈利，动保企业疫苗销量恢复性增长。
　　2025Q1 兽用疫苗批签发数同环比恢复增长：共批签发疫苗5605 批，同比+23.02%，环比+10.07%（国家兽药基础数据库）。投资分析意见：下游养殖企业盈利将驱动免疫需求持续恢复，提振疫苗等产品需求，动保企业盈利有望延续改善。同时，密切关注潜力新品种带来的行业增量，包括腹泻疫苗、反刍疫苗等；部分企业积极加码宠物动保业务（疫苗、药品、医疗等），有望迎来收获期。关注回盛生物、科前生物、瑞普生物等。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。（责任编辑：贺翀）

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