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宠物行业深度研究报告：当研究宠物食品时我们在研究什么.docx

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2024-09-19 09:19

文档简介

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载口边际看海外：自有品牌突破前夜的边际同样重要1)欧美日宠物成熟市场增速较低且稳定，关注市场边际增量机会。据Euromonitor统计，美国、西欧、日本宠物食品市场未来5年内CAGR分别为5.29%/5.51%/2.58%，美国、西欧百年市场仍有5%以上增速，但已较为平稳。当前阶段更应关注欧洲市场地缘政治危机缓解后的触底反弹机会以及来自印度尼西亚市场和俄罗斯新兴市场增长机会。2)疫后宠物展会、客户洽谈、验场等活动陆续正常开展，宠物食品出口有望在Q2季度恢复。随着疫情的结束，宠物食品企业和海外客户的沟通加强，订单获取能力增强，从出口前瞻指数来看，PMI新出口订单指数和波罗的海干散货指数快速反弹也可预知出口正在逐步好转，企业自1、2月获取的订单有望在Q2季度体现。口动能看国内：国内市场尚处于快速发展阶段，为必争之地1)行业快速发展，培育增长新动能。2022年我国城镇宠物消费规模为2706亿元，近十年复合增长率达23.16%，行业正处于快速增长阶段。猫粮规模在2020年首次超过狗粮，成为市场增长的新动能；犬猫单宠消费额连续四年正增长，为行业发展注入新动力。2)对比海外成熟市场，集中度仍较低。据欧睿数据，我国2021年企业和品牌CR5分别为17.4%和12.6%，相较于美国的70.6%、25.5%和日本的63.5%、36.6%而言，均处于较低水平。美国对我国发展具有终局借鉴意义，长期驱动力可概括为品牌高端化与集中度持续提升；日本宠食市场是国产品牌突破海外品牌限制的典型案例，可为我国宠食企业发展作为中期发展参照。口从品牌、产品、产能、行业标准四个层面看国产品牌的高度1)品牌认可度：国产品牌蒸蒸日上，崛起正当时。市占率前十中，国产品牌已占5席；天猫双11、618活动中，麦富迪更是连续两年占据第一。据《中国宠物行业白皮书》，宠物食品消费痛点中“可信赖的国产品牌少”降幅pct信赖度大幅提高，国产品牌替代进行时。2)产品研发及生产能力：头部企业注重研发能力，已储备有国际水平的宠食生产设备及技术。中宠、佩蒂以及乖宝研发中心均十分完善，围绕新品研发、产品检测、动物营养等方面全方位布局。当前均已储备多项国际化宠物食品生产技术，且头部企业凭借资金优势，采购顶尖设备，为其产品高端化之路打下基础。3)产能布局：头部企业瞄准主粮市场，加速产能布局。2022年宠物主粮市场占据宠物食品市场份额近七成，是国内外宠物食品企业重点争夺的领域。当前以中宠、佩蒂、乖宝为代表的企业纷纷加速主粮产能布局，中宠、佩蒂主粮产能长期规划分别达21.8万吨、12万吨，乖宝在当前主粮产能12.62万吨基础上拟募投5.85万吨主粮产能。投产后，国产品牌市占率将进一步提高。4)关注新国标进程：国标有待细化，新国标出台后有望提升行业整体质量水平。头部国产主粮质量不逊于海外品牌，宣传时以其符合国际标准为卖点之一，主要系现行本土宠粮标准缺乏体系，消费者信任度低。农业农村部2月17日发布的《挤压膨化固态宠物(犬、猫)饲料生产质量控制技术规范》为行业标准化工作下好“先手棋”，宠物食品行业标准化工作将在2023年进一步推进，预计新国标出台将为国产品牌品质背书，加速淘汰行业低端产能。口投资建议：行业当前正处于出口环境优化与头部企业品牌快速突围交点，头部企业业绩有望实现高增长。短期来看，国内头部宠物食品企业当前海外业务占比仍较高，疫情管控政策优化带来的出口环境优化有望带动企业海外营收在Q2季度迎来快速增长；长期来看，头部企业聚焦国内主粮，品牌力逐步增强，预计在建产能将于未来3-5年左右逐步释放，有望为自身国内业务发展注入强大的增长动力，驱动宠物食品企业国内业务飞速发展，为公司业绩增长创造新的增长空间。推荐平台型龙头天元宠物，重点关注本土宠物食品龙头企业中宠股份、佩蒂股份；关注待上市的国产品牌引领者乖宝宠物。口风险提示：汇率波动，原材料价格大幅波动，外贸摩擦加剧，产能建设不及预期，品牌和渠道建设不及预期。