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浙商研究｜农业中期策略:养殖风气,后周期顺势而上

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2025-11-14 07:08

（来源：浙商证券研究所）

12年投研经验，深度覆盖农业板块，多次获得新财富、水晶球等最佳分析师奖项。

生猪

生猪：一石激起千层浪。

1、2025全年供应压力偏大。

2、供给侧改革「直击痛点」：根据财联社，近期要求头部猪企暂停能繁母猪扩产、控制出栏体重与二次育肥调控等。直击行业供应过剩核心矛盾（产能、体重、二育），强化短期去产能预期，若该要求可贯彻实施，将直接控制猪肉整体供应量，利好未来生猪价格，并在一定程度上可实现“稳价抗通缩”。

3、“低位+强催化”构成交易基础：

1）强催化：①预期的“不可证伪”：政策效果尚未被数据完全验证，市场更倾向“让子弹飞”，乐观预期成主流基调。②催化的“不够还有”：若当前措施效果有限，反推后续或出台更强力措施，为板块注入新动力。

2）低位：位置为王的“存量密码”：板块当前本质为存量博弈，低位布局时，情绪波动带来的估值修复动力强于逻辑驱动。

4、投资建议：重视股票的“但是”机遇。建议关注德康农牧（或将表现出持续亮眼的成绩）；牧原股份（周期、成长和价值共舞的低估值龙头）；温氏股份（老牌养殖王者，有望受益猪鸡价格景气共振）；神农集团（小而美的二线标的，板块优质成长代表）；巨星农牧（生猪养殖后起之秀，成长空间广阔）。

肉禽

肉禽：黄鸡控成本为主，白鸡关注消费动力。

1、白羽鸡：供应持续增加；提升消费动力是打破市场困境的关键。

2、黄羽鸡：产业已深陷亏损泥沼，成本控制是核心。

3、投资建议：看好白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展，以及上游高弹性标的益生股份、民和股份，下游优质鸡肉及制品标的禾丰股份、仙坛股份；看好产能快速扩张，成本控制领先的黄鸡企业立华股份。

饲料

饲料：后周期渐入佳境。

1、猪料：猪料需求缓步向上。重点关注优质猪料企业邦基科技、禾丰股份，公司猪料业务盈利能力有望修复。

2、水产料：关注消费需求改善，看好龙头海大集团。

动保

动保：重视宠物医疗新市场。

1、传统经济动物业务：后周期缓慢回暖。

2、新兴宠物业务：国产替代+蓝海市场。

宠物动保是动保板块中快速崛起的新蓝海，且随着宠物主科学养育意识逐步加强，宠物医疗市场份额已经实现稳步提升，当前我国宠物动保行业目前占比较高的品牌仍为国外品牌，国产品牌有望持续突围。

3、投资建议：建议关注高端猪用市场苗为主的科前生物，将在新一轮周期复苏中展现较大弹性；推荐优先受益于畜禽行情回暖、且宠物业务板块布局完善的瑞普生物，建议关注拥有较强竞争实力的龙头企业生物股份、中牧股份、普莱柯。

种业

种业：外部不确定性放大主题机会。

贸易战凸显了种源“自主可控”，也就是“把饭碗牢牢抓在自己手里”，转基因作为提升粮食产量的重要技术手段，有望扩面提速，种业从周期估值切换到成长估值，关注主题性投资机会。关注转基因优先布局的龙头种企隆平高科、大北农、丰乐种业、登海种业、荃银高科等；此外高密、抗逆等性状为传统玉米种子新的方向，建议关注现有品种表现良好的康农种业及神农种业。

政策落地不及预期；动物疫病大规模爆发；农产品价格大幅波动；自然灾害影响。

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