业研究证券研究报告证券研究报告究所业编号：S0360522060001业编号：S0360523020003业编号：S0360521080002联系人：顾超行业基本数据只)相对指数表现%对表现2022-04-26~2023-04-2522%12%3%-7%22/0422/0722/0922/1123/0223/04渔沪深300相关研究报告《宠物线上数据2月跟踪：节后初春，宠市旺23-03-25京宠展调研报告：精雕细琢，躬身破局》3-02-27《天元宠物(301335)深度研究报告：深耕宠物“平台化”能力》3-02-21业深度研究报告投资主题报告亮点本篇报告指出在本土企业自有品牌突破前夕，我们应当同时关注海外边际情况和国内市场开拓情况。本报告从海外边际情况出发，指出成熟市场增长已进入平稳期，更应关注海外上量速度快的新兴市场如东南亚和俄罗斯的增长机会，有望借此增厚企业利润；并通过对当前出口形势的分析，强调了宠物展会对企业海外订单的重要性，认为当前阶段随着宠物展陆续召开，有望增强对老客户的渗透率并开拓新客户。此外通过跟踪PMI新出口订单指数和波罗的海散干货指数，指出当前阶段出口正在好转，宠物食品出口有望在Q2季度恢复增长。国内情况本报告首先从行业概况出发，指出猫经济和单宠消费金额增长成为行业发展新动能，行业集中度当前虽较低，但国产品牌崛起正当时。其次从品牌、产品研发及生产、产能布局、行业标准四个层面系统分析国产品牌的发展高度，指出国产品牌当前认可度快速提高，头部企业已储备先进的生产技术和设备，积极布局主粮市场，随着新国标后续推出，有望提升行业整体质量水平，加速行业集中化、中高端化进程，突出行业龙头企业优势。投资逻辑短期来看，国际贸易环境优化，海外边际情况改善，宠物食品出口受益于疫情管控政策优化，1-2月订单快速增长，有望在Q2季度体现，带动宠物食品企业海外营收快速增长。长期来看，宠物食品头部企业自有品牌已具有一定的认可度，且头部企业产能布局加速，为企业自有品牌发展打下基础，预计2023-2025年是头部企业主粮产能布局集中释放期，有望为宠物食品企业带来持续的高增长空间。此外伴随更加细化的新国标的设立，有望加速淘汰行业低端产能，加快行业集中化进程，为宠物食品头部企业提供更加广阔的市场空间。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3市场：美日欧宠物市场增速步入低增长区间6(四)边际情况：宠物食品企业成本压力较大，国际贸易环境优化有望催化业绩增之路何在？14华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4图表17当前鸡肉价格处于相对高位(元/公斤)11图表18肉鸡苗价格快速上涨(元/羽)11图表222019-2022H1宠物食品代工企业汇兑收益(万元)12图表28近年来我国宠物狗数量总体呈下降趋势(万只)15图表30单只宠物猫、狗消费额上升(元/年)15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5204证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6(一)成熟市场：美日欧宠物市场增速步入低增长区间美日欧宠物市场增速较低，未来将趋于平稳。美国、日本、西欧宠物行业起步早，均经年来市场规模增速放缓。据Euromonitor统计，过去十年间美国、西欧、日本宠物食品仍会增加，养宠渗透率继续提高，未来仍将保持以低增速为主的稳步增长态势，而日本受人均住房面积限制，宠物数量增长空间有限，预计未来维持低增速。据Euromonitor45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000市场规模(百万美元，左轴)增长率(%，右轴)2011201220132014201520162017201820192020202114%12%10%8%6%4%2%0%市场规模(十亿日元，左轴)增长率(%，右轴)60050040030020010006%5%4%3%600500400300200100020112012201320142015201620172018201920202021市场规模(百万美元，左轴)增长率(%，右轴)30,00025,00020,00015,00010,0005,00002011201220132014201520162017201820192020202110%5%0%-5%(二)边际增量机会：关注欧洲市场反弹及东南亚、俄罗斯新兴市场关注出口市场的边际增量机会，欧洲市场或将反弹。2022年中国宠物食品出口同比增速下滑，尤其是对欧洲宠物食品的出口增速大幅下降，主要原因在于俄乌冲突影响下的高通胀，使得居民购买力减弱，欧洲市场需求下滑。截止至当前，地缘政治冲突边际减弱，欧洲通胀水平有所回落，预计二季度对欧出口业务将迎来好转，但后续仍将关注地缘政治冲突对当地经济的影响。此外，欧洲能源危机导致当地企业生产成本上涨，向外监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7出口宠物食品(百万美元，左轴)增长率(%，右轴)002019年2020年2021年2022年2022年Q130%20%10%0%-20%-30%出口宠物食品(百万美元，左轴)增长率(%，右轴)002019年2020年2021年2022年2023年Q130%20%10%0%-20%出口宠物食品(百万美元，左轴)增长率(%，右轴)02019年2020年2021年2022年2022年Q120%0%-20%-40%-60%-80%6543210欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比86420-2多自主品牌将目光放至海外，且相比于成熟市场，俄罗斯、东南亚等地以其高需求增速：近年来发展潜力较大的宠物市场之一，养宠数量和宠食需求都在上升。同时，受俄乌冲突影响，玛氏、雀巢等大品牌纷纷退出俄罗斯市场，空缺的市场份额相当可观，为我国企业带来很好的切入机会。(2)东南亚市场：处于高速成长期，2019年以来我国对印度尼西亚宠物食品出口翻三倍。此外，相比于欧美等发达国家，东南亚对于宠物主粮的质量要求偏低，市场进入门槛偏低，但由于主粮生产具有一定资金、技术门槛，本土生产难以满足市场需求，因此，工艺技术水平较高、产能规模充足、价格优势明显的国内证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8出口宠物食品(百万美元，左轴)增长率(%，右轴)002019年2020年2021年2022年2023年Q1100%80%60%40%20%0%市场规模(百万俄罗斯卢布，左轴)增长率(%，右轴)250,000200,000150,000100,00050,00002011201220132014201520162017201820192020202120%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%1年0年1年0年2年资料来源：海关总署，华创证券公司公司2万吨的高端宠物湿粮工厂PFNZZIWI)70%的股权资料来源：各公司公告，华创证券(三)头部宠物食品出口公司调价机制完善，海外营收增速高于海外整体水平客户提供配方进行生产，ODM则由客户提出需求，完全由代工厂进行配方设计、包装求提供全方位的服务。OEM/ODM产品的定价由原料走势、汇率走势、客户性质、当地市场等多重因素所决监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9时效内的原料走势、汇率走势、客户性质、当地市场等综合因素进行产品报价。因而在原材料价格、汇率发生变动时，也会相应进行调价。通常而言由原材料或是汇率波动等因素造成的成本上涨达到一定幅度后，代工企业将向采购商提出调价申请，并在一个月敲定新的价格。此外代工企业的议价权取决于自身实力的大小和供应商备选的选择性。资料来源：华创证券受益于国内政策、市场、供应的稳定性，国内头部代工企业海外营收增速远超海外市场物近三年CAGR也达到21.82%，远超海外成熟市场整体增速水平。当前东南亚虽具有更低的劳动力成本，但其用工稳定性远不如中国，因而中国宠物食品代工企业能够实现更高的增速水平，获取更多的市场份额。此外，在营收保持高增长的同时，三家头部企业前五大客户集中度均呈现下降趋势，这意味着头部企业获得了更多的中小客户订单，美日市场均有布局，受单个市场波动影响较小，因而海外市场增速整体较为稳定。佩蒂股份主要布局于美国市场，客户集中度相对较高，2021年第一大客户品谱占营收比达48.39%，2021受越南工厂停工影响，营收出现下滑。乖宝宠物海外市场相对国内市场较小，主要通过与沃尔玛以及雀巢的合作渠道建立在美国的销售优势，海外增速相对较资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10海外营业收入(亿元，左轴)北美(亿元，左轴)欧洲(亿元，左轴)其他(亿元，左轴)海外营收增速(右轴)252050201320142015201620172018201920202021202240%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%海外营业收入(亿元，左轴)海外营收增速(右轴)8642040%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%86420北美(亿元，左轴)亚洲(亿元，左轴)欧洲(亿元，左轴)海外营收增速(右轴)60%50%40%30%20%10%0%-10%2018201920202021202260%55%50%45%40%35%30%中宠前五大客户集中度(左轴)乖宝前五大客户集中度(左轴)佩蒂前五大客户集中度(右轴)2018201920202021202293%91%89%87%85%83%81%79%77%75%(四)边际情况：宠物食品企业成本压力较大，国际贸易环境优化有望催化业绩增长，佩蒂2021年原材料占成本比重为73.42%。然而鸡肉自2022以来价格持续上涨，至今较2022年初价格上涨21.90%，宠物食品生产企业面临较大的成本压力。此外，2023年年初起，淡季肉。户提出调价申请，但或导致客户寻找备用供应商。因此宠物食品ODM企业的战略库存能力至关重要，除了对原材料价格的预判能力外，企业资金实力也至关重要。如中宠股份能够支持远超行业平均的原材料储备，在一定程度上平滑了原材料成本上涨给企业带证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11图表17当前鸡肉价格处于相对高位(元/公斤)12.512.011.511.010.510.09.59.08.58.090%85%90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%81.81%83.65%80.48%73.42%71.06%69.80%71.06%63.00%56.39%50.41%2019202020212022图表18肉鸡苗价格快速上涨(元/羽)7654321029%27%25%23%21%19%17%15%2019202120202022201920212020半年数据，乖宝宠物海外毛利率以OEM/ODM业务海外毛利率替代当前人民币汇率处于对出口企业有利的位置，而宠物食品代工企业利润受汇兑收益影响国经济复苏超预期影响，人民币汇率出现贬值。而当前我国宠物食品生动产生的汇兑收益数额通常较大，会对企业的利润产生较大的影响。从2022年上半年来看，人民币汇率持续贬资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号122018-012018-0422018-012018-042018-07-102019-012019-042019-07-102020-012020-042020-07-102021-012021-042021-07-102022-012022-042022-07-102023-06.26.05.8图表222019-2022H1宠物食品代工企业汇兑收益(万流平台，海外品牌商能够在短时间内获取大量供应商的联系方式，了解其产品质量、规今年展会活动的正常开放有利于宠物食品出口业务恢复。3月底举办的北美市场规模最以赴；后续国内外展会，如欧洲市场的标志性宠物展会——意大利博洛尼亚国际宠物用品展、CIPS展会、亚宠展也将陆续举办。近期国内已经有很多宠物食品企业积极“走时间展会名称地点23.3.23-2023.3.25员型专业展览，只向宠23.3.30-20.15-2023.5.17宠物用品展23.8.16-2023.8.1823.8.16-2023.8.18地区最大的宠物展023.9.1-2023.9.323.9.20-2023.9.22品展览会斯莫斯科最大规模、最专业的宠物用品展览会，为中企业进入俄罗斯、欧洲乃至世界宠物市场提供优平台23.10.13-2023.10.15资料来源：宠物家，华创证券资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13时间展会名称市23.2.23-2023.2.26第十届北京国际宠物用品展览会(雄鹰京宠展)023.3.3-2023.3.5全国乃至国际市场，是国行业重要的全产业链、国际化的商贸平台23.3.23-2023.3.26疗、活体等全产业链，集商贸对接、品新品展示、信息交流于一体23.4.14-2023.4.16第三届东北(沈阳)国际宠物博览会023.5.5-2023.5.723.5.26-2023.5.29宠物展之一，预计参23.5.25-2023.5.28会23.8.16-2023.8.20世界第二、亚洲第一的超大型宠物行业旗资料来源：宠物家，华创证券抵达中国参展、洽谈、验厂，为出口企业带来了新的订单增长空间。从中国PMI新出位。波罗的海干散货指数也快速反弹，我国出口景气度提升明显。宠物食品作为养宠刚需，疫情期间宠物食品出口仍保持增长态势，伴随出口景气度提升，宠物食品企业获取订单的能力进一步增强。而宠物食品企业订单生产期通常是2-3个月，企业自1、2月555045403530252019-0122019-012019-042019-07-102020-012020-042020-07-102021-012021-042021-07-102022-012022-042022-07-102023-016000500040003000200010000资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号14(一)国内宠物行业未来之路何在？化等综合因素推动下，居民消费能力提升，情感陪伴需求增加，因此我国城镇宠物数量、0宠物消费规模(亿元，左轴)宠物数量规模(万只，右轴)201020112012201320142015201620172018201920202021202200猫不同，宠物狗数量总体呈下降态势。量由在不断提升，或成为宠物狗后续主要增长动力。据《2022年中国宠物行业白皮书》，2018-2022年我国年单只宠物犬消费额由2077元上升至2881元，资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15000000000000图表28近年来我国宠物狗数量总体呈下降趋势(万只)006536558065503990441240643756862资料来源：派读宠物行业大数据平台《中国宠物行业白皮书》，华创证券坏性较小等特点，更受工作繁忙、生活节奏快的都市青年欢迎，其数量增速仍维持在较高水平，2020/2021/2022年增速分别为10.20%、19.42%、12.57%。在宠物狗数量增长短以及缺乏消化酶，猫粮对于“无谷”和易消化的要求更高，因此预计未来猫粮将更倾狗粮规模(百万美元)猫粮规模(百万美元狗粮规模(百万美元)0图表30单只宠物猫、狗消费额上升(元/年)3000280026002400220020001800160028826342261182620771812882634226118262077181817362262201820192020202120222018201920202021华创证券(二)集中度有待提升，国产品牌崛起正当时格局分散，渠道以电商为主Euromonitor率合计达8.3%，仅略低于资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16线上渠道占据主导地位，线下布局尚未完善。我国电商平台和物流体系起步早，发展成熟，线上渠道是国产品牌快速抢占市场份额的重要途径。根据Euromonitor，2021年电CR3CR5CR1030%25%20%15%10%5%0%2018201920202018201920202021CR3CR5CR1025%20%15%10%5%0%201820172020201820172020202170%60%50%40%30%20%10%0%商商超其他专商商超其他美国市场企业集中度高，品牌集中度相对较低。美国宠物发展拥有百年以上历史，是全的宠物市场，市场集中度较高，2020年雀巢和玛氏两大龙头占据近50%即使在成熟度最高的美国市场，排名第一的品牌蓝爵市占率也仅在个位数，这表明仅靠单个产品、单个品牌难以满足市场中多样化需求，因为每种类型的宠物以及一宠物在不同的成长阶段的需求不同，每位宠物主的养宠理念和消费能力也存在差异。因此，玛氏、雀巢等大型宠物食品公司通过并购整合等方式，构建完整的产品和价格带资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17CR3CR5CR1090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20112012201320142015201620172018201920202021CR3CR5CR1045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20112012201320142015201620172018201920202021资料来源：Euromonitor，华创证券资料来源：各公司官网，华创证券BlueBuffaloGeneralMillsInc)PedigreeMarsInc)FancyFeast/Gourmet(NestléSA)5ONE(NestléSA)4HillsScienceDiet(Colgate-PalmoliveCo)Friskies(NestléSA)HillsPrescriptionDiet(Colgate-PalmoliveCo)RoyalCaninMarsInc)3ProPlan(NestléSA)amsMarsInc资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号18步稍晚，但也已发展至成熟阶段。根据Euromonitor，2021年日本宠物食品市场企业集Tuna市占率前十。目前日本本土品牌与海外品牌在市场占有率方面平分秋色。90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%20112012201320142015201620172018201920202021本土企业市占率(%，左轴)海外企业市占率(%，左轴)市占率差(%，右轴)50%40%30%20%10%0%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2011201220132014201520162017201820192020资料来源：Euromonitor，华创证券5.7%品公司,%纳宝食尤妮佳宠物食品市占率13.0%12.5%12.0%11.5%11.0%10.5%10.0%9.5%9.0%8.5%8.0%2011201220132014201520162017201820192020资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号19(一)品牌认知度：国产品牌蒸蒸日上，认可度快速提高榜单中国产品牌占据半数席位，总体排名逐步向前。2020年前五名中仅有麦富迪、凯锐思两家，到2022年前五名中国产品牌占据三席。其中麦富迪资料来源：天猫双11、618战报，华创证券注：黄色为国产品牌外龙头品牌仍包揽Top3，但同时中国品牌占据6个席位，在品牌数量方面占据优势；狗主粮方面，只购买过国产品牌的宠物主占比为24.10%，远高于只购买国外品牌的11.60%，可见国产品牌已具有相对较高的认可度。据《2021中国宠物行业白皮书》数据，消费痛点中“可信赖的国产品牌少”降幅最高，2021年同比下降4.8个pct，国产牌信赖度正在快速提高期。据炼丹炉最新数据，3月十大宠物食品品牌市占率占比中，国产知名品牌市占率占比共14.41%，高于国外知名品牌市占率占比14.12%，国产品牌崛起进行时。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号20皇家NowFresh海洋之星麦富迪伯纳天纯比瑞吉耐威克网易严选卫仕ZIWI0%5%10%15%20%25%30%华创证券注：黄色为国产品牌7%6%5%4%3%2%%0%中国品牌国外品牌都购买过其他115.20%11.60%创证券2020202135302302522.42050创证券(二)产品研发及生产能力：头部企业注重研发创新，冲击中高端水平完善，围绕新品研发、产品检测、动物营养等方面全方位布局。历经多年的发展，头部宠食企业均掌握国际级水平的生产加工技术，其中乖宝掌握的鲜肉瞬时高温乳化添加技产高鲜肉粮提供了技术支撑，为品牌高端化之路打下基础。称研发中心研发投入率研发团发明专发中心、检测术、肉类破碎重均衡营养马口铁罐头加加工技术健康营养产品究院、高新技术企业发中心、宠术、高温灭菌制备品研究中心、宠物健护理研究中心、宠物0%技术、口腔护品功能提升技术、真空冻干全食品质量、工艺及设备控制技证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号21中心、检测中中心、检测中宠物、工艺及装备控制技术资料来源：各公司公告，华创证券注：其中乖宝宠物、中宠股份为2022年数据，佩蒂股份为2021年数据化机、瑞士进口逆流式低温烘干机、国内先进自动化控制系统、美国进口超微研磨机等一系列先进设备。于2005年开始打造宠物食品配方设计，积累生产工艺技术，依靠经将成本做到极致。福贝目前承接了一众国产中高端宠物食品品牌的代工业务，如：网易严选、豆柴、卫仕、养了个毛孩、喜乐比、富粒滋、倍内菲等。乖宝宠物美国进口的Wenger双螺旋膨化设备及鲜肉添加系统保证了其高鲜肉添加技术的实现，先进称设备烘干机，保证宠食水分定，有效减少霉菌滋生装与生产区完全隔离，杜绝原料物污染粹细化，利于宠物消化吸收食品的原辅料、半成品和成品进微生物、抗生素残留、农残和符合国际标准要求资料来源：福贝宠物官网，乖宝宠物招股书，华创证券(三)产能布局：主粮市场为宠食最大市场，头部企业加速布局瞄准国内主粮市场，头部企业主粮产能布局加速。凭借出口ODM/OEM产品起家的宠物食品头部企业乖宝、中宠、佩蒂均开始加速建设主粮产能，据各公司公告，中宠股份项宠物作为国产宠物主粮的领先者，当前主粮产能已有12.62粮产能的投放，国产宠物食品品牌的市占率有望进一步提高。公司名称满产年产能(主粮)投产/建设信息证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号22吨吨吨周期为周期为月资料来源：公司公告，公司调研，华创证券(四)关注新国标进程：国际标准细化完善，启示新国标方向添加剂等限量物质标准以及食品包装标准，建立了较为完整细化的宠物食品标准，对整个宠物食品行业起到规范作用。在宠物食品法规完善的作用驱动下，2012-2021年日本RCR1090.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%20112012201320142015201620172018201920202021国标更加注重宠物营养配比。GB/T主要理化指标为8项，缺乏细铜、锌等常量矿物质元素和微量矿物质元素，有利于维持宠物体内酸碱平衡和渗透压。AD维生素K等，有改善宠物的视力、而GB/T中缺乏了对这些元素的细化，对宠物整体营养配比重视度不够。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号23F、牛磺酸以及钙含量指标相同，蛋白质含量接近干物质计量干物质计量、基于代谢能量计量FEDIAF官网，全国标准信息公共服务平台，华创证券注：犬粮标准GB/T31216-2014；猫粮标准GB/T3217-2014长期的猫来说，蛋白质含量需≥30%，弗列加特全价天然粮以及好适嘉冰宴猫粮中蛋白质含量分别为≥42.67%、≥36%，均超国际标准，高于海外知名品牌皇家≥34%的蛋白此外，在宠物食品中添加牛磺酸可以改善宠物夜视能力，顽皮鲜肉无谷猫粮和麦富迪arf均符合国际标准，已达国际知名品牌水平。称IAFIAFIAFIAFIAFIAF肪改骨骼和牙骨骼和牙作钙证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2445%40%35%30%25%20%15%10%5%0%AAFCO顽皮鲜肉无谷全价猫粮AAFCO粗蛋白钙牛磺酸粗粗蛋白钙牛磺酸0.40.350.30.250.20.150.10.050好适嘉冰宴系列猫粮AAFCO粗蛋白粗脂肪钙粗蛋白粗脂肪钙45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%弗列加特全价天然粮AAFCO粗蛋白粗脂肪钙粗蛋白粗脂肪钙45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%AAFCO麦富迪barf猫粮AAFCO粗蛋白钙牛磺酸粗粗蛋白钙牛磺酸量、加工要求以及包装要求等，经历21年之久，发展完备。美国宠物食品法规主要依据总体食品管理法，对宠物食品包装、进出口食品进行规定。AAFCO范名称基本内容《动物饲料不良物质规定》2/32污染物的最大限量(霉菌毒素、《动物营养添加剂条例》于动物饲料《动物饲料产品条例》宠物食品原料要求装标签的准性IAF宠物营养标准证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号25《食品和药物管理法》食品包装标求《现代食品安全法案》口食品符合定的信息标准、食AAFCOFEDIAF本有不够细化、缺乏体系等问题，消费者信任度较低。农业农村部2月17日发布的《挤压膨化固态宠物(犬、猫)饲料生产质量控制技术规范》为行业标准化工作下好“先手棋”，预计宠物食品行业系列标准出台工作将陆续推进，细化程度向国际标准看齐。新国标出台有望提升行业整体质量水平，进一步提供消费者信赖度，加速淘图表59《挤压膨化固态宠物(犬、猫)饲料生产质量控制技术规范》具体要求料清理粒度